美元上漲引擎熄火 “加息魔咒”果真應驗？
美聯(lián)儲在上周加息后一度表現(xiàn)強勁，但在最近兩個交易日明顯回調(diào)，分析師指出，在油價觸及11年新低的情況下，交易商關(guān)注商品價格重挫對全球經(jīng)濟和美聯(lián)儲貨幣政策的影響。事實上，盡管美聯(lián)儲自己預測明年會加息四次，但市場認為僅會加息兩次，一旦油價繼續(xù)下挫，則實現(xiàn)通脹目標的可能性會進一步降低，從而影響明年加息前景。另一方面，市場上還浮現(xiàn)出有關(guān)美國經(jīng)濟尚未做好準備、美聯(lián)儲未來恐被迫重返先前寬松貨幣政策的擔憂。
周一(12月22日)紐約尾盤美元指數(shù)下跌0.3%，報98.40，上周四曾觸及兩周高位99.29。美元有望創(chuàng)下8月份以來首個單月跌幅，投資者押注美聯(lián)儲要等到至少4月份才會再度加息。
美國和大部分歐洲市場周五因圣誕節(jié)假期休市，令本周交易日減少。
美聯(lián)儲12月16日進行了近10年來的首次加息，而截至加息前的最新倉位數(shù)據(jù)顯示，對沖基金連續(xù)第二周減少看漲美元的期貨頭寸。
美國商品期貨交易委員會(CFTC)上周五公布的數(shù)據(jù)顯示，在美聯(lián)儲加息之前，投機客于12月15日止當周連續(xù)第三周削減美元多倉，當周美元凈多倉降至11月初以來低位。
數(shù)據(jù)顯示，截至12月15日當周，對沖基金和其它大型投機客美元凈多頭頭寸由172331份合約降至159961份合約。而12月初時，美元看漲情緒為5月份以來最強。
這與花旗和其他投行的預期相符。法國巴黎銀行最近對倉位的量化指標顯示，短期內(nèi)市場參與者將繼續(xù)削減美元多倉。
法巴分析師在報告中稱：“我們預計，此類活動將因為長期市場參與者利用美元回落構(gòu)建美元倉位帶來的需求所中和，這些人預期明年美元呈升值趨勢。”
雖然美元兌歐元今年依然累計上漲大約11%，但3月份觸及的12年高點1.0458一直未能逾越。接受彭博調(diào)查的策略師們的預期中值顯示，預計歐元/美元明年在1.04左右見底。
蒙特利爾銀行(Bank of Montreal)全球外匯策略主管Greg Anderson說道：“我認為，歐元/美元非常接近底部，這一水平似乎在1.05。”
“加息魔咒”果真應驗？
據(jù)歷史經(jīng)驗，之前美聯(lián)儲在1994年、1999年和2004年三次開啟收緊政策周期后，美元便都下跌。
瑞信(Credit Suisse)分析師Andrew Garthwaite說道：“從歷史表現(xiàn)來看，美元在美聯(lián)儲首次加息后會下跌；過去五次緊縮周期中的首次加息行動的確伴隨著美元走軟，在首次加息后的三個月內(nèi)美元大幅貶值10%?！?/font>
美銀美林(BofA Merrill Lynch)警告稱，美元在會議結(jié)束后出現(xiàn)了差異化表現(xiàn)。美元凈多頭寸依然處在歷史高位附近，頭寸調(diào)整很容易令美元出現(xiàn)寬幅回調(diào)，這甚至會比基本面形勢更容易觸發(fā)美元的跌勢。
而從彭博最新發(fā)布的美聯(lián)儲利率預期和美元趨勢的走勢圖來看，美元的前景或許并不那么“一片光明”。
上圖顯示，隨之美元的一路高歌猛進，美聯(lián)儲官員對于利率收緊的預期就朝著相反的方向步步走低，這也暗示強勢美元或?qū)⒅苯佑绊懨缆?lián)儲的未來政策走向。
美聯(lián)儲預期太樂觀？
事實上，市場對于加息前景遠沒有美聯(lián)儲那么樂觀。衍生品市場現(xiàn)在體現(xiàn)的2016年加息次數(shù)僅有大約兩次，相比之下，美聯(lián)儲官員最新季度經(jīng)濟預測中的次數(shù)為四次。
Standish Mellon Asset Management Co。駐波士頓、管理165億美元資產(chǎn)的全球固定收益負責人Brendan Murphy稱，“美聯(lián)儲長期以來一直高估了經(jīng)濟增長，對加息的預期也是一樣。盡管美聯(lián)儲指出只是暫時性因素壓低了通脹，但市場卻的確認為這些因素更大程度上是結(jié)構(gòu)性的?！?/font>
