恪守信托本質(zhì)回歸專業(yè)常識 建設(shè)行業(yè)信用服務(wù)創(chuàng)新發(fā)展——
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊在“第四屆全球私募基
金西湖峰會”上發(fā)表致辭
5月20日，第四屆（2018）全球私募基金西湖峰會在杭州召開，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會會長洪磊發(fā)表致辭。
在致辭中，洪磊首先用詳實的數(shù)據(jù)勾勒了私募基金行業(yè)快速發(fā)展的現(xiàn)狀。
截止2017年底，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金管理人數(shù)量達到22446家，已備案私募基金實繳規(guī)模達11.10萬億元，過去3年年化増量率分別為64.4%和95.3%。
各類私募基金持有A股市值達到9735.16億元，占A股總市值的1.72%，私募基金已經(jīng)成為公募基金、保險資金之后的第三大機構(gòu)投資者。
截至2018年4月底，浙江省私募基金管理人數(shù)量達到2671家，管理基金規(guī)模9982.30億元，位居全國第4位。
中國私募基金的資金來源中，來自各類養(yǎng)老金、社會公益基金、保險資金、主權(quán)財富基金等長周期配置資產(chǎn)的比例不足1%，而美國超過40%。
自2018年5月7日起，私募證券投資基金管理人會員可通過協(xié)會資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報送平臺查閱自己的信用信息報告。截至5月19日，已經(jīng)有63.3%的私募證券基金管理人會員發(fā)生查閱記錄。
行業(yè)數(shù)據(jù)展現(xiàn)出了自律管理中金融科技的力量，洪磊認為，在協(xié)會AMBERS系統(tǒng)進一步完善后，私募大數(shù)據(jù)將發(fā)揮更大作用。但就金融科技而言，不能改變基金的業(yè)務(wù)邏輯和信義義務(wù)，無法替代人腦對社會價值的判斷。
洪磊提出，基金行業(yè)不能局限于行業(yè)自利視角，滿足于技術(shù)的領(lǐng)先和規(guī)模數(shù)量的擴張，應(yīng)當從發(fā)展全局出發(fā)，將自身置于金融與實體經(jīng)濟的完整社會關(guān)系中，認清定位，恪守本質(zhì)，堅持規(guī)律，專業(yè)發(fā)展。處理好與投資者的關(guān)系、與資本市場的關(guān)系、與被投企業(yè)的關(guān)系。
洪磊表示，中國證券投資基金業(yè)協(xié)會始終致力于三個基本面建設(shè)：
一是行業(yè)信用體系。以“7+2”自律規(guī)則體系為基礎(chǔ)，在登記備案、基金募集、投資運作環(huán)節(jié)推動基金管理人與中介機構(gòu)、基金管理人與投資者、基金管理人與被投企業(yè)之間形成三重信用博弈，讓市場主體行為回歸市場，讓私募基金管理人關(guān)注的焦點從監(jiān)管部門回到自身信用、客戶利益和實體經(jīng)濟需求。
二是行業(yè)競爭生態(tài)。協(xié)會致力于推動資產(chǎn)管理市場形成“基礎(chǔ)資產(chǎn)—投資工具—大類資產(chǎn)配置”三層有機架構(gòu)，鼓勵投資銀行、基金管理人和大類資產(chǎn)管理人專業(yè)化分工和相互制衡，形成多層有機生態(tài)。希望在《基金法》框架下，盡快制定大類資產(chǎn)配置管理方法，引導(dǎo)非保本理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為大類資產(chǎn)配置服務(wù)。全力支持稅收遞延型第三支持——個人養(yǎng)老賬戶的全面實施與落地工作。
