清盤基金可否自愿做到不要讓投資者虧錢
從一只虧損QDII的擬清盤說(shuō)起
為了整個(gè)公募基金行業(yè),清盤的基金、相關(guān)基金公司是否可以自愿做到不要讓投資者虧錢呢?這個(gè)提議根本就不是壞事,它實(shí)際上是個(gè)大大的好事!相關(guān)各方不妨靜下心來(lái),算一算大賬。要勇于創(chuàng)新,只要真正注重維護(hù)持有人利益,只要合法合規(guī),仔細(xì)斟酌,盡可大膽嘗試。基金公司自主地對(duì)開放式基金實(shí)施清盤,是境內(nèi)基金市場(chǎng)上去年下半年才開始有的一項(xiàng)新鮮事不過(guò),之前清盤的那些基金,都是總體上沒(méi)有讓投資者虧損的產(chǎn)品,現(xiàn)在,終于有虧損的基金——泰達(dá)宏利全球新格局QDII——也想清盤了。對(duì)于這種情況,必須重點(diǎn)關(guān)注。
一個(gè)很好反映QDII現(xiàn)狀的樣本
(一)命運(yùn)多舛的泰達(dá)宏利全球新格局QDII
泰達(dá)宏利基金管理公司8月20日發(fā)布公告,擬于9月7日起,以通訊方式召開持有人大會(huì),對(duì)終止旗下泰達(dá)宏利全球新格局QDII的基金合同有關(guān)事項(xiàng)進(jìn)行表決。如果表決獲得通過(guò),泰達(dá)宏利全球新格局將成為第一只清盤的QDII、第一只清盤的主動(dòng)權(quán)益類基金、第一只清盤時(shí)累計(jì)凈值低于面值的基金。
累計(jì)凈值低于面值,表明該基金不僅自成立以來(lái)沒(méi)有給投資者賺到錢,而且還讓廣大投資者賠了不少錢、陪了不少時(shí)間、陪了不少機(jī)會(huì)。四年多來(lái),境外市場(chǎng)機(jī)會(huì)頗多,他們是通過(guò)一種什么樣的努力,才能夠做到就是不賺錢的呢?
該基金的成立規(guī)模不大,僅為4.42億元。稍后,隨著幫忙資金的退出,從第一份季報(bào)披露開始,它的資產(chǎn)凈值就長(zhǎng)期在1億元之下。在其連續(xù)披露的15份季報(bào)中,有11份季報(bào)里的資產(chǎn)凈值不足5000萬(wàn)元,即清盤警示之核心指標(biāo)之下。
(二)絕大多數(shù)QDII日子不好過(guò)
泰達(dá)宏利全球新格局在QDII上的折戟,是公募基金全行業(yè)整體在QDII上所遭遇之困境的一個(gè)折射。為此,我們可以通過(guò)三個(gè)圖表來(lái)非常形象地看個(gè)明白。
首先,總規(guī)模上不來(lái)。中國(guó)公募基金市場(chǎng)QDII自成立以來(lái)的資產(chǎn)凈值總規(guī)模變動(dòng)圖,數(shù)據(jù)取自基金的季度報(bào)告,初值曾經(jīng)高于1000億元,之后雖然不斷下降、振蕩,但是到了今年第二季度卻有明顯的快速回升。是終于止跌了嗎?不是。根據(jù)中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)日前披露的公募基金月度規(guī)模數(shù)據(jù),7月底,QDII的資產(chǎn)總凈值已經(jīng)快速下降到了611.84億元,回歸到了之前的常態(tài)震蕩區(qū)間。一個(gè)月就快速減少近300億元,減幅超過(guò)了30%。一個(gè)發(fā)展了將近八年的子行業(yè),資產(chǎn)總規(guī)模長(zhǎng)期在600億元左右徘徊,正常嗎?
