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基于FOF的養(yǎng)老金投資展望

來源：中國基金報

基于FOF的養(yǎng)老金投資展望

　　2017年5月中旬，監(jiān)管層下發(fā)《養(yǎng)老型公開募集證券投資基金指引(試行)》初稿，養(yǎng)老基金這一新型公募基金品種將在不久后問世，這意味著眾多基金管理公司可以參與到養(yǎng)老基金的市場化運作中。對于養(yǎng)老型公募基金的投資品種選擇和資產(chǎn)配置問題必然成為未來重點。
　　
　　養(yǎng)老基金投資有兩個主要的特點：一是長期投資，從職工參加工作開始積累到退休后領(lǐng)取養(yǎng)老金待遇，其基金累計時間長達三十年或更久；二是控制風險、穩(wěn)健投資，由于養(yǎng)老型基金投資人的風險偏好較低，這對養(yǎng)老基金的風險控制能力和獲得穩(wěn)定收益能力提出了較高的要求，因此養(yǎng)老基金在關(guān)注投資回報率的同時更關(guān)注的是對組合風險的控制能力。
　　
　　FOF型產(chǎn)品更適合養(yǎng)老金投資
　　
　　《指引》初稿指出養(yǎng)老型基金可以采用普通基金或者FOF的形式。養(yǎng)老型基金追求組合業(yè)績長期穩(wěn)定，通過資產(chǎn)配置的管理形式分享資本市場長期利益。而FOF則是資產(chǎn)配置的最佳承載形式，相比于普通基金，F(xiàn)OF型的養(yǎng)老基金與《指引》的理念更為契合，也能更好地實現(xiàn)養(yǎng)老型基金的風險收益特征。
　　
　　根據(jù)《指引》初稿要求，養(yǎng)老型基金應(yīng)當采用成熟穩(wěn)健的資產(chǎn)配置策略，控制基金下行風險，追求基金長期穩(wěn)健增值。投資策略包括目標日期策略、目標風險策略、組合保險策略以及中國證監(jiān)會認可的其他策略。
　　
　　而海外主流的配置型FOF的三個子類：目標日期型FOF，目標風險型FOF，多資產(chǎn)配置型FOF等正是得益于401K等養(yǎng)老金的需求，相信對于國內(nèi)FOF型養(yǎng)老基金的發(fā)展有一定的借鑒意義。其中兩類目標型FOF較為成熟，對國內(nèi)的適用性較高，多資產(chǎn)配置型FOF則更注重于風險分散和動態(tài)配置。
　　
　　不同F(xiàn)OF型產(chǎn)品的特點
　　
　　美國作為養(yǎng)老保險體系最為完善的國家之一，為應(yīng)對人口老齡化形成了以社會保險、雇主支持的退休計劃以及個人儲蓄養(yǎng)老保險三大支柱為核心的養(yǎng)老保險體系。適合作為養(yǎng)老金投資的FOF產(chǎn)品也因此獲得很大的發(fā)展并占領(lǐng)市場。其中尤以目標日期FOF在養(yǎng)老金市場所占規(guī)模最為龐大。
　　
　　參照美國的經(jīng)驗，目標日期FOF能很好地滿足投資者的養(yǎng)老需求，對我國養(yǎng)老金投資也有很好的借鑒意義。目標日期FOF以投資者的預(yù)計退休年份作為目標日期，其最大的特點是隨著目標日期的臨近，高風險權(quán)益類資產(chǎn)的配比逐漸下滑，而低風險固收類資產(chǎn)和現(xiàn)金資產(chǎn)的配比則逐漸增加，體現(xiàn)了基金投資與生命周期的結(jié)合，從縱向風險偏好上很好地匹配了不同年齡段投資者的養(yǎng)老需求。
　　
　　作為另一種目標型FOF，目標風險FOF則更注重于對不同投資者風險偏好水平的劃分。目標風險FOF一般分為多個風險水平，更加適合對自己的風險認知清晰，渴望在生命周期中主動管理自己的投資目標的人群。對于養(yǎng)老金計劃投資者，目標風險FOF相比于目標日期FOF具有更高的管理難度，需要投資者在不同的時期進行風險水平的切換，而目標日期FOF則提供持續(xù)的配置管理服務(wù)。
　　
　　多資產(chǎn)配置FOF即通過用具有不同風險收益特征且彼此之間有較低相關(guān)性的多類基礎(chǔ)資產(chǎn)構(gòu)建投資組合，去改善組合的風險收益特征、增強組合收益。此類基金優(yōu)點非常明顯：有效實現(xiàn)風險分散，捕捉到各類資產(chǎn)的上漲機會，同時相比于目標日期型基金具有更加靈活的資產(chǎn)組合切換能力，相應(yīng)的專業(yè)性要求將更高。
以上幾種FOF都適合作為養(yǎng)老型公募基金未來的發(fā)展方向。在養(yǎng)老金投資領(lǐng)域，目標日期FOF由于其本身就具有的長期投資理念以及符合投資者不同年齡段風險偏好的生命周期基金性質(zhì)，相比于目標風險和多資產(chǎn)配置FOF作為養(yǎng)老基金產(chǎn)品，其目標更加明確。但是長期投資的教育依然任重道遠。

2017年6月5日