三是行業(yè)制度環(huán)境。當務(wù)之急是推動《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》配套規(guī)則盡快落地。加快私募基金條例出臺，對私募基金進行明確界定，對投資業(yè)務(wù)和融資業(yè)務(wù)進行有效區(qū)分。
以下是文字實錄：
尊敬的各位來賓，女士們、先生們：
大家上午好！
非常高興再次來到杭州，參加一年一度“全球私募基金西湖峰會”。自2015年首屆“西湖峰會”舉辦以來，我國私募基金行業(yè)快速發(fā)展，在服務(wù)居民理財、優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)、支持實體企業(yè)發(fā)展方面發(fā)揮日益重要的作用。當前，國際國內(nèi)經(jīng)濟金融環(huán)境不確定性增加，金融降杠桿、防風險壓力持續(xù)，金融服務(wù)實體經(jīng)濟的深度與效率有待提高，大力發(fā)展直接融資、建設(shè)現(xiàn)代金融體系成為發(fā)展轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略選擇。2017年11月，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會成立。2018年4月，中國銀行保險監(jiān)督管理委員會正式掛牌，《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》發(fā)布，我國已經(jīng)走上現(xiàn)代金融體系轉(zhuǎn)型之路。
就基金行業(yè)而言，需求、科技、制度的變遷推動了行業(yè)快速發(fā)展。截至2017年底，在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱協(xié)會）登記的私募基金管理人數(shù)量達到22446家，已備案私募基金實繳規(guī)模達到11.10萬億元，過去3年成為公募基金、保險資金之后的第三大機構(gòu)投資者。
截至2018年4月底，浙江省私募基金管理人數(shù)量達到2671家，管理基金規(guī)模9982.30億元，位居全國第4位。杭州市私募基金管理人數(shù)量達到1485家，管理基金規(guī)模4354.01億元，分別占到浙江全省的55.5%和43.6%；其中，私募證券投資基金管理人573家，管理規(guī)模1342.25億元，分別占到浙江全省的62.2%和68.0%。
截至2018年一季度末，從資金來源看，杭州市私募基金實繳規(guī)模中，有31.9%來自于自然人，28.9%來自于境內(nèi)法人機構(gòu)。從資金投向看，杭州市私募基金股類資產(chǎn)投資占比40.9%；債類資產(chǎn)投資占比7.6%；收益權(quán)類資產(chǎn)投資占比6.3%。從區(qū)域流向和產(chǎn)業(yè)方向看，杭州市私募基金管理人累計投資項目5205個，累計投入本金2171.95億元，其中股權(quán)投資本金1637.09億元，占比75.4%；累計省內(nèi)投資項目達到2675個，累計投資本金956.17億元，占比分別為51.4%和44.0%。從更大范圍看，全國私募基金管理人累計在杭州投資項目4671個，累計投入本金2050.17億元，其中股權(quán)投資本金1518.06億元，占比74.4%；在投項目企業(yè)中，中小項目企業(yè)占比70.7%，高新技術(shù)項目企業(yè)占比27.3%。私募基金的資產(chǎn)配置、區(qū)域配置、產(chǎn)業(yè)配置情況反映出杭州卓越的成長性和對風險資本的強大吸引力。
上述數(shù)據(jù)初步展示了自律管理中金融科技的力量。在協(xié)會AMBERS系統(tǒng)進一步完善后，私募大數(shù)據(jù)將發(fā)揮更大作用。例如可以把私募基金的資金流和投資活動特征與LP結(jié)構(gòu)、區(qū)域環(huán)境、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢等相聯(lián)系，形成生態(tài)化、場景化分析，為基金的治理、行業(yè)監(jiān)管、地方引導(dǎo)政策和區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展提供實證支持。
