A股下半場：博弈與重建
“內(nèi)憂外患”或許是近期A股市場面臨的真實“窘境”。國內(nèi)股市信心脆弱，而外圍環(huán)境也開始變差，全球風(fēng)險偏好整體下降，避險需求明顯提升，正成為困擾A股的幾大因素。
據(jù)美銀美林最新的基金經(jīng)理調(diào)查顯示，基金經(jīng)理正削減新興國家股市、大宗商品以及能源股的持倉……除了黃金的表現(xiàn)頗為靚麗外，全球市場幾乎黯然失色。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)走低和政策落地之間產(chǎn)生了錯位，也加劇了資本市場對經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心。A股市場更是大開大合、劇烈波動，這背后，反映出市場缺乏長線資金，而極不穩(wěn)定的投機(jī)資金則反復(fù)博弈。
隨著市場賺錢效應(yīng)的缺失，越來越多的資金選擇了保持冷靜，謹(jǐn)慎觀望。目前，私募基金整體倉位已經(jīng)處于極低的水平，公募基金的倉位也降至歷史中位水平。
在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著救市進(jìn)程的推進(jìn)，證金公司持有流通市值的比例也隨之上升，大量籌碼鎖定使得投資者和產(chǎn)業(yè)資本的行為發(fā)生扭曲。“重建”依然是A股市場下半年的關(guān)鍵詞，除了資金平衡、估值體系以及市場信心的重建之外，修復(fù)政府和市場的關(guān)系，推進(jìn)市場博弈格局正?；彩欠浅Ｖ匾膬?nèi)容。
具體到投資布局上，在基金經(jīng)理看來，投資者的投資風(fēng)險偏好下降，下半年投資將從務(wù)虛轉(zhuǎn)變到務(wù)實，市場將更加關(guān)注業(yè)績確定性，而非故事動聽性。其中，大消費(fèi)和國企改革，成為近期基金最為關(guān)注的兩大投資主線。
基金投資回歸確定性
在“神創(chuàng)板”泡沫破裂后，風(fēng)險偏好降低的市場投資者開始重新審視中國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀并挖掘新的投資機(jī)會。大消費(fèi)和國企改革，成為近期基金最為關(guān)注的兩大投資主線。
在部分基金經(jīng)理看來，主要由基本面驅(qū)動的牛市下半場已經(jīng)開始。下半年展現(xiàn)的最大特點(diǎn)之一將是分化，而分化的表現(xiàn)重點(diǎn)體現(xiàn)在個股的業(yè)績和估值方面，跟所處行業(yè)關(guān)系相對有限。
博時基金股票投資部總經(jīng)理李權(quán)勝最看好的是大消費(fèi)板塊。“經(jīng)過中期調(diào)整后，投資者風(fēng)險偏好下降，有業(yè)績支撐、估值相對便宜的消費(fèi)股有望成為新的市場熱點(diǎn)。我們重點(diǎn)投資的是消費(fèi)類中盤藍(lán)籌股，目前相對更看好的細(xì)分行業(yè)包括絕對估值水平較低的家電、食品飲料等，同時醫(yī)藥、旅游、農(nóng)業(yè)等行業(yè)及個股未來也面臨較好的業(yè)績成長空間。此外，自去年以來，國企改革成為資本市場的焦點(diǎn)，從近期市場來看，多只國企改革股也表現(xiàn)活躍。下半年，國企改革再次進(jìn)入政策密集推動階段，改革局面將逐步明朗。”
經(jīng)過此次股災(zāi)，投資者信心恢復(fù)尚需一定時間，投資者的投資風(fēng)險偏好下降，下半年投資將從務(wù)虛轉(zhuǎn)變到務(wù)實，市場將更加關(guān)注業(yè)績確定性，而非故事動聽性。星石投資認(rèn)為，價值投資必將回歸，有業(yè)績支撐、估值相對便宜的大消費(fèi)有望成為新的市場熱點(diǎn)。
景順長城改革機(jī)遇擬任基金經(jīng)理鮑無可認(rèn)為，未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的新動力（就是改革。而由于國有企業(yè)在A股上市公司中占據(jù)了舉足輕重的地位，此輪國企改革對于資本市場的影響被寄予厚望。
在其看來，國企改革政策的推出，催生更多的行業(yè)機(jī)會，將重點(diǎn)挖掘在國企改革政策、電力、石化等能源領(lǐng)域體制、改革農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)改革、生態(tài)補(bǔ)償、環(huán)境保護(hù)機(jī)制改革、以及金融市場改革中的投資機(jī)會，同時也關(guān)注在鐵路、電信等壟斷行業(yè)引入民營資本、公用事業(yè)產(chǎn)品（水、電、天然氣等）定價市場化的進(jìn)程中產(chǎn)生的機(jī)會。
而廣義的改革并不僅僅限于國企改革，事實上，隨著改革的推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)基本面將發(fā)生根本的改變，催生眾多的投資機(jī)會。鮑無可指出，從長期來看，有三條主線值得關(guān)注：一、行業(yè)重新注入活力。如石油石化、文化體育、土地流轉(zhuǎn)等行業(yè)性機(jī)會，舊有的發(fā)展?jié)摿τ邢?，但得益于改革，這些行業(yè)將再次出現(xiàn)投資機(jī)會。二、體制改革帶來盈利提升。以國企改革為例，舊體制下國企高管著重做大規(guī)模，不注重股東利益；經(jīng)過改革，國企高管和小股東的利益一致，投資機(jī)會將會涌現(xiàn)。三、國際投資者的預(yù)期改善。當(dāng)前海外投資者對中國現(xiàn)在情況是極度悲觀的，隨著改革持續(xù)推進(jìn)，全球投資者對中國的預(yù)期將發(fā)生改變，推升A股在全球資產(chǎn)配置中的比例；配合滬港通和將要推出的深港通，將會有很多海外資金涌入A股市場。
不過，也有部分基金經(jīng)理更偏好主題投資。如海富通基金認(rèn)為，近期成長股與藍(lán)籌股分化不明顯，主題投資更受市場歡迎，故而看好能源互聯(lián)網(wǎng)。其邏輯在于，電力系統(tǒng)比較大的問題是國網(wǎng)一家獨(dú)大，而國家投資無法滿足用電波峰時期的供電需求，需要一些市場化程度高的公司去做“后市場”服務(wù)，提升電網(wǎng)效率。其他主題方面，國企改革不能一概而論，一些內(nèi)耗過多的國企，比如各大港口，在整合后可以從價格戰(zhàn)中解放出來，對其盈利有幫助，如果沒有改善效率則對于相關(guān)企業(yè)沒有幫助。西藏和軍工主題偏短期，精準(zhǔn)醫(yī)療主題相信會有較強(qiáng)前景，但需要時間，目前建議投資于確定性較強(qiáng)的主題。
2015-08-24
