信用債違約風(fēng)險隱現(xiàn) 公募基金緊急甄別排雷
近期信用債領(lǐng)域的違約“風(fēng)聲”頻傳，使得市場風(fēng)險偏好明顯收緊。受宏觀經(jīng)濟下行影響，不少產(chǎn)能過剩的傳統(tǒng)周期性行業(yè)頻頻暴露風(fēng)險，令信用違約事件時有爆發(fā)。受訪公募基金表示，臨近年關(guān)，將加強對個券資質(zhì)審核盡調(diào)規(guī)避風(fēng)險，低評級信用債或成為投資敏感區(qū)。
信用債違約“風(fēng)聲”頻傳
山水水泥SCP違約事件持續(xù)發(fā)酵，信用債市場波動明顯加大。事實上，年內(nèi)債券市場信用風(fēng)險事件時有發(fā)生。統(tǒng)計顯示，僅10月債券市場發(fā)生主體級別上調(diào)6次、下調(diào)7次，展望調(diào)整為負(fù)面9次，債券級別下調(diào)7次。
據(jù)上海清算所和中國貨幣網(wǎng)的公告顯示，截至11月20日，已有至少43家公司取消已公開發(fā)行文件的債券發(fā)行，涉及融資規(guī)模約467億元。資料顯示，上述取消發(fā)債的企業(yè)中不少來自鋼鐵、水泥等產(chǎn)能過剩且受宏觀經(jīng)濟下行影響較大的周期性行業(yè)。
海通證券分析師姜超表示，不到兩年的時間內(nèi)，公募債券領(lǐng)域已發(fā)生14 起信用事件，其中有8 起最終實質(zhì)性違約?！岸倘?、中票、企業(yè)債、公司債等均已有實質(zhì)性違約案例發(fā)生。從行業(yè)分布來看，主要集中于新能源和產(chǎn)能過剩行業(yè)”。
博時基金現(xiàn)金管理組投資副總監(jiān)陳凱楊也認(rèn)為，由于國內(nèi)經(jīng)濟下行，周期性行業(yè)、小企業(yè)、傳統(tǒng)行業(yè)所面臨的生存壓力較大，加之國內(nèi)經(jīng)濟處于結(jié)構(gòu)調(diào)整過程，市場存在一定的出清壓力。
“年關(guān)本是信用風(fēng)險事件集中爆發(fā)的時間窗口，而一級市場的融資收緊可能進一步加劇企業(yè)的再融資困境，投資者應(yīng)持續(xù)關(guān)注信用風(fēng)險事件爆發(fā)的系統(tǒng)性影響?！狈治鋈耸刻嵝选?/font>
公募緊急排雷
在此背景下，公募基金神經(jīng)保持高度緊張，紛紛表示將加大對個券資質(zhì)審核盡調(diào)的力度以規(guī)避風(fēng)險。
據(jù)悉，目前信用債二級市場處于排雷階段，公司債陸續(xù)有人賣出，信用債跌幅較大，但還是以個券的方式波動。
“周期性、產(chǎn)能過剩、低評級的產(chǎn)業(yè)會是風(fēng)險爆發(fā)的重災(zāi)區(qū)。倘若經(jīng)濟持續(xù)下行，通縮風(fēng)險加大，低評級產(chǎn)業(yè)債風(fēng)險釋放，無風(fēng)險、低風(fēng)險收益率明年必創(chuàng)新低?！鄙钲谀硞突鸾?jīng)理說，正在賣掉一部分低等級的公司債。
陳凱楊表示，目前信用債的違約風(fēng)險顯著上升，信用債違約的現(xiàn)象會增加，規(guī)避風(fēng)險成了未來一段時間信用債投資的當(dāng)務(wù)之急。未來一年的大類資產(chǎn)配置傾向于高評級、長久期的債券等固收類產(chǎn)品。
“對低評級信用債保持謹(jǐn)慎態(tài)度，需要警惕信用風(fēng)險變化，加大信用甄別力度。人民幣外匯貶值和經(jīng)濟疲弱迫使央行進一步降準(zhǔn)降息和一系列定向操作，使得利率債仍有明顯波段機會，配置上可趨于進攻，擇機加配長端利率債?！本绊橀L城債券基金經(jīng)理袁媛表示。
基金三季報統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，共有510只債基企業(yè)債市值占基金資產(chǎn)凈值比超過100%，可見信用債傳統(tǒng)上是大多債基重點配置的品類。
四原則投資債基
而對于債券型基金的投資者來說，當(dāng)下應(yīng)該遵循怎樣的債基投資策略？曾令華表示，目前的債基投資可以把握四個原則：
原則一：如果手頭沒有債券基金，則盡量觀望，不用著急下手介入。從以往的歷史數(shù)據(jù)觀察，債券基金在這個時點的走勢都十分艱難。
原則二：如果已經(jīng)持有債券基金，還需要了解債券的品種，由于今年多起信用債出現(xiàn)兌付危機，信用債在近期出現(xiàn)了較強的調(diào)整，如果所持有的債基中，信用債占比較大，則需要降低這類債基的配置，特別是有些債基為了博收益，不惜鋌而走險拿了一些評級較低信用債，這類產(chǎn)品則要重點回避。
原則三：盡量選擇交易費用較低的債基。目前債基的收費方式大致有三類：A類為前端收費，B類為后端收費，C類為免收申購贖回費、收取銷售服務(wù)費的模式，其中C類模式已被多只債基采用。不同債基的交易費用會相差兩到三倍，因此投資者應(yīng)盡量選擇交易費用較低的債基產(chǎn)品。此外，老債基多有申購、贖回費用，而新發(fā)債基大多以銷售服務(wù)費代替申購費和贖回費，且銷售服務(wù)費是從基金資產(chǎn)中計提，投資者交易時無需支付。
原則四：看基金管理人的投資能力。
2015-11-27
