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提供資產(chǎn)配置服務(wù) FOF推動(dòng)公募行業(yè)發(fā)展

　　FOF(基金中基金)是以基金為投資標(biāo)的的投資基金。FOF通過(guò)對(duì)基金的篩選促進(jìn)行業(yè)優(yōu)勝劣汰，對(duì)全行業(yè)發(fā)展意義重大。而投資者教育的跟進(jìn)、監(jiān)管方面FOF指引進(jìn)一步細(xì)化以及標(biāo)的基金市場(chǎng)發(fā)展，將決定未來(lái)FOF在我國(guó)的發(fā)展。

　　重視投資者教育

　　經(jīng)過(guò)一年多的籌備，今年我國(guó)首批六只公募FOF基金成功發(fā)行。不過(guò)我國(guó)公募FOF發(fā)展尚處于起步階段，在后續(xù)發(fā)展中，投資者教育非常重要。

　　FOF屬于創(chuàng)新產(chǎn)品，潛在市場(chǎng)廣闊。公募FOF仍處于發(fā)展初始期，但以專戶方式操作的FOF已經(jīng)獲得了一段時(shí)間的發(fā)展?；鸸驹贔OF的專戶經(jīng)驗(yàn)顯示，在FOF的發(fā)展中投資者教育作用不可小覷。

　　首先，基金公司要對(duì)投資者配置型投資的投資目標(biāo)進(jìn)行引導(dǎo)。此前的FOF專戶投資者多為銀行、信托等機(jī)構(gòu)，他們的投資期限一般較短(多為一年期)，所構(gòu)建的FOF往往為預(yù)期收益型產(chǎn)品?，F(xiàn)實(shí)中，市場(chǎng)在短期的波動(dòng)可能會(huì)很大，并不適合預(yù)期收益型產(chǎn)品，與之更加匹配的投資期限至少要在三至五年。

　　其次，監(jiān)管層需要對(duì)FOF投資指引進(jìn)一步細(xì)化。比如，銀行專戶的FOF在投資于公募基金(主動(dòng)管理基金、指數(shù)基金及ETF)以及投資于私募基金時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)敞口各自如何測(cè)算以及MPA的考核等都需要明確，保險(xiǎn)公司能否進(jìn)行FOF投資也需要政策方面的明確。

　　此外，F(xiàn)OF的標(biāo)的資產(chǎn)市場(chǎng)需要培育及大力發(fā)展。目前，國(guó)內(nèi)主動(dòng)管理基金較多，指數(shù)基金及ETF發(fā)展相對(duì)較弱。隨著機(jī)構(gòu)投資者的進(jìn)入，配置型FOF會(huì)得到更大發(fā)展，從而會(huì)對(duì)工具型基金產(chǎn)生很大需求。FOF的發(fā)展對(duì)基金產(chǎn)品提出要求，刺激了基金公司的產(chǎn)品創(chuàng)新。

　　養(yǎng)老金制度變革將推動(dòng)FOF發(fā)展

　　美國(guó)公募FOF的發(fā)展得益于美國(guó)養(yǎng)老金制度的改革。

　　上世紀(jì)九十年代之后的金融自由化以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“大緩和”(即經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較強(qiáng)而波動(dòng)較弱)帶來(lái)了美國(guó)股市的繁榮及金融創(chuàng)新的發(fā)展。投資者因此加大了投資需求，從而推動(dòng)了基金業(yè)的發(fā)展。美國(guó)養(yǎng)老金制度的改革對(duì)FOF發(fā)展功不可沒(méi)。FOF最重要的兩種產(chǎn)品——生命周期基金和生活方式基金都得益于美國(guó)養(yǎng)老金體系的發(fā)展。上世紀(jì)七十年代，美國(guó)對(duì)養(yǎng)老金制度進(jìn)行改革，推出401(k)計(jì)劃及IRA(個(gè)人退休賬戶)。這些計(jì)劃與稅收優(yōu)惠掛鉤，推動(dòng)了公募基金的發(fā)展。401(k)計(jì)劃推動(dòng)員工自主投資，逐步取代了之前的雇主養(yǎng)老金計(jì)劃。IRA賬戶的發(fā)展推動(dòng)了以生命周期和生活方式基金為代表的養(yǎng)老產(chǎn)品的發(fā)展。這些養(yǎng)老產(chǎn)品的重點(diǎn)是資產(chǎn)配置，隨著投資者退休目標(biāo)日期的臨近而調(diào)整資產(chǎn)在固收、權(quán)益及另類資產(chǎn)間的配置權(quán)重。這些產(chǎn)品的配置需求直接推動(dòng)了FOF的發(fā)展。

　　中國(guó)的股市以散戶為主，換手率及波動(dòng)率都明顯偏高。公募FOF的發(fā)展能夠鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金入市，促進(jìn)股市的長(zhǎng)期健康理性發(fā)展。政策層面，如果借鑒美國(guó)養(yǎng)老金制度的改革，促進(jìn)個(gè)人投資者以公募基金和公募FOF的方式積極參與資本市場(chǎng)，將會(huì)對(duì)改善中國(guó)資本市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)及投資者行為大有裨益。

2017年12月27日