中國基金業(yè)協(xié)會(huì)黨委書記、會(huì)長(zhǎng)洪磊昨日在“私募資產(chǎn)管理百人論壇”上表示，私募資管行業(yè)存在信托與委托關(guān)系不清晰、投融資功能不清晰等問題，應(yīng)當(dāng)從法律、監(jiān)管、市場(chǎng)三個(gè)層面著力，系統(tǒng)化解市場(chǎng)制度與市場(chǎng)行為不匹配的缺陷。他同時(shí)指出，將服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、深化行業(yè)改革三項(xiàng)任務(wù)統(tǒng)籌謀劃，落實(shí)到位，在恪守行業(yè)本質(zhì)中創(chuàng)新發(fā)展，是資管行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型的必由之路。
基金業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至9月10日，協(xié)會(huì)自律管理下的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模達(dá)到54.09萬億元，較2016年底增長(zhǎng)4.9%。
細(xì)分來看，公募基金規(guī)模11.20萬億元，較2016年底增長(zhǎng)22.3%。私募證券和私募股權(quán)基金規(guī)模10.25萬億元，較去年底增長(zhǎng)31.2%。證券基金期貨公司及其子公司私募資管業(yè)務(wù)發(fā)生較大調(diào)整，其中券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模17.67萬億元，較去年底增長(zhǎng)3.8%；基金公司專戶規(guī)模6.53萬億元，較去年底增長(zhǎng)2.7%；基金子公司專戶規(guī)模8.22萬億元，較去年底減少24.7%；期貨公司資管業(yè)務(wù)規(guī)模2155億元，較去年底減少24.3%。
洪磊表示，2016年以來多個(gè)領(lǐng)域從嚴(yán)監(jiān)管政策初見成效的同時(shí)，也帶來存量調(diào)整，并產(chǎn)生新的壓力。如被動(dòng)調(diào)整導(dǎo)致部分資管產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)加大、資金成本抬升導(dǎo)致重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)融資難加劇等；監(jiān)管套利、資金空轉(zhuǎn)、基礎(chǔ)資產(chǎn)不透明、受托責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任不清晰等問題還沒有得到根本解決，行業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)型任重道遠(yuǎn)。
他認(rèn)為，私募資管行業(yè)問題的根源主要有三個(gè)方面。
一是信托與委托關(guān)系不清晰，部分行業(yè)實(shí)踐脫離了信托關(guān)系的有效約束。在實(shí)踐中，部分私募資管活動(dòng)以合同約束代替信托約束，僅履行合同事先約定的責(zé)任而未履行信托義務(wù)要求的持續(xù)性責(zé)任，是行業(yè)亂象頻生的重要原因。
二是投資功能與融資功能不清晰，監(jiān)管重心與實(shí)踐不匹配。資產(chǎn)管理監(jiān)管的重心是資金的獲取與運(yùn)用，實(shí)踐中，很多基于單一項(xiàng)目融資需求以資產(chǎn)管理的形式存在，基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用狀況、收益能力及基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可投資標(biāo)的過程中的信息披露等融資端的監(jiān)管超出了資產(chǎn)管理的監(jiān)管范圍。當(dāng)資產(chǎn)管理“兼營”投資與融資活動(dòng)時(shí)，必然產(chǎn)生監(jiān)管空白和套利，從而增加金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
三是市場(chǎng)化信用機(jī)制不健全，“信用依附”削弱“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”的投資文化。實(shí)踐中，交易對(duì)手的選擇、交易機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)等行為仍過多地基于“牌照信用”、股東信用，甚至國家信用建立行為規(guī)則，個(gè)體信用約束嚴(yán)重不足。在資金端表現(xiàn)為“剛性兌付”產(chǎn)品從銀行延伸至信托、資管，在資產(chǎn)端表現(xiàn)為對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)缺少正確的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，“風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)”約束達(dá)不到實(shí)效。
洪磊表示，上述三方面問題往往交織在一起，既增加了金融體系的脆弱性，帶來系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)隱患，也模糊了功能監(jiān)管的邊界，使監(jiān)管協(xié)調(diào)變得更加復(fù)雜、低效。解決上述問題應(yīng)當(dāng)從法律、監(jiān)管、市場(chǎng)三個(gè)層面著力，系統(tǒng)化解市場(chǎng)制度與市場(chǎng)行為不匹配的缺陷。
從法律層面看，他認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)修訂完善證券法、基金法、信托法，充分發(fā)揮特別法的專業(yè)價(jià)值，將各類資產(chǎn)管理納入統(tǒng)一規(guī)范，根據(jù)本質(zhì)特征確立各類資管活動(dòng)的法律屬性、活動(dòng)邊界與行為規(guī)范，為行業(yè)統(tǒng)一監(jiān)管奠定法理基礎(chǔ)。
從監(jiān)管層面看，要充分發(fā)揮金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)的統(tǒng)籌決策與協(xié)調(diào)職能，統(tǒng)一資產(chǎn)管理的上位法要求，實(shí)現(xiàn)功能監(jiān)管。要基于信托法和基金法完善監(jiān)管規(guī)則，嚴(yán)格區(qū)分合同行為和信托行為的不同要求，明確資金信托活動(dòng)的邊界和具體規(guī)則。要從投資者、資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)、中介服務(wù)機(jī)構(gòu)的需求和市場(chǎng)功能出發(fā)，為資產(chǎn)管理有機(jī)生長(zhǎng)打開制度空間。
例如，設(shè)立大類資產(chǎn)配置牌照，為銀行等有資金匯聚優(yōu)勢(shì)和配置需求的機(jī)構(gòu)提供信托管理新渠道。按信托管理的要求，根據(jù)投資者風(fēng)險(xiǎn)特征和期限特征，將短期理財(cái)轉(zhuǎn)化為有長(zhǎng)期優(yōu)勢(shì)的大類資產(chǎn)配置，既有效打破剛性兌付，化解“影子銀行”風(fēng)險(xiǎn)，也更好地滿足了投資者的真實(shí)需求，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供了更多長(zhǎng)期資本，促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的良性循環(huán)。
從市場(chǎng)層面看，要推動(dòng)現(xiàn)代化行業(yè)治理體系，建立市場(chǎng)化信用體系與信用文化。要以個(gè)體信用的積累、運(yùn)用為基礎(chǔ)，逐步推動(dòng)個(gè)體信用在市場(chǎng)博弈競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)揮基礎(chǔ)性作用。打破市場(chǎng)與監(jiān)管博弈和監(jiān)管套利的怪圈，推動(dòng)市場(chǎng)主體回歸行業(yè)本質(zhì)，重視自身功能價(jià)值和內(nèi)部治理，以信用立身，以持續(xù)的專業(yè)性和真正有價(jià)值的創(chuàng)新推動(dòng)行業(yè)健康發(fā)展。
2017年9月19日
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