伴隨著科技進步的加速，人類社會將跨越機械化、自動化，邁向智能化發(fā)展新階段。智能化階段的突出特征就是智能工具的深度學(xué)習(xí)、自主學(xué)習(xí)和快速演進能力，人工智能將不可避免地改變?nèi)祟惖纳a(chǎn)方式和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、生活方式和社會結(jié)構(gòu)，甚至有可能擺脫工具屬性，發(fā)展出具有獨立意識和自主行為能力的“智能人”。最近有一部電影叫《銀翼殺手2049》，描繪了人類與“復(fù)制人”之間的控制與反控制關(guān)系，它給我們提出了一個深刻的問題：人類應(yīng)當如何運用人工智能來實現(xiàn)自己的目的？
從現(xiàn)在開始，我們就應(yīng)該努力回答這個問題。我的看法是，任何科技的運用都必須符合人類的倫理道德規(guī)范，回到對人性的常識性判斷。就金融科技而言，它可以幫助基金行業(yè)大幅度提高效率，改善方法論，創(chuàng)新產(chǎn)品并優(yōu)化策略，但絕不會改變基金的業(yè)務(wù)邏輯和信義義務(wù)，無法替代人腦對社會價值的判斷?；鹦袠I(yè)不能局限于行業(yè)自利視角，滿足于技術(shù)的領(lǐng)先和規(guī)模數(shù)量的擴張，應(yīng)當從發(fā)展全局出發(fā)，將自身置于金融與實體經(jīng)濟的完整社會關(guān)系中，認清定位，恪守本質(zhì)，堅持規(guī)律，專業(yè)發(fā)展。
責任至上，不悖初心。我在2015年的西湖峰會上，提出“專業(yè)開創(chuàng)未來”，呼吁私募基金行業(yè)追求專業(yè)主義精神，像“希波克拉底誓言”要求醫(yī)生對待生命一樣對待受托資產(chǎn)，認真履行對投資人的受托義務(wù)。在2017年的西湖峰會上，提出“責任引領(lǐng)發(fā)展”，呼吁私募基金行業(yè)必須克服短視和投機，在秉持專業(yè)主義的基礎(chǔ)上，更多地承擔起對投資者、對資本市場、對實體經(jīng)濟的責任，主動把握行業(yè)的未來和發(fā)展方向。
大道至簡，回歸常識。無論經(jīng)濟、金融、社會形勢如何演進，國際國內(nèi)競爭環(huán)境如何變化，資產(chǎn)管理業(yè)都需要堅持初心，堅守投資者利益優(yōu)先的價值觀和以信用立身的行為準則，處理好幾大基本關(guān)系。
一是處理好與投資者的關(guān)系。過去，我們一直強調(diào)，資產(chǎn)管理行業(yè)的基本法律關(guān)系是信托關(guān)系，基金管理人要恪盡受托義務(wù)，做到賣者盡責。事實上，“賣者盡責”并沒有得到完全落實。首先，大部分私募基金管理人多數(shù)時候并不直接面對客戶，而是通過代銷或私人銀行間接獲客，基金管理人無法觸及和貼近投資者的真實需求，渠道利益扭曲了基金管理人對投資者負有的受托關(guān)系。其次，資產(chǎn)管理行業(yè)還沒有形成專業(yè)化分工的有機生態(tài)，缺少從大類資產(chǎn)配置到投資工具再到基礎(chǔ)資產(chǎn)的三層有機架構(gòu)。在市場周期的上升階段，很多基金管理人拼命發(fā)產(chǎn)品，努力做大規(guī)模來獲取市場地位和競爭優(yōu)勢；在市場周期的下行階段，很多基金管理人苦于沒有穩(wěn)定的資金來源，跨周期投資能力受到嚴重損害。在這種資金被動流入流出的輪回中，基金管理人往往忽視了從挖掘投資者到投資管理再到挖掘投資標的的專業(yè)精進之路。以大資管為例，當投資者的錢通過儲蓄或銀行理財產(chǎn)品進入基金的時候，還有誰會去關(guān)心終端投資者的真實需求？因此，基金行業(yè)必須堅定直接服務(wù)投資者的決心并作出不懈努力，將更多家庭、更多高凈值客戶開發(fā)為可以直接投資的投資人，努力讓自己成為靠譜的管理人，用信用和能力獲得投資者認可。
