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行業(yè)動態(tài)

深港互通一小步中國經(jīng)濟一大步

來源：中國證券報

深港互通一小步中國經(jīng)濟一大步

　　從滬港通到深港通，邁出這一步耗時七百多個日夜。

　　在此期間，以杠桿資金崩塌為導(dǎo)火索引發(fā)的股市深幅調(diào)整，可謂史無前例。然而，中國資本市場改革開放的步伐卻從未停止。

　　啟動深港通，全面實現(xiàn)內(nèi)地與香港資本市場的互聯(lián)互通，是中國必須尋求國際金融話語權(quán)的強國之路，也是深交所邁入全球最大量級證券交易所俱樂部后，必須承載的走向全面開放和成熟的歷史使命。

　　圍繞深港通，市場話題多聚焦于投資機會，但從更廣闊的時代背景來看，與深交所唇齒相依的深圳，從來就是冒險家的樂園。在深交所走向國際化的契機下，依托其建立起來的金融生態(tài)鏈，來自海內(nèi)外的無數(shù)創(chuàng)業(yè)者會繼續(xù)匯聚此地。一如數(shù)十年前的美國硅谷，帶動中國經(jīng)濟穿越當(dāng)前迷霧的新引擎或許就在深圳，就在此時啟動。

　　歷史選擇了此時此刻，此時此刻必將成就歷史。

　　一波三折的深港通

　　在滬港通啟動后，深港通看似是按部就班的“一小步”，實際卻不平凡，只因它開通時的市場境況與滬港通迥異。它背后透露出的重大信號是歷經(jīng)一段時間休養(yǎng)生息后，A股市場風(fēng)險已充分釋放，進入平穩(wěn)運行的可控狀態(tài)。

　　時間退回到兩年前。2014年11月17日，滬港通正式啟動。在隨后的七個多月中，上證指數(shù)一口氣翻番，最高攀升到5178.19點，展開自2007年以來又一輪大牛市。然而，以場外配資被查處為導(dǎo)火索，一場史無前例的股市深幅調(diào)整出現(xiàn)了。短短兩個多月上證指數(shù)接近腰斬，市值憑空蒸發(fā)數(shù)十萬億元。

　　在暴跌開始的半年多時間里，市場相繼經(jīng)歷千股跌停、國家隊進場救市、熔斷等歷史上從未有過的大事件。不少投資者從一夜暴富的天堂墜入爆倉強平的地獄，那種焦灼痛苦的烙印恐怕終生難忘。伴隨熔斷機制被迅速廢除，市場終于迎來休養(yǎng)生息時刻，而多項改革創(chuàng)新也因此折戟。其中“十三五”規(guī)劃中刪除了上交所戰(zhàn)略新興板，意味著這一醞釀長達近四年的創(chuàng)新被擱置，而此前熱議的注冊制也被暫緩。整個資本市場進入療傷階段，改革創(chuàng)新被取而代之，穩(wěn)定成為第一要務(wù)。

　　與此同時，中國經(jīng)濟進入一個不斷探底的漫長過程。大量從實體經(jīng)濟釋放出來的熱錢，在股市深幅調(diào)整后狼奔豕突，并引發(fā)全國樓市瘋狂暴漲，將中國經(jīng)濟再度推向危險境地。在海外，美聯(lián)儲加息反復(fù)、英國公投脫歐、歐洲系列暴恐事件、美國大選選出“黑馬”等接連不斷的“黑天鵝”，讓海外市場持續(xù)動蕩不安。

　　雖國內(nèi)外經(jīng)濟形勢空前復(fù)雜，但中國已成為全球第二大經(jīng)濟體，隨之而來的必然是尋求國際金融舞臺上的重要地位。改革開放刻不容緩，而這一切的先決條件是盡快穩(wěn)定市場。

　　于是，在這段痛定思痛的日子里，監(jiān)管部門正本清源，蕩滌污濁：蓄意炒作的妖股被查處；靠內(nèi)幕交易支撐的“股神”屢屢現(xiàn)形；偽造業(yè)績、虛假上市的新股被拋棄；濫用并購重組拉抬殼價的垃圾股被否定……刮骨療傷從新股發(fā)行到借殼上市到并購重組，涉及到市場方方面面的參與者。

