分級(jí)基金投資亟待規(guī)范 限制杠桿建投資準(zhǔn)入是關(guān)鍵
去年下半年以來(lái)，隨著股市大漲，分級(jí)基金市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。特別是帶有杠桿的分級(jí)基金B(yǎng)份額在牛市中取得巨大漲幅，成為普通投資者獲取超額收益的便利工具。強(qiáng)大的賺錢(qián)效應(yīng)使得分級(jí)基金B(yǎng)份額投資迅速深入人心，擁有了眾多粉絲。
但6月15日以來(lái)股市陷入調(diào)整，分級(jí)基金B(yǎng)份額放大股市跌幅的雙刃劍作用開(kāi)始發(fā)揮威力。隨著股市快速下跌，分級(jí)基金B(yǎng)份額的凈值杠桿越來(lái)越大，多只基金最終觸發(fā)下折，不少投資者因持有分級(jí)B或買(mǎi)入了下折的分級(jí)B而遭遇重大損失?？梢哉f(shuō)，本輪股市的快速調(diào)整將分級(jí)基金市場(chǎng)大躍進(jìn)過(guò)程中所掩蓋的問(wèn)題和風(fēng)險(xiǎn)完全暴露。分級(jí)基金市場(chǎng)迫切需要規(guī)范，其中最為迫切的是要解決分級(jí)基金B(yǎng)份額牛熊市中杠桿不對(duì)稱性和投資者準(zhǔn)入門(mén)檻缺失等兩大根本問(wèn)題。
分級(jí)基金下折潮是本輪調(diào)整中的標(biāo)志性事件，不少投資者誤認(rèn)為下折是造成虧損的原因，卻不知造成巨虧的根源是分級(jí)B份額在熊市中的超高杠桿。分級(jí)基金B(yǎng)份額成立時(shí)的初始杠桿一般為2倍，但隨著股市下跌，分級(jí)基金B(yǎng)份額凈值杠桿會(huì)不斷增大，到觸發(fā)下折當(dāng)日，其凈值杠桿往往超過(guò)5倍。而在牛市里，分級(jí)基金B(yǎng)份額的凈值杠桿會(huì)不斷下降，到觸發(fā)上折時(shí)凈值杠桿一般只有1.5倍。
可以看出，分級(jí)基金B(yǎng)份額凈值杠桿存在嚴(yán)重的不對(duì)稱，在牛市里杠桿越來(lái)越小，在熊市里卻越來(lái)越大。為了避免分級(jí)基金B(yǎng)份額在調(diào)整市中凈值過(guò)快下跌，糾正杠桿的不對(duì)稱性，應(yīng)該大幅提高分級(jí)基金下折的臨界值，從目前的0.25元提高到0.4元甚至0.5元，從而將分級(jí)基金B(yǎng)份額的最高杠桿從當(dāng)前流行的5倍降低至3.5倍或3倍。這樣，當(dāng)大調(diào)整來(lái)臨時(shí)，分級(jí)基金B(yǎng)份額的凈值下跌幅度得到有效控制，不至于出現(xiàn)連續(xù)跌停的極端情形，也不需要改變現(xiàn)行的漲跌停板交易。
除了需要大幅限制分級(jí)基金B(yǎng)份額的杠桿之外，另一個(gè)迫切要解決的問(wèn)題是要建立分級(jí)基金投資者準(zhǔn)入制度，當(dāng)前分級(jí)基金投資沒(méi)有任何門(mén)檻，但其B份額凈值杠桿最低時(shí)也有1.5倍，最高時(shí)可達(dá)5倍多。對(duì)于這樣的高杠桿工具，卻沒(méi)有任何投資者適當(dāng)性制度。我們看到，在本輪下折潮中，有大量不具有相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力和對(duì)分級(jí)基金缺乏基本了解的投資者參與到市場(chǎng)中，從而出現(xiàn)了瀕臨下折的分級(jí)B仍有投資者買(mǎi)入，買(mǎi)入了下折的分級(jí)B之后又不會(huì)通過(guò)買(mǎi)入相應(yīng)的A份額等減虧操作，從而造成因參與下折大幅虧損甚至血本無(wú)歸的悲劇發(fā)生。
相比而言，其他杠桿交易均設(shè)有一定的門(mén)檻，比如融資融券杠桿一般為2倍，開(kāi)立該賬戶需要50萬(wàn)元資產(chǎn)。股指期貨開(kāi)戶不僅需要50萬(wàn)元保證金，而且還要具備股指期貨基礎(chǔ)知識(shí)，通過(guò)相關(guān)測(cè)試。鑒于分級(jí)基金產(chǎn)品的復(fù)雜性和B份額的高風(fēng)險(xiǎn)性，筆者認(rèn)為，應(yīng)該對(duì)分級(jí)基金場(chǎng)內(nèi)交易設(shè)立一定的準(zhǔn)入安排，最重要的是要通過(guò)相關(guān)知識(shí)測(cè)試，只有對(duì)分級(jí)基金風(fēng)險(xiǎn)具有一定認(rèn)識(shí)的投資者才能投資。而考慮到普通投資者的杠桿交易需要，筆者并不建議在資金門(mén)檻上設(shè)置過(guò)高要求，具備分級(jí)基金相關(guān)專業(yè)知識(shí)才是最重要的門(mén)檻。
2015-07-30
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