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公募行業(yè)亟待回歸本源

　　上周末，資管新規(guī)的征求意見(jiàn)正式結(jié)束。圍繞這一必將改寫(xiě)中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)格局的重大政策，不同機(jī)構(gòu)意見(jiàn)不一。但總體來(lái)說(shuō)，由于公募基金的現(xiàn)有制度最為貼近新規(guī)，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為公募基金將是資管新規(guī)的最大受益者，甚至有人判斷公募將迎來(lái)新的制度紅利期。對(duì)此筆者卻沒(méi)有那么樂(lè)觀。雖然公募基金的適應(yīng)成本較小，但如果行業(yè)不能下力氣提高投資管理能力，公募基金將很難在新的制度環(huán)境下?lián)尩酶嗟馁Y管市場(chǎng)份額。

　　從征求意見(jiàn)稿透露出的政策導(dǎo)向來(lái)看，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)資管機(jī)構(gòu)回歸本源將是新政策力求達(dá)到的主要目標(biāo)。而公募基金行業(yè)的本源，就是履行受托責(zé)任，匯集投資者的資金，配置在那些符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的行業(yè)和企業(yè)上，幫投資者獲取投資收益。這一本源決定了公募基金的價(jià)值應(yīng)該體現(xiàn)在專(zhuān)業(yè)投資管理能力上，而不是匯集資金或者其他能力。

　　然而，公募行業(yè)長(zhǎng)期存在的一大痼疾是很多基金公司比拼的是規(guī)模而不是業(yè)績(jī)，評(píng)判一家公司優(yōu)劣的是資金募集能力而不是投資管理能力。由此衍生出時(shí)點(diǎn)沖規(guī)模，重貨幣基金輕股票基金等種種問(wèn)題。這背后，既有基金公司股東看重短期利益，往往以規(guī)模排名考核管理層的因素；也有基金公司管理層任期短，面子文化盛行的原因；當(dāng)然也和國(guó)內(nèi)股市波動(dòng)大，權(quán)益類(lèi)基金吸引力不足脫不了干系。

　　這一問(wèn)題造成的嚴(yán)重后果是，雖然公募基金行業(yè)的管理規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，但增量的主體來(lái)自于貨幣基金，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡。高達(dá)六成的貨幣基金造成行業(yè)“虛胖”，也積累了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。埋頭擴(kuò)張貨幣基金甚至成為一些基金公司的發(fā)展戰(zhàn)略，權(quán)益類(lèi)基金反而成了可有可無(wú)的點(diǎn)綴。從這個(gè)角度看，公募基金確實(shí)到了反思發(fā)展路徑、回歸行業(yè)本源的關(guān)口。

　　實(shí)際上，從近幾年一些基金公司的成功案例來(lái)看，靠提高投資管理能力，以業(yè)績(jī)贏得投資者信任進(jìn)而增加規(guī)模的邏輯是成立的。遠(yuǎn)的有興全基金這樣長(zhǎng)期堅(jiān)持權(quán)益投資特色不動(dòng)搖的公司，近的有東方證券資管這樣靠驕人業(yè)績(jī)連發(fā)爆款基金的案例。這些公司的成功都證明了投資管理管理能力才是公募基金行業(yè)的生命力所在，只不過(guò)選擇這種戰(zhàn)略需要時(shí)間的積累，不會(huì)短期見(jiàn)效，更需要從股東到管理層乃至渠道的共識(shí)。路長(zhǎng)且艱，但沒(méi)人去走，行業(yè)恐怕將永遠(yuǎn)在瓶頸期里徘徊。

2017年12月18日