主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化 全球協(xié)調(diào)難題待解
2008年金融危機(jī)以來，全球主要經(jīng)濟(jì)體為刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紛紛啟動(dòng)寬松的貨幣政策。然而，全球?qū)捤韶泿耪咭矌砣蛄鲃?dòng)性過剩。主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策分化造成預(yù)期混亂，資金在不同貨幣之間頻繁流動(dòng)逐利醞釀風(fēng)險(xiǎn)，這些都使如何評(píng)估主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策溢出效應(yīng)，以及如何建立全球貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制成為一個(gè)重要議題。
在昨日舉行的“2016陸家嘴論壇”的“全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景與宏觀政策協(xié)調(diào)”分論壇上，來自美國(guó) 、日本等多國(guó)經(jīng)濟(jì)專家就此展開激烈討論。然而，來自不同國(guó)家專家觀點(diǎn)的分化，也顯示出跨國(guó)貨幣政策協(xié)調(diào)機(jī)制的形成并非易事。
貨幣政策分化亟待全球協(xié)調(diào)
交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平在會(huì)上表示，所謂貨幣政策的溢出效應(yīng)，本質(zhì)上是說各個(gè)國(guó)家為應(yīng)對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)狀況而推行的一系列政策。這些政策對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)有很多好處，但放在全球，可能溢出效應(yīng)更多體現(xiàn)為負(fù)面效應(yīng)。尤其是在當(dāng)前，美國(guó)與歐盟 、日本等世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣政策出現(xiàn)分化，且這一分化未來可能會(huì)更進(jìn)一步。在此背景下，對(duì)那些國(guó)際化發(fā)展程度比較高的經(jīng)濟(jì)體、全球貨幣領(lǐng)域里面具有重要影響的經(jīng)濟(jì)體，比如說美國(guó)和歐盟等國(guó)的貨幣政策加以協(xié)調(diào)顯得格外重要。
中國(guó)社會(huì)科學(xué)院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所所長(zhǎng)張宇燕非常認(rèn)可連平的觀點(diǎn)?！昂翢o疑問每個(gè)國(guó)家、每個(gè)經(jīng)濟(jì)體都有自己獨(dú)特的利益。但他們的利益實(shí)現(xiàn)，必須依靠于其他經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展和變化。在日益全球化的世界中，一個(gè)國(guó)家的政策一定是有溢出效應(yīng)，同時(shí)還有回蕩效應(yīng)，這個(gè)回蕩效應(yīng)本身也會(huì)影響到你的利益?！睆堄钛嗾f。
國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室理事長(zhǎng)李揚(yáng)認(rèn)為，全球貨幣金融政策的協(xié)調(diào)尤為重要，其要點(diǎn)有六個(gè)：一是維護(hù)全球匯率穩(wěn)定；二是繼續(xù)推進(jìn)國(guó)際貨幣基金組織的治理結(jié)構(gòu)改善；三是改善國(guó)際主權(quán)債務(wù)的重組體系，維護(hù)債務(wù)的可持續(xù)性；四是研究監(jiān)督和管理跨境資本的流動(dòng)；五是完善全球的金融安全網(wǎng)絡(luò)；六是人民幣加入SDR.
彭博全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael MCDONOUGH 在會(huì)上也表示：“各國(guó)央行之間要進(jìn)行溝通，貨幣政策要更加透明，并且要解釋貨幣政策的理由，市場(chǎng)要知道央行是怎么考慮的。央行要去解釋，我們現(xiàn)在在做什么，未來要做什么，這非常重要。”
專家觀點(diǎn)難破“囚徒困境”
然而，在談及具體的貨幣政策操作時(shí)，來自不同國(guó)家的海外專家卻多傾向于談?wù)撍麌?guó)政府的貨幣政策溢出效應(yīng)，同時(shí)視本國(guó)政府的政策為理所應(yīng)當(dāng)。
前日本貨幣政策委員會(huì)審議委員白井早由里就表示，在2009年至2013年期間，包括美國(guó)、日本和歐洲在內(nèi)的國(guó)家均采取了極為寬松的貨幣政策，并帶來了流動(dòng)性的大幅增長(zhǎng)，以及本地的貨幣升值和通脹的壓力。美國(guó)和其他國(guó)家的央行在做貨幣政策的時(shí)候，并未考慮到寬松貨幣政策的溢出效應(yīng)。2014年6月份美國(guó)結(jié)束量化寬松并開啟升息周期，而日本和歐洲這些區(qū)域仍繼續(xù)沿用貨幣寬松的政策，由此產(chǎn)生矛盾。
白井早由里認(rèn)為，美國(guó)貨幣政策的溢出效應(yīng)變得越發(fā)明顯，美國(guó)加息或?qū)е沦Y本流入及美元走強(qiáng)。而美元走強(qiáng)又會(huì)帶來油價(jià)下調(diào)和新興經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)放緩，部分原因在于新興經(jīng)濟(jì)體的貨幣貶值及外債負(fù)擔(dān)變重，以及資本外流。
彭博全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael MCDONOUGH則為加息辯護(hù)，他表示，美元升息的周期很長(zhǎng)，且歷程緩慢，也不應(yīng)該對(duì)全球產(chǎn)生很大的負(fù)面影響。預(yù)計(jì)美國(guó)今年可能還有兩次加息，一次是在7月，另外一次或在12月。
“美元升息可能對(duì)全球經(jīng)濟(jì)有好處。升息，意味著美國(guó)經(jīng)濟(jì)開始變好，會(huì)帶來很多資本性的投資。隨著升息的開始，可以看到生產(chǎn)效率進(jìn)一步的提升，這對(duì)每一位都會(huì)有好處?！盡ichael MCDONOUGH表示。
Michael MCDONOUGH同時(shí)對(duì)歐盟貨幣政策頗多議論。他認(rèn)為，歐盟的貨幣政策應(yīng)需要協(xié)調(diào)。“特定的國(guó)內(nèi)環(huán)境意味著不可能用一套體系來解決問題。例如，德國(guó)已經(jīng)全部開放產(chǎn)能，適用穩(wěn)健的貨幣政策；而意大利則需要非常寬松的貨幣政策?！?/font>
在談及本國(guó)貨幣政策時(shí)，白井早由里也不能免俗地予以辯護(hù)。他表示，日本寬松貨幣政策的溢出效應(yīng)有限?！叭毡纠氏陆?，引發(fā)日本資本流出，但這個(gè)影響微乎其微，因?yàn)楹芏嗳毡窘鹑跈C(jī)構(gòu)做了對(duì)沖和套期，日本的經(jīng)常性賬戶盈余出現(xiàn)了增長(zhǎng)。此外，自從今年1月日本實(shí)行負(fù)利率以來，投資者對(duì)于量化寬松的預(yù)期也大幅改變，而預(yù)期也帶來了影響?！?/font>
盡管海外專家并不能代表各國(guó)貨幣政策當(dāng)局的意見，但顯然，在全球經(jīng)濟(jì)增速放緩的大背景下，各國(guó)貨幣政策“以鄰為壑”和囚徒困境一時(shí)難解。
2016-6-18
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