政策調(diào)整在即 美貨幣基金市場大轉(zhuǎn)型
擁有2.7萬億美元規(guī)模的美國貨幣市場正處在變局前夜——今年10月，美國證券與交易委員會將引入特別費用以及贖回限制措施，部分貨幣基金將采用浮動凈值。在最后的不到兩個月時間里，資金正在貨幣基金之間快速轉(zhuǎn)移。
美國貨幣基金分為兩類，一是優(yōu)質(zhì)貨幣基金，可投資高信用、具有一定風險的企業(yè)債等；還有一類是僅投資政府、國債等安全較高的其他類貨幣基金。
即將出臺的新政對優(yōu)質(zhì)基金限制更多，導致資金從優(yōu)質(zhì)貨幣基金轉(zhuǎn)移到其他類型的貨幣基金中去，優(yōu)質(zhì)貨幣基金資產(chǎn)規(guī)模在過去17年來首次跌破萬億美元關口，僅今年3月中旬以來，優(yōu)質(zhì)貨幣基金損失的資產(chǎn)規(guī)模就達到2500億美元。貝萊德全球現(xiàn)金管理總監(jiān)Tom Callaha指出，基金行業(yè)需要對此做最壞的打算。
據(jù)了解，新政的制定是為了應對2008年金融危機，避免如Primary Reserve貨幣基金凈值跌破1美元以至出現(xiàn)擠兌的情況再次發(fā)生。當年，該基金持有大量雷曼兄弟公司發(fā)行的債券，而金融危機之前，這些債券屬于高信用低風險的債券。雷曼兄弟公司破產(chǎn)，固定的貨幣基金凈值并未能反映基金價值的變化，債券價值的驟變引發(fā)市場恐慌，從而出現(xiàn)了擠兌。
貨幣市場新政在2010年獲得通過，最受基金業(yè)界關注的是對基金固定凈值相關規(guī)定的調(diào)整。通常，貨幣基金凈值固定為一美元，但新政要求采取浮動凈值，就像股票或債券基金一樣。采取浮動凈值后，貨幣基金中的優(yōu)質(zhì)基金需要每日公布凈值。盡管這一波動幅度非常微小，相當于圍繞1美元上下幾個基點(1個基點為1/10000美元)，但其意義在于顯示貨幣基金凈值并非保持不動。
不過市場分析認為，盡管在極端市場情況下或加息時期，采取浮動凈值的貨幣基金會增加波動性，但這并不是貨幣基金出現(xiàn)如此大規(guī)模資金轉(zhuǎn)移的主要原因。
“現(xiàn)在基金公司紛紛將優(yōu)質(zhì)基金轉(zhuǎn)變?yōu)槠渌愗泿呕?，被動資金被轉(zhuǎn)移，投資者對此是持默認態(tài)度的?！盚ighTower財富伙伴的企業(yè)現(xiàn)金管理負責人表示，基金公司并不想受到贖回費或者退出門檻的影響，因而選擇更改貨幣基金類型。
簡而言之，盡管浮動凈值在這輪貨幣基金新政中受到廣泛關注，但基金公司更大的擔憂其實來自特殊贖回費和流動性限制等措施。當新政完全啟動時，所有的非政府債投資貨幣基金都會在基金流動資產(chǎn)不足總資產(chǎn)的30%時，贖回者就要繳納2%的贖回費，以防止擠兌情況的出現(xiàn)。而當每周流動資產(chǎn)跌破總資產(chǎn)的10%時，贖回者也需要繳納1%的贖回費。在特定條件下，非政府債投資貨幣基金還可以終止贖回。
由于這項新政主要面向的是機構(gòu)投資者投資的非政府債券貨幣基金，對基金公司影響較大，因而這類基金份額迅速減少。晨星數(shù)據(jù)顯示，優(yōu)質(zhì)貨幣基金數(shù)量從之前的500只下降到目前的460只左右，預計還會有更多基金關閉。目前，優(yōu)質(zhì)貨幣基金的減少主要還是受到基金公司主動轉(zhuǎn)型的驅(qū)使。隨著10月份的臨近，會有更多的基金公司關閉此類基金，同時也會有更多的機構(gòu)資金從此類資金中撤出。
從業(yè)績回報來看，目前優(yōu)質(zhì)基金相對于投資政府債的貨幣基金仍有25個基點的溢價。盡管市場預期這一溢價在加息周期下還會上升，但在新政影響下，仍不足以扭轉(zhuǎn)資金退出的方向。
2016-8-15
