券商資管規(guī)模超11萬(wàn)億 資產(chǎn)證券化嶄露頭角
2015年是資本市場(chǎng)跌宕起伏的一年。在利率市場(chǎng)化進(jìn)程中，資產(chǎn)配置得到前所未有的重視。
這一年，券商資管規(guī)模已超過(guò)11萬(wàn)億，比2014年增長(zhǎng)3萬(wàn)億，增幅40%。集合、定向、專(zhuān)項(xiàng)三類(lèi)產(chǎn)品規(guī)模均有不同程度增長(zhǎng)。其中，以資產(chǎn)證券化(ABS)為主的專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃增幅最大，達(dá)239.17%。可以說(shuō)，資產(chǎn)證券化正成為券商資管角逐的主戰(zhàn)場(chǎng)。
這一年，雖然以通道為主的定向資管計(jì)劃規(guī)模仍占最大比例，但以定向通道業(yè)務(wù)提升規(guī)模的粗放式增長(zhǎng)模式已經(jīng)難以為繼。雖然一些小券商還沿用通道為主的打法，但有實(shí)力的大中券商已在謀求業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，力求提高主動(dòng)管理能力，逐步向主動(dòng)管理模式轉(zhuǎn)型。
主動(dòng)管理規(guī)模翻倍
11.1萬(wàn)億，這是券商資管截至今年10月末的資產(chǎn)總規(guī)模(11月底的行業(yè)數(shù)據(jù)及排名尚未披露)。
從規(guī)?？?，券商資管在中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)公布的資管版圖中占了1/3。今年前三季度，基金管理公司及其子公司、證券公司、期貨公司、私募基金管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總規(guī)模約32.69萬(wàn)億元，而券商資管約11萬(wàn)億。
2015年，券商資管11萬(wàn)億的總規(guī)模比2014年的7.9萬(wàn)億增長(zhǎng)了3萬(wàn)億，增幅達(dá)40%。其中，集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的規(guī)模翻倍，專(zhuān)項(xiàng)資管計(jì)劃增長(zhǎng)最明顯。截至2015年10月底，券商集合資產(chǎn)規(guī)模1.46萬(wàn)億元，較2014年末的6554.5億元增長(zhǎng)了123.08%；定向業(yè)務(wù)的增幅較為緩慢，較2014年末的7.25萬(wàn)億增長(zhǎng)31.13%；專(zhuān)項(xiàng)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，規(guī)模1243億元，比去年增長(zhǎng)239.17%。
從分布看，以通道為主的定向資管計(jì)劃規(guī)模仍占最大比例，通道類(lèi)業(yè)務(wù)行業(yè)平均占比約76%。
近年來(lái)，券商資管在制度創(chuàng)新和監(jiān)管放松的重要契機(jī)下，通過(guò)業(yè)務(wù)創(chuàng)新和服務(wù)對(duì)象創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)管理規(guī)模和收入的快速增長(zhǎng)。但是，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的迅速增長(zhǎng)，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)展不平衡的現(xiàn)象越來(lái)越突出，主要體現(xiàn)為主動(dòng)管理業(yè)務(wù)占比較低、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不平衡、收入結(jié)構(gòu)不合理。
目前，主動(dòng)管理在券商資管業(yè)務(wù)中平均占比24%。但多家排名靠前的券商資管表示，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)以通道業(yè)務(wù)提升規(guī)模的粗放式增長(zhǎng)模式將難以為繼。因此，自2014年下半年開(kāi)始，券商資管著力“去通道化”，著手進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，發(fā)揮自身在投資管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、業(yè)務(wù)協(xié)同等方面的優(yōu)勢(shì)，逐步向主動(dòng)管理模式轉(zhuǎn)型。
從具體情況看，有實(shí)力的大中券商力求提高主動(dòng)管理能力，而一些小券商還沿用通道為主的打法。前三季度總規(guī)模排名前五的分別是中信、申萬(wàn)宏源、華泰、國(guó)泰君安和華福證券。其中，華福證券就是靠通道業(yè)務(wù)取勝，擠進(jìn)前五，但主動(dòng)管理能力較弱，業(yè)務(wù)占比僅3%。
2015年資管總規(guī)模達(dá)百億以上的券商中，主動(dòng)管理業(yè)務(wù)占比最高的仍屬東證資管。廣發(fā)、國(guó)泰君安、齊魯、中銀國(guó)際等券商也紛紛發(fā)力，均有超過(guò)300億規(guī)模的增長(zhǎng)。
券商資管向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型已經(jīng)初見(jiàn)成效。今年第三季度，主動(dòng)管理規(guī)模增長(zhǎng)最多的是廣發(fā)、國(guó)泰君安、齊魯、中銀國(guó)際和中信等券商。其中，前三家券商資管主動(dòng)管理的比例都高于行業(yè)平均水平(24%)，只有中銀國(guó)際占比16.11%。而成立剛滿(mǎn)一周年的齊魯資管，深耕量化對(duì)沖類(lèi)、權(quán)益類(lèi)、固定收益類(lèi)三大領(lǐng)域，發(fā)展重心就在主動(dòng)管理業(yè)務(wù)上，1000億的總規(guī)模中貢獻(xiàn)最大的是“穩(wěn)固21天”等固收及現(xiàn)金管理類(lèi)產(chǎn)品。
角力資產(chǎn)證券化
