化解世界經(jīng)濟(jì)新平庸的超高成本
今年年初籠罩在全球市場的恐慌已消散，對(duì)美國經(jīng)濟(jì)沉入衰退的擔(dān)憂已減輕，石油價(jià)格趨于穩(wěn)定，中國也成功維持了人民幣價(jià)值，然而全球經(jīng)濟(jì)仍表現(xiàn)不佳，盡管近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所提升，但國際貨幣基金組織(IMF)可能會(huì)在下周的春季會(huì)議中再次調(diào)低其對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期。
IMF總裁克里斯蒂娜 ·拉加德警告說，目前的經(jīng)濟(jì)恢復(fù)仍太慢、太脆弱，世界正在冒險(xiǎn)陷入持續(xù)低增長的“新平庸”狀態(tài)，這將對(duì)許多國家的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域產(chǎn)生破壞性影響。她是對(duì)的，僅僅避免直接的危機(jī)是不夠的。許多人會(huì)在低增長中受到損害，他們對(duì)政府和機(jī)構(gòu)也會(huì)失去信心。在歐元區(qū)和日本 ，生意人不相信中央銀行有能力將通脹水平帶回目標(biāo)值。在美國，大選被選民對(duì)明目張膽的不平等和實(shí)際收入停滯的不滿情緒所左右。歐元區(qū)創(chuàng)造就業(yè)的失敗，是助燃對(duì)既得利益精英群體不滿的因素之一，促使人們?nèi)肀翊庵髁x和極端主義。
發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體有可支配的政策工具來解決這些情況。中央銀行可能已接近了貨幣政策的極限，但他們?nèi)杂心芰碇С仲Y產(chǎn)購買方案，但唯有政府也承擔(dān)起促進(jìn)需求的責(zé)任，這些政策才會(huì)成功。
IMF在努力說服政府推行直接的財(cái)政刺激，同時(shí)也在努力告誡政府應(yīng)優(yōu)先結(jié)構(gòu)改革，這些改革需要更高的公共支出。在低增長環(huán)境下，傳統(tǒng)的供應(yīng)側(cè)改革，比如削減失業(yè)津貼，將是令人痛苦的，會(huì)產(chǎn)生潛在的反作用。
正如拉加德總裁所承認(rèn)的，貨幣、財(cái)政和結(jié)構(gòu)措施的這一配方是個(gè)老把戲，但這一方案仍有挑戰(zhàn)，就是刺激意愿不足的政府行動(dòng)起來，所以IMF對(duì)每個(gè)國家闡明改革優(yōu)先次序的努力是值得歡迎的。如果主流政治家能再次贏得了選民的信心，他們必須以更大的努力去培育增長。人們總有不行動(dòng)的借口，但不行動(dòng)的話危機(jī)將來得更快更頻繁。
◎《讀賣新聞》4月8日社論
日本通信公司能提供更多樣化的服務(wù)嗎
我們現(xiàn)在需要日本的手機(jī)公司做的，不是競相壓低手機(jī)終端價(jià)格，而是互相競爭提供包括降低通信費(fèi)用在內(nèi)的更具吸引力的服務(wù)。
總務(wù)省批評(píng)了NTTDoCoMo和SoftBank兩家公司事實(shí)上零日元銷售智能手機(jī)終端的做法，認(rèn)為這是過度降價(jià)。SoftBank在客戶從別的公司轉(zhuǎn)投過來后，不僅以零日元價(jià)格出售手機(jī)終端，而且實(shí)際上向客戶返回2萬多日元。DoCoMo在滿足全家購買幾臺(tái)手機(jī)終端等一定條件后，實(shí)際上以648日元的價(jià)格銷售手機(jī)終端。安倍政府認(rèn)為，手機(jī)的高額通信費(fèi)用是家庭的沉重負(fù)擔(dān)，而手機(jī)終端大幅降價(jià)是通信費(fèi)用高昂的原因，因此要求手機(jī)通信公司以適當(dāng)?shù)膬r(jià)格銷售手機(jī)。
