三月信用債發(fā)行量創(chuàng)歷史新高 債市主動風險管理起步
雖然今年來信用債違約風險事件頻頻發(fā)生，但這并未減弱投資者的“買債”熱情。數(shù)據(jù)顯示，剛過去的3月，信用債發(fā)行量創(chuàng)歷史新高。業(yè)內(nèi)人士表示，信用債“剛兌”被打破已不足為奇，對債券持有人而言，與其事后被動追償，通過事前設(shè)置償債保障條款等手段來主動進行風險管理的時代已經(jīng)來臨。
3月供給壓力陡增
數(shù)據(jù)顯示，2016年3月，信用債總發(fā)行量約為1.2萬億元，創(chuàng)歷史新高。據(jù)申萬宏源證券統(tǒng)計，即使考慮到期總償還量規(guī)模較大，凈融資規(guī)模仍超過7200億元，為歷史最高值。
分品種來看，短期融資券仍然是3月發(fā)行量占比最大的品種，其次為公司債、中票、企業(yè)債，后三者的發(fā)行規(guī)模均同比大幅增長。
其中，3月份迎來了城投債發(fā)行高峰。據(jù)招商證券統(tǒng)計，3月份城投債發(fā)行再次大幅增長，共發(fā)行330只，發(fā)行金額超3373億，顯示在經(jīng)濟穩(wěn)增長和各部委放松城投債發(fā)行的情況下，城投債發(fā)行得到了較快的增長。
對此原因，招商證券認為，發(fā)改委等部委的一系列的放松發(fā)行政策，令城投債的發(fā)行規(guī)模突破了單月發(fā)行峰值，此前，發(fā)改委和交易商協(xié)會在“43號文”公布后都出臺了收緊城投債發(fā)行的相關(guān)政策，發(fā)行規(guī)模一度大幅下滑。
對于3月信用債發(fā)行量的高峰，上海某公募基金固收投資總監(jiān)告訴記者，這也顯示出一些機構(gòu)的配置債券壓力仍較大，3月份對企業(yè)債認購比較活躍，但市場分化也較為明顯，多起違約事件令機構(gòu)對低評級品種仍心有余悸。
信用風險更需主動管理
今年來，債券違約風險事件屢見不鮮，業(yè)內(nèi)人士指出，在違約逐步進入常態(tài)之際，債券市場更需要的是進一步完善投資者保護的相關(guān)制度設(shè)計。
彭博全球風險與評估業(yè)務(wù)總監(jiān)拉杰·西根羅爾(Rajan Singenellore)告訴上證報記者，近期中國企業(yè)發(fā)生的違約事件并不是孤立的，彭博已通過自己設(shè)計的模型對上市公司違約概率進行了預(yù)警，該模型可通過企業(yè)的財務(wù)指標等對其進行違約風險分析，未來中國仍需進一步完善違約后的制度建設(shè)。
事實上，在“踩雷”風險加大的情況下，出現(xiàn)違約后如何保護投資者權(quán)益更被廣泛關(guān)注。國內(nèi)某知名私募固收總監(jiān)告訴記者，希望在債券發(fā)行條款中能增加投資者保護條款，這也是國內(nèi)債市進步的體現(xiàn)。
日前公布的“16四川宏華CP001”募集說明書中，首次增設(shè)交叉違約條款和控制權(quán)變更承諾條款，預(yù)示著國內(nèi)投資者對于債券信用風險的主動管理已經(jīng)起步。
中誠信國際指出，近年來，因公司治理問題、實際控制人風險等外部突發(fā)事件風險導(dǎo)致的違約占據(jù)了一部分比例，在這樣的情況下，與事后被動地追償相比，事前設(shè)置的償債保障條款，可給予投資者一定的主動應(yīng)對風險的保護權(quán)利，并通過約定的救濟措施，減少突發(fā)事件對投資者造成的損失。
2016-4-6
