中歐基金董事長竇玉明：老有所養(yǎng)的關鍵在于長配權益資產(chǎn)

　　要想老有所養(yǎng)，在晚年過上滿意的退休生活，靠什么？個人養(yǎng)老金管理該怎樣做？這是老齡化社會背景下困擾著幾乎每個人的共性問題。

　　7月12日，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會、南方財經(jīng)全媒體集團和21世紀傳媒舉辦的“致敬公募20年暨養(yǎng)老金管理夏季研討會”上，中歐基金董事長竇玉明發(fā)表了題為《老有所養(yǎng)的投資構建之路》的主題演講，分享了他對上述問題答案的思考。

退休后收入更依賴個人養(yǎng)老賬戶

　　要想過上滿意的退休生活，就得自己負起責任，在養(yǎng)老投資上早做準備；而個人賬戶或將是廣大民眾過上品質養(yǎng)老生活的主要來源。

　　竇玉明表示，國內居民退休后的收入主要來源于“三大支柱”：國家提供的社會基本養(yǎng)老金、少數(shù)雇主單位繳納的補充養(yǎng)老基金，以及個人自發(fā)積累的養(yǎng)老儲蓄金。

　　目前來看，隨著我國老齡化程度快速上升，第一支柱的保障壓力越來越大。2016年我國的撫養(yǎng)比是2.8：1，即2.8個參保人要供養(yǎng)1個退休人員，預計到2050年僅為1.3：1。當前仍處在老齡化快速成長的初始階段，預計2050年60歲以上的老人會達到總人口的35%。

　　與此同時，“第二支柱”的企業(yè)年金部分，因覆蓋面窄，儲備不足，后生動力不強等原因，同樣難以成為投資者養(yǎng)老的主要依靠。目前，雇主單位本身社保繳費的負擔已經(jīng)頗為嚴重，企業(yè)“五險一金”的繳費比例超工資40%，繼續(xù)加大承擔雇員的補充養(yǎng)老金并不現(xiàn)實。

　　因此，想過上有品質的退休生活，個人賬戶或是養(yǎng)老金的重要來源?！笆聦嵣希幢闶窃诟辉０l(fā)達國家，第三支柱個人賬戶依然是養(yǎng)老資金的最重要來源”，竇玉明舉例說，截至2017年末，美國個人養(yǎng)老賬戶規(guī)模為8.9萬億，在養(yǎng)老金體系中占比32%。

長錢長投配置權益資產(chǎn)

　　“中國人有儲蓄養(yǎng)老的習慣，但僅僅依靠銀行存款來做儲備，實則很難滿足退休后的改善性養(yǎng)老需求”，竇玉明表示，銀行儲蓄盡管短期風險較低，但長期收益率也較低，這與養(yǎng)老金的長期投資屬性并不相配。

　　“長錢要長投，養(yǎng)老金應該更多地投資到預期收益率較高的長期投資工具上，公募權益基金就是非常合適的選擇”，他說，中國權益基金過去十幾年平均年化回報率約為16.5%，這在全世界范圍比較，都是非常理想的成績。

　　竇玉明指出，投資者應該按照期限進行投資。如果投資期限在一年以內，可以考慮投現(xiàn)金類資產(chǎn)，如貨幣基金、銀行存款或銀行短期理財?shù)?；投資期限一年以上三年以內的，則可以考慮投資債券類產(chǎn)品；投資期限三年以上，才建議根據(jù)自己的風險承受能力考慮配置股票和權益類基金。因為投資時間越長，獲得的回報率就可能越高，這是流動性溢價所帶來的增值。

　　對比各類資管產(chǎn)品的長期業(yè)績，權益基金確實優(yōu)勢明顯。假用100萬為養(yǎng)老投資做準備，模擬投資權益基金和儲蓄存款（按中國過去十幾年投資權益基金的平均回報率年化16.5%、存款收益率年化2%計算），30年后權益基金資產(chǎn)凈值為9667萬元，而儲蓄存款的本息總額為180萬元，兩者差距明顯。

　　如果想提高養(yǎng)老金的投資回報率，最大的訣竅就是做“股東”，加大權益資產(chǎn)的比重?！昂芏嗳瞬辉敢獍佯B(yǎng)老資金投資于權益基金，是因為擔心短期波動造成虧損”，竇玉明指出，這其實是認知上的一個誤區(qū)。人們往往把價格的短期波動當成“損失”，而短期的波動并不會造成真正的長期虧損。對于長期資金來說，隨著投資期限的拉長，權益投資出現(xiàn)虧損的概率會下降。

養(yǎng)老金投資需要“開放式選擇環(huán)境”

　　竇玉明稱，養(yǎng)老金是最好的長期投資品種。從全球市場看，養(yǎng)老金也是公募基金最重要的投資者。公募基金整體成本較低，監(jiān)管透明，操作規(guī)范，非常適合養(yǎng)老金投資。

　　而如今，中國的證券市場也逐漸為養(yǎng)老金入市做好了準備：有了可投資的市場，有了相對成熟的基金管理人，有了長期的資金，有了頗具經(jīng)驗的監(jiān)管者。竇玉明認為，基金業(yè)發(fā)展真正的春天即將到來，這也是養(yǎng)老金投資的春天。

　　他指出，應該給投資者提供開放式的選擇環(huán)境，讓投資者自己選擇想要的養(yǎng)老投資產(chǎn)品。“對投資者來說，如果沒有金融知識，可以選擇一個信得過的資管機構，關注TDF基金；如果有一定的投資經(jīng)驗，則可以借助智能投顧做資金配置?！备]玉明建議。

2018年7月25日