二是處理好與資本市場的關(guān)系。私募基金往往傾向于追求戰(zhàn)勝市場的α收益，這是一種投資理念，也是專業(yè)能力的表現(xiàn)。但是，如果超額收益僅僅依賴于市場波動創(chuàng)造的價差，那么這種收益是十分不可靠的。因為資本市場的一個常識是，沒有人能夠從低買高賣中持續(xù)地賺錢，在成熟市場尤其如此。雖然我國資本市場還不成熟，賺取波動價差的機會廣泛存在，但是，從長期來看，這條路會越走越窄，不可能支撐私募基金的未來。對于私募基金來說，應(yīng)當更加關(guān)注實體經(jīng)濟發(fā)展趨勢，努力找到當前價值低估并且有長期發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y標的，通過管理好β獲取更好回報?？萍紕?chuàng)新日新月異，產(chǎn)業(yè)升級無窮無盡，新一輪科技革命正蓄勢待發(fā)，中國已經(jīng)無限接近科技革命的中心圈層和創(chuàng)新發(fā)展的戰(zhàn)略機遇期，未來將誕生大量具有長期超額收益的投資標的，這才是私募基金超額收益的真正源泉。
三是處理好與被投企業(yè)的關(guān)系。盡管基金要求組合投資，但并不意味著基金只能做被動的財務(wù)投資者。盈利能力和股價是企業(yè)投資價值的直接體現(xiàn)，但企業(yè)內(nèi)在價值有著更為豐富的內(nèi)涵。只有內(nèi)部治理不斷完善，并且符合產(chǎn)業(yè)升級和社會發(fā)展方向的企業(yè)，才具有持續(xù)成長的生命力?；鸸芾砣瞬荒軡M足于當前盈利能力和股價的最優(yōu)組合，還應(yīng)當從社會共同利益出發(fā)，積極關(guān)注并推動被投企業(yè)完善內(nèi)部治理，承擔社會和環(huán)境責任，提供符合社會價值的產(chǎn)品與服務(wù)，通過投資的力量不斷改善實體經(jīng)濟中資源錯配、效率低下、信用缺失、過度投機、侵犯中小股東利益等損害企業(yè)內(nèi)在價值的現(xiàn)實問題。
中國證券投資基金業(yè)協(xié)會始終致力于三個基本面建設(shè)：一是行業(yè)信用體系，二是行業(yè)競爭生態(tài)，三是行業(yè)制度環(huán)境。
在行業(yè)信用體系建設(shè)方面，以“7+2”自律規(guī)則體系為基礎(chǔ)，在登記備案、基金募集、投資運作環(huán)節(jié)推動基金管理人與中介機構(gòu)、基金管理人與投資者、基金管理人與被投企業(yè)之間形成三重信用博弈，讓市場主體行為回歸市場，讓私募基金管理人關(guān)注的焦點從監(jiān)管部門回到自身信用、客戶利益和實體經(jīng)濟需求。2018年1月，面向私募證券類會員機構(gòu)的信用信息報告制度正式實施。利用協(xié)會AMBERS系統(tǒng)積累的大數(shù)據(jù)，信用信息報告從合規(guī)性、穩(wěn)定度、專業(yè)度和透明度四個維度客觀呈現(xiàn)了會員機構(gòu)信用水平。自2018年5月7日起，私募證券投資基金管理人會員可通過協(xié)會資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)綜合報送平臺查閱自己的信用信息報告。截至昨天，已經(jīng)有63.3%的私募證券基金管理人會員發(fā)生查閱記錄。我們希望所有私募會員都能積極關(guān)注并使用自己的信用信息報告。信用信息報告可一對一用于客戶開發(fā)、資金募集、資信憑證等領(lǐng)域，隨著AMBERS系統(tǒng)業(yè)績與行為記錄的完善，機構(gòu)+人員雙重信用報告機制將為私募轉(zhuǎn)公募、私募參與金融交易場所等活動提供有力支持。未來，私募會員機構(gòu)將可以憑自身商業(yè)信用決定自我發(fā)展，越來越多地受益于自身信用的改善和行業(yè)公信力的提高，把命運掌握在自己的手里。只要誠實守信做得好，就能獲得最低的發(fā)展成本。