目前這種有利于新購手機(jī)用戶的銷售方式成了通信費(fèi)用下降的障礙?？倓?wù)省認(rèn)為這是問題，需要解決?？倓?wù)省還發(fā)現(xiàn)大的手機(jī)通信公司除了向手機(jī)用戶返利之外，還使用向銷售門店支付獎(jiǎng)金的方式鼓勵(lì)銷售門店降價(jià)銷售手機(jī)終端。
總務(wù)省有基于電氣通信事業(yè)法建設(shè)公正的競爭環(huán)境的責(zé)任，行政指導(dǎo)是題中應(yīng)有之義。但是，市場即便沒有行政干涉也應(yīng)通過手機(jī)公司間的良性競爭提高用戶體驗(yàn)。我們希望大的手機(jī)通信公司提供能夠滿足用戶需求的多樣化服務(wù)，把花費(fèi)在降級(jí)手機(jī)末端價(jià)格的費(fèi)用轉(zhuǎn)化為通信費(fèi)用的下降，這才真正符合用戶的利益。
通過“兩年捆綁”的長期合同留住用戶的銷售方式也值得反思。解約需要高額的違約金。如果想要免費(fèi)解約則每兩年才有一次機(jī)會(huì)，每次機(jī)會(huì)只有1至2月的時(shí)限。用戶稍有疏忽，則合同自動(dòng)延長，失去了轉(zhuǎn)投其他公司的機(jī)會(huì)。希望這一點(diǎn)也能得到改變。
◎《經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》4月7日文章
關(guān)于市場方向，市盈率預(yù)示了什么
市盈率是被最廣泛應(yīng)用的價(jià)值指標(biāo)之一，尤其投資者在做投資分析時(shí)。擁有低市盈率的股票被認(rèn)為有更低的當(dāng)前股價(jià)，這樣就會(huì)被期望在未來產(chǎn)生更高的回報(bào)。市盈率的計(jì)算是普通股每股市場價(jià)格除以普通股每年每股盈利。對(duì)于市盈率指數(shù)歷史趨勢(shì)的研究，則給予了投資者在市場吸引力方面十分有用的信息。
通常來說，市盈率有兩種變形，一種是歷史市盈率，另一種是遠(yuǎn)期市盈率。歷史市盈率使用的是過去12個(gè)月的收益，而遠(yuǎn)期市盈率使用的是未來12個(gè)月的預(yù)期收益。遠(yuǎn)期市盈率要求評(píng)估未來的收益，因此容易出現(xiàn)評(píng)估誤差。同時(shí)，也難以像歷史市盈率一樣實(shí)時(shí)獲得。
當(dāng)指數(shù)比盈收以更快速度上升時(shí)，市盈率擴(kuò)張，相反，當(dāng)指數(shù)比盈收收縮下降更快時(shí)，市盈率下跌。
我們已經(jīng)對(duì)過去16年印度孟買指數(shù)市盈率的變化做了統(tǒng)計(jì)分析，并嘗試通過回歸分析來評(píng)估可能的收益。印度孟買指數(shù)的平均歷史市盈率在18.6的范圍內(nèi)，在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫期間，達(dá)到了29的峰值。次貸危機(jī)發(fā)生后，便擊穿了12的低點(diǎn)。我們觀察到，指數(shù)會(huì)在市盈率達(dá)21時(shí)進(jìn)入高估區(qū)，在市盈率為16時(shí)進(jìn)入低估區(qū)。現(xiàn)階段的歷史市盈率是18.8，這比歷史平均值要高一點(diǎn)。
正如先前提到的，市盈率和市場回報(bào)之間有強(qiáng)聯(lián)系。我們發(fā)現(xiàn)在歷史市盈率和印度孟買指數(shù)回報(bào)之間存在強(qiáng)有力的相關(guān)性，這為分析股市回報(bào)提供了一個(gè)有用的視角。通過分析歷史數(shù)據(jù)和我們的統(tǒng)計(jì)，當(dāng)歷史市盈率移動(dòng)到17以下時(shí)，印度孟買指數(shù)會(huì)產(chǎn)出更高回報(bào)，當(dāng)跨過21后，則傾向于產(chǎn)出負(fù)回報(bào)。
2016-4-11
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