險資破局資產(chǎn)荒
在“寶萬之爭”這出跌宕起伏的年度大戲中，有太多的關(guān)注點都聚焦于“你爭我奪”、“你攻我守”的激烈劇情上。拋開對情懷與人性的探究，對于保險行業(yè)而言，這次保險資金攜手民營資本強勢舉牌上市公司的經(jīng)歷，恰是險資破局“資產(chǎn)荒”的市場化樣本，值得探討與研究。
低利率背景下，保險業(yè)“資金充裕但好資產(chǎn)難求”的尷尬昭然若揭，公司全員出動找資產(chǎn)已成為行業(yè)的一個常態(tài)。對癥方能下藥，資產(chǎn)荒的出現(xiàn)，絕不僅僅是資產(chǎn)端告急，負債端的取舍亦是關(guān)鍵成因。因此，破局資產(chǎn)荒，理應從負債與資產(chǎn)兩端同時入手，缺一而不可。
然而，現(xiàn)實的問題擺在眼前：諸多主客觀原因?qū)е卤ｋU業(yè)負債端的下降過程必然是緩慢的，非一蹴而就的。在此背景下，在資產(chǎn)端尋求超額收益以覆蓋負債端成本，始終是險資破局資產(chǎn)荒的主要途徑。
而從保險公司的反饋來看，相較于收益率下滑的固收類項目、透明度欠佳的非標產(chǎn)品，一二級市場的股權(quán)便成為少數(shù)能解決資產(chǎn)荒難題的投資品種。若通過舉牌達到長期投資的目的，則可以在覆蓋負債成本和維穩(wěn)償付能力上“一石二鳥”。
因此，來自多位保險投資圈資深人士的判斷是，從長期視角來看，保險資金配置權(quán)益市場、精選個股將是低利率環(huán)境下破解資產(chǎn)荒難題的一個必然趨勢。而從本報記者了解到的最新信息來看，近期多家大中型保險公司正在蓄勢待發(fā)，擇優(yōu)遴選適合自身資金特性的戰(zhàn)略標的。
對癥：利差收益消失殆盡
全球都籠罩在低利率環(huán)境下，資產(chǎn)荒、項目荒、資金跟著慌，這似乎已成為全世界資產(chǎn)管理機構(gòu)公認的系統(tǒng)性難題。中國的保險公司自然也難獨善其身，數(shù)千億保險新增保費和到期再投資資金承受著難以言說的配置壓力，是當下懸在他們頭上的“達摩克利斯之劍”。
其實在保險業(yè)尤其是在人身險領(lǐng)域，對資產(chǎn)荒更直白的解釋是——來自資產(chǎn)端的投資收益，難以覆蓋負債端的資金成本。當利差收益逐漸縮小、消失殆盡甚至演變?yōu)槔顡p時，資產(chǎn)荒的警報便開始拉響。
眼下最讓保險公司頭疼的不是錢多錢少的問題，而是要解決把這些錢放到哪里、怎么放的問題。多位來自不同規(guī)模保險公司的投資經(jīng)理向記者解釋說：“所謂的資產(chǎn)荒、項目荒，并不是找不到投資項目，而是找不到能夠覆蓋資金成本的優(yōu)質(zhì)項目?！?/font>
低利率環(huán)境下，大量的保險資金面臨找不到較好投資去處的尷尬。
首先，固定收益類產(chǎn)品的收益率全面降低，相比過去，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)項目越來越少；其次，另類資產(chǎn)項目的融資主體信用下降等問題也開始隱現(xiàn)。與此同時，資產(chǎn)供給小于資金需求，在固收、另類等保險資金擅長的投資領(lǐng)域，保險公司直面與其他資管機構(gòu)一起競逐優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)項目的肉搏局面。
再看保險公司近年來蜂擁的商業(yè)地產(chǎn)。“在商業(yè)地產(chǎn)投資上，給險資帶來的平均投資回報率大概在6%到8%之間，勉強可覆蓋保險負債端的資金成本。但一個問題是，并不是所有的保險公司都能玩轉(zhuǎn)，這需要配備大量的地產(chǎn)人才和技術(shù)支持?！?/font>
其實，在受訪的很多保險公司投資經(jīng)理眼中，若僅從收益覆蓋成本的角度考慮，諸如發(fā)達市場固定收益類產(chǎn)品等海外資產(chǎn)，的確是眼下的優(yōu)選品種?！暗ｋU機構(gòu)在‘出海’方面面臨的一個情況是，目前國內(nèi)QDII額度相對緊張，險資海外投資換匯出資受到一定限制?！?/font>
