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行業(yè)動(dòng)態(tài)

信任投資體系是唯一出路——專訪長信基金總經(jīng)理助理安昀

來源：長信基金

信任投資體系是唯一出路

——專訪長信基金總經(jīng)理助理安昀

彼得·林奇曾說過：“當(dāng)你投資股票時(shí)，必須對人性，乃至對國家和未來的繁榮要有基本的信任。

在市場一片悲觀之際，長信基金總經(jīng)理助理安昀坦言，內(nèi)心深處，依舊相信中國的未來。在他看來，遭遇外部摩擦也是中國崛起的一種表現(xiàn)。面對大幅波動(dòng)的A股市場，安昀認(rèn)為，不管市場怎么波動(dòng)，要知道關(guān)鍵時(shí)刻應(yīng)該做什么。

他的策略一直未變，即通過深入的基本面研究，選出質(zhì)地優(yōu)質(zhì)的好公司；通過風(fēng)險(xiǎn)收益比的估算，進(jìn)行更優(yōu)化的配置。在他看來，專業(yè)投資者應(yīng)該聚焦風(fēng)險(xiǎn)收益比。每一次的調(diào)倉，都是以改善組合的整體風(fēng)險(xiǎn)收益比為目標(biāo)，追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的組合收益最大化。

雖然難以判斷市場大底是否已經(jīng)呈現(xiàn)，但從收益的角度，不少股票已經(jīng)具備較為明顯的價(jià)值，尤其是一些大銀行，具備比較確定的估值修復(fù)空間。

白馬股有望率先演繹估值切換

在對安昀的多次采訪中，他不斷提到，優(yōu)秀企業(yè)自身會(huì)創(chuàng)造巨大的阿爾法收益，投資中所需要做的就是識(shí)別出優(yōu)秀的企業(yè)，然后以合理的價(jià)格買入持有。他強(qiáng)調(diào)，阿爾法來自足夠耐心地持有優(yōu)質(zhì)個(gè)股，而不是通過做差價(jià)來獲取。

從更大的背景來看，長期處于上升的經(jīng)濟(jì)體，更容易出現(xiàn)優(yōu)秀的企業(yè)。所以巴菲特經(jīng)常說，出生在美國，就贏得了一個(gè)“娘胎彩票”，在巴菲特看來，生在美國是非常幸運(yùn)的。

眼下，當(dāng)悲觀情緒籠罩著A股市場，安昀坦言，對于中國經(jīng)濟(jì)的長期前景不悲觀。放眼全球來看，中國人具有充分的歷史韌性和足夠的勤勞簡樸。

對于股市，他不僅不悲觀，甚至還有一些樂觀?！敖?jīng)歷了近期的調(diào)整，從估值角度來看，一些白馬藍(lán)籌股的估值較為便宜，而一些成長股龍頭，股價(jià)又回到的了年初的水平?！?/span>

安昀認(rèn)為，當(dāng)下白馬股的估值目前已經(jīng)很便宜，三季度還會(huì)經(jīng)歷估值切換，由于其盈利相對更為可測，因此白馬股的估值切換應(yīng)該會(huì)比較順暢。如果以明年的估值來看，有相當(dāng)一批優(yōu)質(zhì)公司都在20倍左右。

金融行業(yè)方面，一些大行的估值已經(jīng)降至0.8倍PB，隱含了較為悲觀的預(yù)期。安昀認(rèn)為，大行的風(fēng)險(xiǎn)可控，從絕對收益的角度，未來存在比較確定的估值修復(fù)空間。

但就中長期而言，安昀認(rèn)為，隨著金融業(yè)的開放，外資巨頭的進(jìn)入，或?qū)鴥?nèi)的金融業(yè)造成無法評估的沖擊。其中，對于個(gè)人業(yè)務(wù)的沖擊可能較大，而對公業(yè)務(wù)的沖擊則相對有限。

此外，安昀表示，中長期看好新能源中的光伏產(chǎn)業(yè)，在他看來，未來光伏平價(jià)上網(wǎng)是可以清晰預(yù)期的，空間是巨大的。

充分信任體系 執(zhí)行風(fēng)控紀(jì)律

今年上半年A股市場表現(xiàn)較為極端，從行業(yè)層面來看，僅休閑服務(wù)、醫(yī)藥生物、食品飲料獲得了正收益。面對這樣的極端市場，安昀坦言，并不會(huì)進(jìn)行擇時(shí)操作，但在個(gè)股層面，會(huì)堅(jiān)定執(zhí)行風(fēng)控紀(jì)律進(jìn)行止損操作，此外，在組合調(diào)整時(shí)，會(huì)聚焦風(fēng)險(xiǎn)收益比，充分信任模型。

按照不同公司的特征，安昀將個(gè)股的止損線設(shè)置為回調(diào)10%、15%以及20%等不同幾檔，在他看來，當(dāng)買入一家公司時(shí)，已經(jīng)考慮到了足夠的安全邊際，但是如果進(jìn)一步回調(diào)，說明或許有一些潛在因素沒有關(guān)注到，這時(shí)候就需要充分尊重市場。

此外，安昀表示，基于基本面深度研究和風(fēng)險(xiǎn)收益比的投資體系，每隔兩、三周會(huì)對股票池進(jìn)行排序、篩選。每一次的調(diào)倉，都應(yīng)該以改善組合的整體風(fēng)險(xiǎn)收益比為目標(biāo)，追求風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的組合收益最大化。

他強(qiáng)調(diào)，對于每次模型輸出的結(jié)果，應(yīng)該充分予以信任。事實(shí)上，有時(shí)候模型的結(jié)果與基金經(jīng)理的直覺相反，這時(shí)候就需要考驗(yàn)?zāi)愕摹靶叛觥?，安昀坦言，隨著磨合加深，他現(xiàn)在越來越尊重模型，依靠模型來做出更為理性的決策。信任投資體系是唯一出路。

2018年7月20日