重組監(jiān)管升級 市場生態(tài)持續(xù)優(yōu)化
繼《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》公開征求意見之后，證監(jiān)會日前又從三個方面跟進(jìn)出臺配套措施。分析人士認(rèn)為，如果說此前公布的《辦法》征求意見稿旨在抑制投機(jī)炒殼，那么本次三大配套措施更注重重組過程的陽光化，以避免重組前后出現(xiàn)違法違規(guī)行為。在加強(qiáng)重組上市事中事后監(jiān)管方面，證監(jiān)會嚴(yán)格重組上市全鏈條、全環(huán)節(jié)、全主體的監(jiān)管體系正在加速構(gòu)建，壓縮套利空間，支持實體經(jīng)濟(jì)，并購重組市場生態(tài)有望進(jìn)一步優(yōu)化。在此過程中，包括重組方、殼資源和券商在內(nèi)的多方利益關(guān)系將重新組合。
強(qiáng)化監(jiān)管再出重拳
在加強(qiáng)重組上市的事中事后監(jiān)管的安排方面，證監(jiān)會日前打出三大重拳，一是證券交易所強(qiáng)化一線監(jiān)管，明確重組上市項目復(fù)牌前一律召開媒體說明會；二是證監(jiān)局加強(qiáng)現(xiàn)場檢查，進(jìn)行重組上市項目“回頭看”；三是嚴(yán)格監(jiān)管執(zhí)法，貫徹披露即負(fù)責(zé)原則，中介機(jī)構(gòu)同步問責(zé)。
機(jī)構(gòu)人士指出，三大重拳的側(cè)重點(diǎn)各不相同。其中，召開媒體說明會成為借殼上市復(fù)牌前的“規(guī)定動作”，意在強(qiáng)化媒體和投資者的監(jiān)督機(jī)制。與常規(guī)的重大資產(chǎn)重組相比，借殼上市的方案復(fù)雜且市場關(guān)注度高，涉及各方的利益博弈更為復(fù)雜，滋生違法違規(guī)行為的可能性也更大，對投資者切身利益的影響也更為直接。陽光化在凈化重組市場環(huán)境的同時，也有利于保障中小投資者的知情權(quán)。
業(yè)內(nèi)人士表示，證監(jiān)會對于并購重組項目的專項現(xiàn)場檢查已經(jīng)展開，但這并非為項目增信，更不是監(jiān)管背書，而是與公司的自主決策平行推進(jìn)，并實現(xiàn)與行政許可審核的有效銜接。對于借殼上市項目，并沒有實行“新老劃斷”，而是采取“回頭看”方式進(jìn)行糾偏。這意味著，即使“問題項目”已完成或部分完成，也仍然存在追責(zé)的可能。
此外，重申嚴(yán)格監(jiān)管執(zhí)法被業(yè)內(nèi)看作對并購重組領(lǐng)域的“排雷”。投行人士表示，此舉將進(jìn)一步打擊利用炒作借殼謀取不正當(dāng)收益的行為，同時推進(jìn)上市公司重大資產(chǎn)重組的正規(guī)化和透明化。
推進(jìn)市場健康發(fā)展
有保代人士指出，并購重組依然會是資本市場不可或缺的重要旋律。監(jiān)管的目的是引導(dǎo)企業(yè)“老老實實”地重組，不能以拉抬股價為目的，更不能滋生內(nèi)幕交易。整體來看，新規(guī)和配套措施對于重組生態(tài)的優(yōu)化將產(chǎn)生重要影響，這種影響在下半年將得到越來越深刻的體現(xiàn)。
重組新規(guī)和配套舉措的跟進(jìn)已對并購重組市場的參與各方帶來影響。投行人士指出，在《辦法》征求意見稿出臺后的半個月內(nèi)，多家上市公司發(fā)布公告，為自己的重組方案打“補(bǔ)丁”或放棄重組方案。有上市公司試圖通過現(xiàn)金收購部分股權(quán)、以定增募資購買資產(chǎn)等方式來應(yīng)對新規(guī)。
中國人民大學(xué)相關(guān)專家分析，中長期來看，真“殼”的價值將得到進(jìn)一步體現(xiàn)。首先，偽“殼”的減少將提升真“殼”的價值；其次，封堵曲線借殼之路、延長鎖定期、設(shè)置媒體溝通會等將使相關(guān)方更重視公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，而不是對借殼過程一炒了之。
重組新規(guī)對券商行業(yè)的影響正在體現(xiàn)出來。上海證券分析師虞婕雯表示，從券商并購重組業(yè)務(wù)收入來看，財務(wù)顧問收入占比為4%左右，投行業(yè)務(wù)收入占比為20%左右。在并購重組監(jiān)管升級的態(tài)勢下，預(yù)計券商相關(guān)業(yè)務(wù)增長暫時會受到一定影響。但從中長期來看，并購重組市場生態(tài)將進(jìn)一步優(yōu)化，有助于發(fā)揮資本市場的融資功能，體現(xiàn)資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)的根本宗旨，同時證券公司的業(yè)務(wù)體系將逐步規(guī)范，風(fēng)險控制體系將逐步完善，進(jìn)一步完善合規(guī)經(jīng)營。
2016-7-6