下藥：負債端成本可降但慢
在流動性過剩、投資需求整體下降的大環(huán)境下，對于如何破解資產(chǎn)荒，保險業(yè)專家給出的建議是：不能“頭痛醫(yī)頭腳痛醫(yī)腳”，而是要從負債端這一根源上“動刀子”，即降低負債端的資金成本，從而緩解資產(chǎn)端的配置壓力。
這一邏輯有理有據(jù)，清晰易懂。為圈內(nèi)人所熟知的是，資產(chǎn)荒壓力之所以加劇，與保險行業(yè)負債成本不斷被抬高有著必然聯(lián)系。
一方面，與歐美國家所不同，國內(nèi)保險業(yè)過去一直處在缺乏稅收優(yōu)惠的外部環(huán)境下，負債成本要相對國外高一些；另一方面，由于部分國內(nèi)保險公司過于注重規(guī)模而大量銷售理財型保險產(chǎn)品，導致負債成本越來越高。
依此邏輯，在破局資產(chǎn)荒的問題上，解決負債端的“不能承受之重”的確是關(guān)鍵所在。不過，多位接近監(jiān)管部門的業(yè)內(nèi)人士向記者坦言，“負債端的成本當然可以降下來、也必須要降下來，但過程可能會很慢，絕對不是快速、一蹴而就的。”
這主要有來自股東、合作機構(gòu)等各方的壓力?！敖档拓搨顺杀镜姆绞接幸韵聨追N，一是降低保險產(chǎn)品的預期收益率；二是嚴控支付給代理人、銀行等渠道的傭金；三是提高公司管理水平壓縮內(nèi)部經(jīng)營成本。但第一、第二種方式可能會直接導致保費收入下滑，股東等各方顯然不愿意看到這樣的結(jié)果；而第三種方式短期內(nèi)也無法實現(xiàn)?！鄙鲜鋈耸恳徽Z中的。
因此，在不少保險公司“掌門人”看來，主觀上，短期內(nèi)要破解資產(chǎn)荒難題，從負債端著手，顯然不太切實際。
良方：股權(quán)戰(zhàn)投將成常態(tài)
在負債端成本短期難降的背景下，在資產(chǎn)端尋求超額收益以覆蓋負債端成本，將依然是險資破局資產(chǎn)荒的主要途徑。
記者在采訪調(diào)查過程中了解到，通過反復比較和研究，在對風險、收益、償付能力指標等綜合考量之后，不少保險公司得出的結(jié)論是——目前一級、一級半、二級市場的股權(quán)投資是較為理想的投資品種，尤其是結(jié)合眼下的大盤點位，加大權(quán)益投資或是明智之舉。
“但關(guān)鍵要把握好投資策略、精準擇股，畢竟現(xiàn)在資本市場反轉(zhuǎn)信號未明確。”多位保險公司投資經(jīng)理告訴記者，首先，挑選歷年分紅水平和投資回報率較高且穩(wěn)定、股權(quán)又相對分散的個股；其次，通過定增、舉牌等方式掌握個股更多股權(quán)比例，甚至并表從而共享標的利潤。
在保險公司財務(wù)人士看來，結(jié)合以上兩點，不僅可以實現(xiàn)投資收益覆蓋資金成本的目的，還可以提升償付能力充足率。“尤其是舉牌上市公司持股比例超過20%后，保險公司可將這筆投資體現(xiàn)在‘長期股權(quán)投資’項下，并由原先的公允價值計量改為權(quán)益法計量，一定程度上可提升償付能力充足率?！?/font>
因此，多位來自保險投資圈人士的判斷是，從長期的視角來看，在低利率環(huán)境下，保險資金配置權(quán)益市場、精選個股將是破解資產(chǎn)荒難題的一個必然趨勢?！耙话銇碚f，中小險企會選擇舉牌的方式；而大型險企因為有渠道、資源等優(yōu)勢，除了舉牌，還可以通過大宗交易平臺或是協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式，來實現(xiàn)戰(zhàn)略目標。”
從本報記者了解到的最新信息來看，近期多家大中型保險公司正在蓄勢待發(fā)，擇優(yōu)遴選適合自身資金特性的戰(zhàn)略標的。一位保險業(yè)內(nèi)人士指出，“從分紅率、投資回報率較高這兩點標準來看，我們挑選出高速公路、地產(chǎn)、銀行、公共事業(yè)等多個符合配置要求的行業(yè)?！?/font>
2016-7-8