其次,基均規(guī)模趴在底部。QDII在中國(guó)境內(nèi)公募基金市場(chǎng)的起步非常高調(diào):募集時(shí),單只產(chǎn)品的認(rèn)購(gòu)量曾經(jīng)在上投摩根亞太優(yōu)勢(shì)這只基金上創(chuàng)出歷史峰值:1162.61億元,之后的配售比例為25.8%,成立規(guī)模為295.72億元。前四只QDII,募集規(guī)模上限都是300億元。但是現(xiàn)在,參看圖三,即全體QDII自成立以來(lái)的基均規(guī)模變動(dòng)情況,我們可以非常觸目驚心地看到:全部QDII的基均規(guī)模長(zhǎng)期趴在底部,不過(guò),看圖形,似乎在第二季度末略有抬頭,但是如果按照7月末的數(shù)據(jù)再來(lái)算一下,并扣除四只老基金的存量規(guī)模,其他QDII的7月末基均規(guī)模僅為3.83億元。非常小!在這個(gè)子行業(yè)中,后發(fā)行的絕大多數(shù)QDII都做不大。一個(gè)發(fā)展了將近8年的子行業(yè),基均規(guī)模近三年全部低于10億元,正常嗎?
第三,普遍性虧損。QDII為什么做不大?因?yàn)闃I(yè)績(jī)不好。我們可以從這樣一個(gè)角度來(lái)看看QDII的整體業(yè)績(jī)情況,即利用中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)最新公布的規(guī)模數(shù)據(jù),本文簡(jiǎn)單測(cè)算了一個(gè)數(shù)據(jù):單位份額平均凈值,截至今年7月末,僅有QDII的單位份額平均凈值低于面值,為0.846元。這說(shuō)明,絕大多數(shù)QDII沒(méi)有為投資者創(chuàng)造出絕對(duì)收益。一個(gè)發(fā)展了將近8年的子行業(yè),業(yè)績(jī)竟然如此,正常嗎?為什么會(huì)這樣?因?yàn)檠芯?、投資的實(shí)力均遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。
如何運(yùn)作好清盤
通過(guò)以上連續(xù)三個(gè)反問(wèn),我們能夠充分地體會(huì)到:屢戰(zhàn)屢敗,屢敗屢戰(zhàn),QDII這個(gè)子行業(yè)的發(fā)展太艱難了。
我贊成清盤!不熟悉海外市場(chǎng),嚴(yán)重缺乏研究人員、投資人員,登記、托管、清算、交易、申購(gòu)、贖回等流程都非常復(fù)雜和低效,事倍功不半,嚴(yán)重浪費(fèi)人力、物力,業(yè)績(jī)不好,拖累公司的聲譽(yù),這樣的產(chǎn)品,早就應(yīng)該清盤了。
但是,我建議:為了整個(gè)公募基金行業(yè),清盤的基金、相關(guān)基金公司是否可以自愿做到不要讓投資者虧錢呢?即:若累計(jì)凈值低于面值,基金公司方面是否可以自愿補(bǔ)足這個(gè)差額呢?從行業(yè)、從公司、從泰達(dá)宏利的角度出發(fā),這個(gè)提議其實(shí)根本就不是壞事,它實(shí)際上是個(gè)大大的好事!相關(guān)各方不妨靜下心來(lái),算一算大賬。
(一)即使賠付,總金額其實(shí)不大。以泰達(dá)宏利全球新格局QDII為例,其6月末的份額規(guī)模為770.89萬(wàn)份;8月20日,該基金的累計(jì)凈值為0.888元。以這兩個(gè)數(shù)據(jù)來(lái)模擬測(cè)算一下,其賠付額不過(guò)92萬(wàn)元左右。通過(guò)該基金的年報(bào),我們可以看到,過(guò)去四年多來(lái),泰達(dá)宏利在該基金上的管理費(fèi)收入合計(jì)為360多萬(wàn)元。這就是說(shuō),該公司僅僅把已收入的一小部分賠付給了最后的持有人。
