掀起人民幣國際化
蝴蝶效應的那對翅膀已經(jīng)張開
北京時間12月1日，人民幣正式加入“特別提款權”籃子，2016年10月1日生效，成為美元、歐元、英鎊和日元以外第五大國際貨幣。誠然，并不是只要加入了SDR這個大籃子，人民幣就能一躍成為世界人民之幣。但加入SDR是一個積極訊號，相信能掀起人民幣國際化的蝴蝶效應。
SDR：一張超級信用卡
SDR 分配的實質(zhì)是 IMF 向其成員國提供無條件和無成本的信用額度，SDR 本質(zhì)是一種信用資產(chǎn)。 1970 年至今， IMF 共分配了約 2040 億單位 SDR，約合 3180 億美元，不足全球非黃金外匯儲備的 5%，由于發(fā)達國家使用 SDR 的積極性和緊迫性不高、分配意愿較低等原因，當前 SDR 總規(guī)模較低，作為儲備資產(chǎn)的吸引力較小。
在實際應用中，SDR 產(chǎn)生的實際交易并不多，SDR 僅為賬面資產(chǎn)，意味著人民幣加入 SDR 并不會強制使得各國增加人民幣儲備，加入 SDR 也并不能夠帶來直接的經(jīng)濟利益。人民幣加入 SDR 實際上是為成為國際儲備貨幣鋪平道路，獲得國際認可，構建對人民幣的信心與公信力；更為現(xiàn)實的意義，則是希望這樣的信心可使各國增持人民幣作為儲備資產(chǎn)、從而增加對中國金融資產(chǎn)的配置，為國內(nèi)帶來增量資金。更長遠看，中國的目的在于推進人民幣國際化，改革現(xiàn)有國際貨幣體系。
錢來了，債市最受益
一些新聞繪聲繪色的展現(xiàn)人民幣國際化的美好明天：跨國貿(mào)易可以用人民幣結算，不再為匯率波動而牽腸掛肚；海外買房、買債、買股票，人民幣都能被認可；出國旅游，無論對方操著哪國語言，都能用人民幣結賬。
必須強調(diào)，這番情景不是加入了SDR的明天就能看得到的，如果要考慮更現(xiàn)實的影響，還是對于資本市場作用更明顯。
結果顯示，中國將以10.9%的權重加入SDR的一籃子貨幣，比日元和英鎊的8%權重高，但低于歐元的30.9%和美元的42.9%。若對標日元、英鎊，預計中期人民幣在全球外匯儲備中的份額將達到 2%-4%，換言之，外國央行持有的人民幣資產(chǎn)目前看最多將達到 4600億美元，較之目前 1000 億美元左右的人民幣資產(chǎn)存量，增長 3600 億美元。 預計新增資金將主要投資于國內(nèi)銀行間債券市場，而多國經(jīng)驗表明，新增資金將有助于降低國債收益率， 外國投資者比重越高，則國債長期利率相對越低。 我們假設增量資金在 1-5 年到位，最樂觀情形下，外國投資者將壓低我國國債收益率80-104bp，最悲觀情形下，國債收益率將被壓低 22-29bp。
國債收益率降低，有利于存量債券價格上行，有望帶來債券市場的新一輪上漲。
2015-12-2