2015年，證監(jiān)會(huì)主管的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)迎來(lái)政策春天，成為各家券商資管角逐的主戰(zhàn)場(chǎng)。
資產(chǎn)證券化作為一項(xiàng)先進(jìn)的金融技術(shù)，在盤(pán)活存量資產(chǎn)、降低融資成本、調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、降低融資門(mén)檻等多有較大優(yōu)勢(shì)，拓寬了企業(yè)融資渠道，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)有較大支持作用。
今年以來(lái)，券商、券商資管和基金子公司已發(fā)行百余只ABS產(chǎn)品。截至10月底，券商資管的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)計(jì)劃規(guī)模1243億元，比去年增長(zhǎng)239.17%，其中大部分是資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。
目前來(lái)看，恒泰證券發(fā)行規(guī)模在券商中排名第一，其業(yè)務(wù)主要由投行承擔(dān)。而券商資管中，國(guó)泰君安資管的規(guī)模位居首位。
記者獲悉，國(guó)泰君安資管自2013年起布局資產(chǎn)證券化，設(shè)立的結(jié)構(gòu)融資部有10人左右的團(tuán)隊(duì)，在創(chuàng)新型資產(chǎn)證券化領(lǐng)域積累了大量經(jīng)驗(yàn)，如“國(guó)君資管恒信1號(hào)資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃”，以信托受益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)了證券業(yè)ABS領(lǐng)域金融資產(chǎn)的證券化，為業(yè)內(nèi)首例。
今年以來(lái)，國(guó)泰君安已發(fā)行7只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，產(chǎn)品規(guī)模達(dá)119億元，數(shù)量和規(guī)模都在業(yè)內(nèi)領(lǐng)先。已發(fā)行產(chǎn)品中的基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及信托受益權(quán)、高速公路收費(fèi)權(quán)、兩融債權(quán)、融資租賃債權(quán)等。
12月，齊魯資管也連發(fā)3只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。齊魯資管副總裁吳凌翔表示，未來(lái)還會(huì)把業(yè)務(wù)重點(diǎn)放在融資租賃、兩融債權(quán)、旅游文化、交通運(yùn)輸以及優(yōu)質(zhì)企業(yè)的應(yīng)收賬款上。
專(zhuān)注主動(dòng)管理的東證資管也較早介入資產(chǎn)證券化。自與阿里合作發(fā)行首只小貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品以來(lái)，東證資管將資產(chǎn)證券化視為產(chǎn)品線上的重要一環(huán)，今年還從深交所招攬周代希任副總經(jīng)理，主抓資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。
周代希曾任深圳證券交易所固定收益與衍生品工作小組執(zhí)行經(jīng)理，2005年以來(lái)一直從事資產(chǎn)證券化、房地產(chǎn)投資基金等產(chǎn)品業(yè)務(wù)創(chuàng)新工作，曾借調(diào)證監(jiān)會(huì)從事證券公司產(chǎn)品與業(yè)務(wù)審核工作，并全程參與證監(jiān)會(huì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)規(guī)則的起草與制度設(shè)計(jì)。
公募業(yè)務(wù)漸成規(guī)模
自?xún)赡昵按蠹腺Y管計(jì)劃被停之后，存續(xù)中的產(chǎn)品合同到期自動(dòng)終止，券商資管只能發(fā)行100萬(wàn)門(mén)檻以上的小集合資管計(jì)劃，產(chǎn)品線受到限制。因此，申請(qǐng)公募基金管理資格便成為券商資管擴(kuò)展產(chǎn)品線、豐富客戶(hù)結(jié)構(gòu)的重要方式。目前，取得公募基金管理資格的券商有9家，今年以來(lái)發(fā)行的產(chǎn)品也已初具規(guī)模。
記者獲悉，今年一些券商修改存續(xù)期的大集合產(chǎn)品合同，擴(kuò)大投資范圍，且可以重新打開(kāi)申購(gòu)。這一做法曾得到監(jiān)管層默許，但近期又遭禁止，導(dǎo)致大集合產(chǎn)品沒(méi)辦法繼續(xù)擴(kuò)大規(guī)模。
公募業(yè)務(wù)成為券商延續(xù)主動(dòng)管理能力的主要方式。目前，擁有公募基金資格的9家券商資管分別為：東證資管、浙商證券、華融證券、山西證券、國(guó)都證券、渤海證券、東興證券、中銀國(guó)際和北京高華證券。這9家已有5家發(fā)行公募基金，規(guī)模共計(jì)278億元。從規(guī)模排名看，首家獲批該資管的東證資管產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量最多，其次是華融證券和浙商資管。數(shù)據(jù)顯示，東證資管已發(fā)行公募基金15只，規(guī)模超過(guò)200億。
上述券商公募基金總規(guī)模并不包括近期還在募集中的浙商匯金轉(zhuǎn)型升級(jí)靈活配置混合型基金等未發(fā)行完畢的產(chǎn)品。此外，長(zhǎng)江證券、財(cái)通證券、華泰證券三家券商的資管子公司也在申請(qǐng)公募基金資格，目前正在審批中。
業(yè)內(nèi)人士表示，券商發(fā)行的公募基金產(chǎn)品會(huì)更重視絕對(duì)收益，排名考核壓力較小，承接券商集合管理的思路。
2015-12-25
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