賠付的對(duì)象,本文建議僅僅給予堅(jiān)持到最后的持有人。因?yàn)槿思业膱?jiān)持,所以必須感動(dòng),必須適度賠付。至于已經(jīng)贖回的投資者,就不必賠付了,因?yàn)樗麄兊内H回行為表明了他們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)可。至于有人提出要讓基金公司退出全部的已收取管理費(fèi),這個(gè)完全沒(méi)有必要。
(二)虧損基金的清盤賠付,也可以營(yíng)銷。社會(huì)責(zé)任的展現(xiàn),僅僅是一個(gè)方面。這里有一個(gè)技術(shù)問(wèn)題,即賠付對(duì)象的確定,以什么日子為賠付權(quán)益的登記日呢?是召開關(guān)于清盤之持有人大會(huì)公告的發(fā)布日,還是公告的通過(guò)日,還是其他某個(gè)日子?這里有一個(gè)玄機(jī):如果基金公司承諾賠付,并且把登記日的標(biāo)準(zhǔn)告知后,若有機(jī)會(huì),必然會(huì)吸引來(lái)一些套利資金申購(gòu)。這時(shí),如果申購(gòu)的量大了,使得相關(guān)QDII的資產(chǎn)規(guī)模超過(guò)了5000萬(wàn)元,該基金就可以不必清盤了;如果不足5000萬(wàn)元,清盤。
因此,把賠付和登記日的確定結(jié)合起來(lái),給投資者一個(gè)選擇的機(jī)會(huì)。原持有人可以增加申購(gòu),新持有人也可以申購(gòu)。這就是博弈。如此往復(fù),可以讓擬清盤基金成為一個(gè)“概念”,從投資者的角度來(lái)看,可以博弈;從基金公司的角度來(lái)看,是規(guī)模維護(hù),可以提高他們的管理積極性,市場(chǎng)機(jī)會(huì)或許就會(huì)在繼續(xù)堅(jiān)持一下之后。
(三)要勇于創(chuàng)新,不要總是照搬境外。對(duì)于我的虧損基金清盤自愿補(bǔ)償建議,立即就有不止一個(gè)人問(wèn)我:境外是怎么做的?我沒(méi)有去查看境外是怎么做的,也不想去查。我覺(jué)得,我們需要真正的創(chuàng)新,而非基于舶來(lái)的虛假創(chuàng)新。
關(guān)于創(chuàng)新,我一貫認(rèn)為:只要真正注重維護(hù)持有人利益,只要合法合規(guī),仔細(xì)斟酌,大膽嘗試。
(四)不要太小家子氣。對(duì)于我的虧損基金清盤自愿補(bǔ)償建議,有從業(yè)人員告訴我:如果是這樣,他們就不清盤了,看看誰(shuí)能夠耗得到最后。說(shuō)出這種話,既幼稚,更無(wú)賴。若果真如此,真正吃虧的其實(shí)是基金公司。還是以泰達(dá)宏利全球新格局QDII為例,該基金自2011年以來(lái)各年的管理費(fèi)收入分別為125.85萬(wàn)元、93.2萬(wàn)元、82.77萬(wàn)元、55.53萬(wàn)元,這么微薄的管理費(fèi)收入,并且還是在逐年降低,夠支付一個(gè)基金經(jīng)理的工資嗎?其他成本呢?
(五)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展、特色發(fā)展、專業(yè)發(fā)展。這些發(fā)展方式、目標(biāo),都是在一些基金公司的運(yùn)作中才能夠顯現(xiàn)出來(lái)的。此次泰達(dá)宏利基金公司擬清盤泰達(dá)宏利全球新格局QDII,應(yīng)該是該公司高層今年以來(lái)所發(fā)生的一些重大變化之后的必然。此次該基金擬清盤,或許與該公司新管理層的上任、調(diào)整公司的發(fā)展戰(zhàn)略等做法有關(guān)。就該公司的發(fā)展?fàn)顩r來(lái)看,這種調(diào)整非常有必要,泰達(dá)宏利的涅盤、新生或許就此開始。
(作者系濟(jì)安金信科技有限公司副總經(jīng)理、濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任,本人僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn))
2015-09-09
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