利率衍生品交易員認為，2016年底聯(lián)邦基金利率將在0.835%，而美聯(lián)儲官員的預測中值為1.375%。
Intermarket Strategy執(zhí)行長Ashraf Laidi認為，通脹疲弱、較低的大宗商品價格以及中國和新興市場前景的不確定性，這些因素將迫使美聯(lián)儲調(diào)整觀點與市場看齊。
巴克萊預計美聯(lián)儲明年加息幅度不超過75個基點，美聯(lián)儲自己的預測為100個基點。
荷蘭合作銀行(Rabobank)高級外匯策略師Jane Foley說道：“就美聯(lián)儲利率走向來說，市場將焦點放在‘漸進’這個措辭上。”
美聯(lián)儲恐重返寬松政策？
在金融史上有許多案例表明央行政策出錯，并最終導致意想不到的后果。在過去幾年中，有許多央行被迫在加息后很快便調(diào)降利率，原因在于它們的經(jīng)濟并未做好準備。
在美聯(lián)儲上周加息并擺脫“零利率俱樂部”之后，外界再度擔憂該聯(lián)儲可能會成為上述央行中的一員。
匯豐(HSBC)駐倫敦全球首席分析師Janet Henry稱：“關(guān)鍵問題在于，美國經(jīng)濟是否終于足夠強勁，不僅能維持自身復蘇，而且能帶動全球貿(mào)易和經(jīng)濟增長，足以讓打壓美國通脹的外部通縮壓力減退。又或者是，通過強勢美元，美國會不會就變成糾纏全球10年的通縮‘傳花’游戲最新一個受害者，然后和其他發(fā)達國家央行一樣，利率上調(diào)了，但很快就必須再回頭。”
債基巨頭太平洋投資管理公司(PIMCO)的分析師指出，歐洲央行(ECB)、澳洲聯(lián)儲(RBA)和瑞典央行均曾在金融危機過后加息，但隨后又被迫將利率降至紀錄低位。
聚焦美國GDP
周二美國方面將發(fā)布第三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)終值。接受媒體調(diào)查的經(jīng)濟學家的預期中值顯示，美國第三季度實際GDP終值年化季率料上升1.9%，前值為增長2.1%。
本周全球市場將迎來西方傳統(tǒng)的圣誕季，從周四起，歐美市場將紛紛進入休市階段。分析師警告稱，在清淡市況中，一旦指標出現(xiàn)意外，流動性的缺乏可能使匯價的波動更為突兀和劇烈。
DailyFX撰文稱，在繼美聯(lián)儲做出首次加息的決定之后，本周美國將公布第三季度GDP終值、耐用品訂單以及消費者信心等數(shù)據(jù)。文章指出，美聯(lián)儲在上周加息25個基點的決定幾乎沒人感到驚奇，但是對未來的加息路徑卻依舊存疑。對未來的加息，接下來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)對美聯(lián)儲決策者而言非常重要。
美國耐用品訂單在10月份增長0.3%，但是Markit調(diào)查顯示新訂單的增長在最近幾個月放緩，經(jīng)濟學家們預期11月耐用品訂單將下滑0.7%。密歇根消費者調(diào)查數(shù)據(jù)預計將在11月進一步改善，該指數(shù)在11月份上漲至91.8，從而可以預期消費者支出將繼續(xù)為GDP增長做出積極貢獻。
彭博經(jīng)濟學家撰文稱，未來一周有不少值得關(guān)注的數(shù)據(jù)即將發(fā)布，但分析師更關(guān)心的肯定是金融市場對美聯(lián)儲近十年來首次加息的后續(xù)反應。市場最初表現(xiàn)平靜，但在之后兩個交易日，市場人氣開始惡化。兩項最重要的數(shù)據(jù)均定于周三上午公布，分別是11月份個人收入和支出以及耐用品訂單報告。美聯(lián)儲官員在新年前均沒有安排講話。
文章指出，經(jīng)濟學家普遍預測GDP增幅將下修0.2個百分點至1.9%，但考慮到庫存清理和凈出口的拖累，預測人士更關(guān)注的將是國內(nèi)增長引擎。對美聯(lián)儲加息持批評態(tài)度的人士指出，第三季度經(jīng)濟增速與趨勢不符，但國內(nèi)實際銷售總額(GDP不含庫存/凈出口)顯示加息前增長勢頭趨強。
2015-12-22