　　系列措施下，A股進入平穩(wěn)運行期。兩年前開通的滬港通，在內(nèi)外部資本市場復(fù)雜多變情況下經(jīng)受住了考驗，兩地監(jiān)管部門也積累了大量經(jīng)驗。深港通此時順勢開通，已具備天時地利因素。

　　根據(jù)8月發(fā)布的深港通《聯(lián)合公告》，深港通及滬港通總額度取消，并擴大股票可選范圍。深港通開通后，意味著內(nèi)地市場對外開放的格局已覆蓋到多層次資本市場各主要部分，滬深兩市有近1500只股票可供境外投資者選擇。作為具有里程碑意義的一步，其背后折射出的深層次含義則是股市深幅調(diào)整帶來的切膚之痛正被慢慢撫平，中國資本市場正逐漸走入良性運行軌道。

　　成就全球頂尖交易所

　　如果說推出深港通是順應(yīng)時勢，那么對于歷經(jīng)二十六年風(fēng)雨的深交所來說，則意味著開始真正向全球頂尖交易所邁進。

　　作為改革開放試驗田，深交所在摸索中誕生，靠創(chuàng)新求存，歷經(jīng)多次生與死的考驗。從誕生之日起，深交所就與上交所展開了激烈競爭。2000年為籌備創(chuàng)業(yè)板，深交所受命停止主板IPO。然而伴隨以納斯達克為代表的互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅，創(chuàng)業(yè)板也被擱置。

　　隨后，整整四年深交所沒有新股發(fā)行，融資功能完全喪失。不僅與上交所在上市公司數(shù)量、流通市值等方面迅速拉開差距，一批證券公司、基金公司也舍棄深圳出走上海。甚至傳言中國平安、招商銀行這兩大誕生在深圳的金融機構(gòu)，也要搬去上海。于是，引爆深圳從民間到官方對這座城市前途及命運的深深憂慮與思考。

　　終于，十六屆三中全會明確提出“建立多層次資本市場體系”。2004年5月，深交所以中小企業(yè)板形式重啟新股發(fā)行。五年后的2009年10月，創(chuàng)業(yè)板推出。至今，深交所逐步形成“主板+中小企業(yè)板+創(chuàng)業(yè)板”的多層次資本市場體系。

　　反之，伴隨大國企基本完成改制上市后，上交所面臨上市資源萎縮窘境。就在創(chuàng)業(yè)板推出次年的上半年，深交所一度坐上全球交易所融資規(guī)模頭把交椅。數(shù)據(jù)顯示，2016年深交所股權(quán)融資位列全球第二位，交易量排世界第三。

　　在體量上，深交所已成為全球一流交易所，但從成熟度和開放程度看，完成從一流到頂尖的轉(zhuǎn)變還有很長的路要走。在我國資本市場長期封閉境況下，與納斯達克等發(fā)達市場相比，深交所創(chuàng)業(yè)板存在掛牌門檻高、退出機制不完善、融資手段較少、整體估值偏高、投資者結(jié)構(gòu)以中小散戶為主等問題。雖然近年來，深交所已與數(shù)十家境外交易所和市場機構(gòu)建立起戰(zhàn)略合作關(guān)系，以求優(yōu)化資源跨境配置，但在一些發(fā)達地區(qū)的證券交易所通過參股并購合縱連橫，成為具有全球影響力的資本聚集地和資源配置中心時，深交所在國際金融舞臺上的話語權(quán)與其體量顯然很不匹配。

