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國泰基金：市場的核心矛盾將有望回歸基本面

來源：國泰基金

國泰基金：市場的核心矛盾將有望回歸基本面

近期，各大經(jīng)濟體之間的經(jīng)濟形勢不確定性不斷增強，成為當(dāng)前市場不確定性因素之一。僅就國內(nèi)企業(yè)而言，部分營收對美國等海外市場依存度較高的企業(yè)，或面臨著一定的經(jīng)營風(fēng)險。

但經(jīng)濟貿(mào)易的不確定性給中國經(jīng)濟和中國企業(yè)帶來的實際影響，仍處于可控、可接受的狀態(tài)。我們發(fā)現(xiàn)，對于經(jīng)濟基本面而言，2017年我國貨物和服務(wù)凈出口對GDP的拉動為0.6個百分點，在GDP中的占比達到9.1%，中美之間加征關(guān)稅已經(jīng)落地的僅為價值30多億美元的鋼鐵和鋁，以及可能在7月6日正式實施的價值340億美元的產(chǎn)品，對短期經(jīng)濟基本面以及A股上市公司影響有限。此外，目前全球貿(mào)易保護主義逐步興起，對本輪全球經(jīng)濟復(fù)蘇增添了更多的不確定性。對于A股而言，今年的下跌也并非經(jīng)濟基本面出現(xiàn)大幅的下滑，而是風(fēng)險偏好出現(xiàn)了顯著的下降，從而對A股的估值水平產(chǎn)生負面影響。

我們認為，當(dāng)前中國經(jīng)濟依然保持穩(wěn)定增長的態(tài)勢，隨著中國經(jīng)濟體量的上升，世界各大經(jīng)濟體之間的不確定和反復(fù)或?qū)⒊B(tài)化。對于市場而言，A股市場的下跌正在逐步消化風(fēng)險，預(yù)計后續(xù)市場對這些不確定性的反應(yīng)將逐步習(xí)以為常，市場的核心矛盾將有望回歸基本面。

我們認為，當(dāng)前復(fù)雜的國際政治和經(jīng)濟形勢雖然對A股市場造成一定壓力，但危險和機遇并存。這些壓力將驅(qū)動經(jīng)濟向內(nèi)縱深式、精細化發(fā)展，值得期待。對于我國而言，在外部不確定性進一步上升的背景下，對內(nèi)持續(xù)優(yōu)化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、加速經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級就顯得尤為重要。

從終端需求的角度而言，首先需要堅持去杠桿政策，降低地產(chǎn)投資與基建投資在整體經(jīng)濟中的比重，擺脫過去融資依賴的經(jīng)濟模式。其次是需要降低企業(yè)融資成本，營造良好的營商環(huán)境，促進制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級。最后，需要持續(xù)擴大內(nèi)需，體現(xiàn)在消費行業(yè)的供給結(jié)構(gòu)從一般性商品向中高端商品的升級，商品消費向醫(yī)療、教育、文娛等服務(wù)消費的轉(zhuǎn)變。

在具體的方式上，一方面需要通過減稅、轉(zhuǎn)移支付等方式提升居民可支配收入水平，另一方面需要通過技術(shù)創(chuàng)新、政策引導(dǎo)等方式提升居民的邊際消費傾向。以醫(yī)療器械行業(yè)為例，目前老齡化程度的不斷加深意味著我國醫(yī)療消費需求空間廣大，同時居民收入水平、醫(yī)保支付水平近年來得到明顯的提升。研發(fā)技術(shù)的進步與產(chǎn)業(yè)配套政策的支持加速了醫(yī)療器械行業(yè)的進口替代，達到了持續(xù)擴大內(nèi)需的效果。

外部壓力將在中長期內(nèi)有力驅(qū)動我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，全面對外開放、國家集成電路產(chǎn)業(yè)基金、個稅改革等各項措施正在有條不紊的進行之中，未來制造業(yè)、消費行業(yè)將成為我國經(jīng)濟的主要支撐力量。在這個過程中，A股將誕生一批優(yōu)質(zhì)公司，從而在中長期內(nèi)支持A股的發(fā)展。

2018年7月16日