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行業(yè)動態(tài)

FOF蓄勢待發(fā)

來源：中國證券報

FOF蓄勢待發(fā)

　　近期有關公募FOF的話題再度成為市場熱議的焦點。目前國內(nèi)申報的公募FOF主要分為外部FOF和內(nèi)部FOF，其產(chǎn)品的特點、優(yōu)勢大相徑庭。
　　
　　內(nèi)部FOF主要是基金公司以其公司內(nèi)部的產(chǎn)品為標的發(fā)行的FOF。內(nèi)部FOF要求基金公司必須具備較豐富完善的產(chǎn)品線布局，具有多元化的主動管理型產(chǎn)品、被動型產(chǎn)品和各種策略產(chǎn)品等。美國大型基金公司如富達投資(Fidelity Investment)以內(nèi)部FOF為主。內(nèi)部FOF的優(yōu)勢在于，由于對自家公司旗下的其他產(chǎn)品較為熟悉，便于基金經(jīng)理進行投資操作，此外，內(nèi)部FOF可以為投資者降低費用成本，但內(nèi)部FOF面臨著自身產(chǎn)品數(shù)量較少和道德風險上的問題。
　　　
　　外部FOF是指FOF的選擇標的不局限于本公司發(fā)行的產(chǎn)品，而是涵蓋全市場基金。美國的富國基金公司以外部FOF為主。外部FOF的優(yōu)勢在于可以彌補基金管理人產(chǎn)品線的缺陷，具有更廣泛的標的選擇，多樣化程度更高，可以建立更為有效的資產(chǎn)投資組合，同時能有效避免因只投資內(nèi)部基金而引發(fā)的道德風險。
　　
　　筆者認為內(nèi)部FOF和外部FOF都各有優(yōu)缺點。每個基金管理人可以根據(jù)自身情況選擇恰當?shù)漠a(chǎn)品類型，例如，大型公司可發(fā)展內(nèi)部FOF和外部FOF，而中小型公司則以外部FOF為主。前海開源基金目前申報的兩只FOF產(chǎn)品都是外部FOF。
　　
　　國內(nèi)FOF收益更多依賴趨勢判斷
　　
　　FOF的收益主要來自于資產(chǎn)配置和基金篩選兩方面，其中，資產(chǎn)配置是影響FOF業(yè)績表現(xiàn)的最主要因素。國外基金管理人的資產(chǎn)配置能力體現(xiàn)于股票、債券、商品上的配置比例，但在中國，絕大部分取決于對A股趨勢的判斷，因為A股的波動率較大。因此，在國內(nèi)做資產(chǎn)配置，實際上就是對A股的市場判斷，這是最重要的。
　　
　　FOF業(yè)績的好壞取決于基金經(jīng)理有沒有把握好A股的趨勢，有沒有做好倉位控制，什么時候該申購，什么時候該贖回。前海開源基金近兩年來在對A股趨勢的判斷上一直把握得比較準確，例如，我們在2015年5月底就把倉位降到很低，2016年初又成功地抄底加倉，因此，前海開源基金在2016年取得了較好的業(yè)績。我們做了一個測算，使用前海開源的大類資產(chǎn)配置策略，我們?nèi)〉昧?4.27%的年化收益和1.87的夏普比率，而傳統(tǒng)的資產(chǎn)配置方法僅可以獲得3.91%的年化收益和1.34的夏普比率。
　　
　　選擇適合自身投資目標的FOF
　　
　　與普通基金不同的是，F(xiàn)OF具有波動小、下行風險低的特點，F(xiàn)OF更關注宏觀經(jīng)濟變動及其對不同類別資產(chǎn)的影響，從而在大類資產(chǎn)之間進行配置，降低了單一資產(chǎn)的系統(tǒng)性風險。此外，F(xiàn)OF具有收益穩(wěn)定、回撤小的特點，基金經(jīng)理會隨著市場形勢的變動，及時調(diào)整組合資產(chǎn)和標的基金，以獲取中長期絕對收益。因此，散戶可以將公募FOF作為一種重要的家庭理財工具。此外，F(xiàn)OF也尤其適合社保、保險、企業(yè)年金等這一類投資期限較長、對收益有較高要求但對風險控制有更高要求的機構投資者。
　　
　　從總體上說，F(xiàn)OF比較適合中長期投資，投資者在選擇FOF時，首先，要認清自己的時間需求和風險偏好，選擇符合自己風險承受能力和投資目標的產(chǎn)品，例如，要看FOF產(chǎn)品是否有清晰的風險收益目標，是做絕對收益還是相對收益，是否與投資者的風險偏好度相匹配，回撤多大，投資者是否能夠承受這樣的回撤等；其次，需要觀察FOF產(chǎn)品的風險收益特征、基金管理人的資產(chǎn)配置能力、歷史業(yè)績、風險管理能力等因素。例如，股票型FOF、債券型FOF這些單一資產(chǎn)的FOF可以通過優(yōu)選投資風格不同的基金進行組合，以通過取長補短來降低回撤，或者是選擇業(yè)績較好的基金進行組合以獲取較高的收益，但如果遇到股市或債市行情不好，F(xiàn)OF的業(yè)績也不會好。而混合型FOF由于集合了多資產(chǎn)、多策略，可以避免市場的同漲同跌，把握多個市場的機會。

　　目前國內(nèi)的ETF和被動型債券基金的數(shù)量都比較少，不利于FOF投資組合的構建，這還需要監(jiān)管部門和基金公司共同發(fā)展和完善相關的產(chǎn)品線。

2017年6月26日