　　伴隨我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，直接融資終將占據(jù)主流地位，未來深交所還有放量增長的市場空間。而對全球開放的程度越高，配置資源的效率必然也就越高。來自穆迪的最新行業(yè)研究顯示，中國企業(yè)海外并購繼續(xù)迅速增長，但伴隨經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，并購重點正在從資源相關(guān)行業(yè)轉(zhuǎn)向高附加值行業(yè)，追求技術(shù)、品牌和新市場。2016年前三季度，受國內(nèi)經(jīng)濟增長放緩及政府支持性政策推動，已完成和待完成的中國海外并購交易規(guī)模已超出2015年全年水平。此次深港通開通，將使得中國最有活力的民營高科技企業(yè)，與國際資本直接對接，不僅會推動這些新興企業(yè)快速全球化，也將助力深交所真正走入國際金融力量的角斗場。

　　啟動中國經(jīng)濟新引擎

　　就在深交所邁出里程碑的一步，與其命運早已水乳交融的深圳，或許也將借此契機吸納來自海外的資金和技術(shù)，加速融入全球創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈條，從而完成走向“中國硅谷”的蛻變，成為帶領(lǐng)中國經(jīng)濟走出低谷的發(fā)動機。

　　縱觀深圳三十六年發(fā)展歷史，作為締造金融生態(tài)鏈的關(guān)鍵因素，深交所給深圳帶來資金、人才、信息、技術(shù)的快速流動，并使金融業(yè)成為深圳支柱產(chǎn)業(yè)，從而使其得以與北京、上海形成三足鼎立之勢。

　　從數(shù)據(jù)上看，2016年前三季度深圳GDP為13768.36億元，金融業(yè)增加值2083.78億元，金融業(yè)占GDP比重15.1%；北京GDP則為17367.8億元，金融業(yè)增加值3116.5億元，占比為17.9%。上海的GDP為19529.67億元，金融業(yè)增加值3371.76億元，占比為17.3%。雖深圳金融業(yè)占GDP的比重不如京滬兩地，但其同比增長15.2%的速度，高于北京的9%及上海的13.8%。

　　作為市場化程度最高的城市，在充沛資金浸潤下，深圳歷來都是民營企業(yè)及高科技企業(yè)的發(fā)展沃土。截至2015年年底，深圳風(fēng)投機構(gòu)達4.6萬家，總注冊資本達2.8萬億元，機構(gòu)數(shù)量和管理資本約占全國的三分之一，國內(nèi)創(chuàng)投機構(gòu)前20強深圳占據(jù)約一半。從而使得深圳中小板、創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)數(shù)量連續(xù)多年位居全國大中城市前列。

　　深圳靠“三來一補”起家，相繼走出華為、中興、騰訊、招行、中國平安等世界級企業(yè)，在這個過程中不僅形成完善的金融生態(tài)，也形成完備的產(chǎn)業(yè)集群，使得全球硬件創(chuàng)客們對深圳趨之若鶩。

　　就在一個多月前，蘋果公司CEO庫克宣布，將在深圳設(shè)立研發(fā)中心。截至目前，深圳科技型企業(yè)超3萬家，其中，國家級高新技術(shù)企業(yè)超4700家，4G技術(shù)、超材料、基因測序、3D顯示、新能源汽車等領(lǐng)域創(chuàng)新能力處于世界前沿。深圳新興產(chǎn)業(yè)（包括七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和四大未來產(chǎn)業(yè)）占GDP比重已達40%，同比增速高于GDP增速。自2016年開始，未來3年深圳還將主導(dǎo)或參與研制600項以上各類國際標(biāo)準(zhǔn)，力求成為無人駕駛飛機、超材料等領(lǐng)域的國際標(biāo)準(zhǔn)引領(lǐng)者。

　　在2016年復(fù)旦首席經(jīng)濟學(xué)家論壇上，經(jīng)濟學(xué)家張五常說深圳已超香港，十年后還會超美國硅谷。這自然是一家之言，但深圳展現(xiàn)的強大內(nèi)生動力值得期待。如果說硅谷的出現(xiàn)，使美國經(jīng)濟在過去幾十年始終挺立世界潮頭，那么中國在這一輪產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中碰到的問題也必須通過技術(shù)革命來解決。從此角度來看，深交所的全球化是深圳成為國際高新技術(shù)領(lǐng)軍城市的契機，而深圳又將是中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整能否成功的核心變量之一。

