新三板擬分層促變革 創(chuàng)新層三規(guī)則初定五百家
市場期待近一年時(shí)間的新三板分層方案，終于落地。
11月24日全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)(下稱“股轉(zhuǎn)系統(tǒng)”)發(fā)布《全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司分層方案(征求意見稿)》。
盡管只是征求意見稿，但方案在年內(nèi)推出對企業(yè)，對市場都是一針強(qiáng)心劑。海通證券一位業(yè)務(wù)人士說。
至于新三板分層最終實(shí)施的時(shí)間，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)表示，已掛牌公司2015年年報(bào)披露截止日(2016年4月29日)后，將根據(jù)分層標(biāo)準(zhǔn)自動篩選出符合創(chuàng)新層標(biāo)準(zhǔn)的掛牌公司，于2016年5月正式實(shí)施。
三套標(biāo)準(zhǔn)
針對新三板分層，證監(jiān)會在《意見》中表達(dá)得很明確，即要求股轉(zhuǎn)系統(tǒng)堅(jiān)持市場化原則，研究制定分層具體標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置符合企業(yè)差異化特征的指標(biāo)體系，滿足不同類型企業(yè)的發(fā)展需求。
如今，分層方案終于揭開面紗，對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)有三套，企業(yè)滿足其一即可進(jìn)入創(chuàng)新層。
第一套標(biāo)準(zhǔn)考量的指標(biāo)有，企業(yè)的凈利潤、凈資產(chǎn)收益率和股東人數(shù)。
具體而言：一、最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤不少于2000萬元(凈利潤以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低者為計(jì)算依據(jù))；二、最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%(扣非前后孰低者)；三、最近3個(gè)月日均股東人數(shù)不少于200人。
“設(shè)置凈利潤指標(biāo)可篩選出盈利能力較強(qiáng)的公司，連續(xù)兩年盈利要求可以將業(yè)績波動特別大、盈利能力不確定的掛牌公司排除。設(shè)置凈資產(chǎn)收益率可將盈利金額較大但盈利質(zhì)量和凈資產(chǎn)回報(bào)率不高的公司排除?！惫赊D(zhuǎn)系統(tǒng)相關(guān)部門負(fù)責(zé)人解釋道。
“股東人數(shù)的多少代表了掛牌公司公眾性的強(qiáng)弱，一般情況下，股東人數(shù)越多的公司公眾性越強(qiáng)、交易越活躍、股權(quán)越分散?！痹撠?fù)責(zé)人進(jìn)一步解釋道。
第二套標(biāo)準(zhǔn)考量的指標(biāo)有，企業(yè)的營收復(fù)合增長率、營業(yè)收入以及股本。
具體要求是：近兩年?duì)I收連續(xù)增長，且復(fù)合增長率不低于50%；近兩年平均營收不低于4000萬元；股本不少于2000萬元。
前述負(fù)責(zé)人分析稱：“營收復(fù)合增長率是衡量企業(yè)經(jīng)營狀況和市場占有能力、預(yù)測企業(yè)經(jīng)營業(yè)務(wù)拓展趨勢的重要標(biāo)志，通過該指標(biāo)可以篩選出高速成長的公司?！?/font>
第三套標(biāo)準(zhǔn)考量的指標(biāo)則是企業(yè)的市值、股東權(quán)益和做市商家數(shù)。
具體標(biāo)準(zhǔn)為：最近3個(gè)月日均市值不少于6億元；最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬元；做市商家數(shù)不少于6家。
對于第三套標(biāo)準(zhǔn)，前述負(fù)責(zé)人進(jìn)一步解釋道：“掛牌公司的市值可以反映投資人對公司的認(rèn)可程度。股東權(quán)益則反映了股東擁有權(quán)益的大小，也反映了企業(yè)的規(guī)模和償債能力，該指標(biāo)可以適當(dāng)排除估值偏離度過高的公司。做市商家數(shù)的多少反映了作為機(jī)構(gòu)投資者的做市商對掛牌公司的認(rèn)可程度，而且做市商數(shù)量越多，其市值相對更加公允?！?/font>
此外，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)還要求在達(dá)到上述任一標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，須滿足最近3個(gè)月內(nèi)實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于 50%，或掛牌以來(包括掛牌同時(shí))完成過融資的要求，并符合公司治理、公司運(yùn)營規(guī)范性等共同標(biāo)準(zhǔn)。
盡管分為兩層與此傳聞有所區(qū)別，但分層的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)與此前傳聞在總體上并無太大區(qū)別，甚至低于此前傳聞。
“總體來看，這次公布的標(biāo)準(zhǔn)降低超出了市場的預(yù)期。也讓更多企業(yè)有進(jìn)入創(chuàng)新層的空間。”中金公司一位市場人士表示。
時(shí)間是最大變量
民生證券新三板研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，分層之后可能會改變新三板目前一刀切的估值體系。
其“主要作用包括四點(diǎn)：第一，打造明星效應(yīng)，孵化更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)；第二，平衡投融資雙方的決策成本；第三，降低監(jiān)管部門監(jiān)管成本；第四，構(gòu)建轉(zhuǎn)板制度的基礎(chǔ)?！?/font>
也就是說，分層并不是所有新三板企業(yè)的利好，最終能進(jìn)入創(chuàng)新層的企業(yè)可能占比不到20%。
華金證券新三板研究團(tuán)隊(duì)也表示：“以今日實(shí)施為假設(shè)，均股東戶數(shù)以最新披露戶數(shù)為準(zhǔn)，進(jìn)行粗選。同時(shí)暫不考慮”近3個(gè)月內(nèi)實(shí)際成交天數(shù)占可成交天數(shù)的比例不低于 50%，或掛牌以來(包括掛牌同時(shí))完成過融資的要求，并符合公司治理、公司運(yùn)營規(guī)范性等“這一標(biāo)準(zhǔn)的前提下，符合3套標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)合計(jì)有535家?！?/font>
截至11月24日，新三板掛牌企業(yè)總數(shù)為4291家，500家左右的數(shù)量僅占比全部企業(yè)的11%，但對于剩下的新三板企業(yè)來說，還有時(shí)間沖刺進(jìn)入創(chuàng)新層。
“分層方案確定后，我們最近就要開始想辦法幫企業(yè)達(dá)成條件進(jìn)入創(chuàng)新層?！北本┑貐^(qū)一家大型券商成長企業(yè)融資部人士說。
新三板市場的分層到明年中旬才會實(shí)施，對于各家企業(yè)來說，標(biāo)準(zhǔn)已明確，但從現(xiàn)在開始到明年的半年時(shí)間里，能否進(jìn)入創(chuàng)新層，時(shí)間才是最大變量。
2015-11-25