在提升行業(yè)競爭生態(tài)方面，協(xié)會致力于推動資產(chǎn)管理市場形成“基礎(chǔ)資產(chǎn)—投資工具—大類資產(chǎn)配置”三層有機架構(gòu)，鼓勵投資銀行、基金管理人和大類資產(chǎn)管理人專業(yè)化分工和相互制衡，形成多層有機生態(tài)?；A(chǔ)資產(chǎn)的創(chuàng)設(shè)應(yīng)當交給投資銀行，完成基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬分割，實現(xiàn)份額化、可交易；從基礎(chǔ)資產(chǎn)到組合投資，應(yīng)當交給各類專業(yè)投資工具提供者——基金管理人，發(fā)揮基金管理人挖掘投資標的內(nèi)在價值的能力，為投資者的利益構(gòu)建特定投資組合，打造適合不同市場周期的投資工具；從投資組合工具到大類資產(chǎn)配置，應(yīng)當交給養(yǎng)老金、理財資金和保險資金等FOF管理人，通過目標日期基金（TDFs）、目標風險基金（TRFs）等配置型工具，專注于長周期資產(chǎn)配置和風險管理，開發(fā)滿足不同人群生命周期需求的全面解決方案。
目前，我國資產(chǎn)管理行業(yè)還缺少大類資產(chǎn)配置的支撐，資產(chǎn)管理乃至整個資本市場都受到資金頻繁流入流出的沖擊，始終無法形成真正有效的長期投資機制和市場環(huán)境。我國私募基金的資金來源中，來自各類養(yǎng)老金、社會公益基金、保險資金、主權(quán)財富基金等長周期配置資產(chǎn)的比例不足1%，而美國超過40%。因此，我們希望在《基金法》框架下，盡快制定大類資產(chǎn)配置管理辦法，引導(dǎo)非保本理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為大類資產(chǎn)配置服務(wù)。與此同時，協(xié)會全力支持稅收遞延型第三支柱——個人養(yǎng)老賬戶的全面實施與落地工作。我們認為，個人養(yǎng)老賬戶應(yīng)當堅持普適性、自主性和效率優(yōu)先，能夠為任何有自主養(yǎng)老意愿的個人提供零門檻進入的便利，充分保護個人選擇權(quán)和受益權(quán)，將稅收遞延優(yōu)惠、資產(chǎn)配置選擇落實到賬戶，在養(yǎng)老金融產(chǎn)品層面堅持專業(yè)化分工、低成本運作和嚴格監(jiān)管，推動各類養(yǎng)老金融產(chǎn)品在產(chǎn)品屬性、養(yǎng)老支付和管理成本上充分競爭。
在優(yōu)化行業(yè)制度環(huán)境方面，我們認為，當務(wù)之急是推動《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》配套規(guī)則盡快落地。在短期內(nèi)基金法難以修改的情況下，應(yīng)當加快私募基金條例出臺，對私募基金進行明確界定，對投資業(yè)務(wù)和融資業(yè)務(wù)進行有效區(qū)分。長期來看，應(yīng)當在《信托法》、《基金法》框架下對各類資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)正本清源，實現(xiàn)全社會資產(chǎn)管理規(guī)則統(tǒng)一。應(yīng)當加快研究重塑資本市場稅收體系，建立公平、中性稅負機制，促進長期資本形成，服務(wù)實體經(jīng)濟創(chuàng)新發(fā)展。
杭州作為中國經(jīng)濟最有活力的城市之一，為私募基金發(fā)展提供了優(yōu)越的環(huán)境。我們期待杭州能夠引領(lǐng)私募基金發(fā)展潮流，助力風險資本形成，在發(fā)展現(xiàn)代金融體系和現(xiàn)代化強國的道路上率先走出杭州經(jīng)驗，貢獻杭州智慧！
最后，預(yù)祝本次論壇取得圓滿成功！
謝謝大家！
2018年5月21日
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