　　國際化之路難一蹴而就

　　如前所述，深港通是在一個正確的時點邁出了重要一步，但中國資本市場走向國際化的道路并不會一蹴而就。從滬港通開通兩周年來看，截至11月16日，“滬股通”在464個交易日中累計交易金額為2.26萬億元人民幣，“港股通”在455個交易日累計交易金額為1.49萬億港元；“滬股通”過去兩年凈買入為1325億元人民幣，“港股通”凈買入為3544億港元。從日均成交額來看，在大多數(shù)交易日中，其每日額度并沒有被充分使用，兩地市場交易活躍度與預(yù)期存在落差。因此業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，由于深市估值水平較高，初期吸引資金大幅進入的可能性不大。

　　然而，誠如港交所行政總裁李小加所言，要把兩地市場互通互聯(lián)視作是一座持續(xù)多年的開放大橋，而不是以一周或一個月的上座率來衡量成敗的音樂會。

　　從短期來看，“深港通”啟動有利于解決當(dāng)前中國資產(chǎn)荒下的資金“堰塞湖”，滿足投資者全球配置資產(chǎn)的現(xiàn)實需求，從而在一定程度上化解中國經(jīng)濟面臨的風(fēng)險。

　　從中期來看，有利于吸引更多境外長期資金進入內(nèi)地資本市場，有效改善A股市場投資者結(jié)構(gòu)。而深港通將更多戰(zhàn)略新興企業(yè)納入投資標(biāo)的，有利于推動這些企業(yè)走向國際化，帶動我國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。

　　從長期來看，將會促使中國資本市場進一步跟國際接軌，推動A股改革創(chuàng)新，并提高內(nèi)地監(jiān)管部門監(jiān)管水平。一旦助力A股順利納入MSCI指數(shù)，將吸引萬億元規(guī)模資金流入，大大推動人民幣國際化進程。

　　不積跬步，無以至千里。

　　在滬港通成功運行兩周年，深港通正式啟動之際，我們要看到兩地市場格局已出現(xiàn)一些變化，一批境外大型資產(chǎn)管理公司已使用滬股通配置A股。滬市平均市盈率出現(xiàn)穩(wěn)步提升，而港股也已走出低迷。

　　我們還要看到，兩地監(jiān)管機構(gòu)在探索跨境監(jiān)管合作方面已頗有建樹，積累不少有效經(jīng)驗。11月18日，中國證監(jiān)會宣布成功查處首例滬港通跨境操縱案件，涉及非法獲利3億元。意味著跨境監(jiān)管有了新突破。

　　我們還要看到，海內(nèi)外經(jīng)濟政治形勢錯綜復(fù)雜，而滬港通資金流向已逐漸走向均衡，交易額也開始穩(wěn)中有升，經(jīng)受住了嚴(yán)峻考驗。

　　我們還要看到，作為深港通的兩個主角城市之一，香港2016年前三季度GDP為18121億港元，深圳和它的經(jīng)濟總量已較接近。深港通開通，將使金融要素及資源在“深港都市圈”中充分流動，深港攜手演繹的“雙城記”也會更加精彩。

　　我們更要看到，中國資本市場的國際化正在有條不紊地推進?！皽麄愅ā币讶〉弥匾碾A段性成果，下一步將進入相關(guān)操作性制度和安排的研究與準(zhǔn)備階段。還有學(xué)者提議將滬深市場與香港市場互聯(lián)互通的成功經(jīng)驗加以復(fù)制推廣，把互聯(lián)互通模式引入歐洲、美國。

　　此時此刻，南來北往的“聰明錢”已摩拳擦掌，向香江口不斷匯集，只待發(fā)令槍響?？梢灶A(yù)見的是，在不遠的未來，一個頂尖的全球交易所將會出現(xiàn)，一個世界級經(jīng)濟新引擎即將發(fā)動，一個超級都市圈將更加強大，一個金融強國會最終崛起。

　　這一切的一切，將從今日啟動的深港通引燃。

　　點點滴滴，涓涓細流，終將匯成大河大湖。放聲千古江山，高歌大江東去！

2016年12月5日