公募基金公司上市的四個理由
諸多跡象表明，目前在銀行、證券、基金、保險四大金融行業(yè)中，僅基金業(yè)未誕生上市公司。有關(guān)基金公司上市的必要性與意義已有太多著述，這里只對基金公司上市后的意義和影響做一個猜想。
第一是對傳統(tǒng)基金業(yè)生態(tài)的沖擊。類似多數(shù)行業(yè)，相比未上市基金公司，已上市基金公司應(yīng)當(dāng)享有品牌溢價。作為第一批上市的基金公司，這個溢價之上又會有一個隱性附加值。在各家基金公司在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域的角逐和發(fā)力已告一段落的今日，部分中小基金公司可能會視公司上市為彎道超車的又一機會。而一貫重視與基民接觸與互動的基金公司，則多了一個被外界所了解的窗口。畢竟對于集聚在少數(shù)一線城市的公募基金公司，各地能夠有心上門考察的基民不多，能夠被基金公司投研負(fù)責(zé)人接待的機會也許更不存在。但是基民如果同時作為上市公司股東，即便持股只在少數(shù)，但這種機會一定會比前者多上不少，也會理直氣壯許多。給予基民的心理感受不同，客戶黏性自然也不同?；鸸局变N也許就此從另外一個空間打開局面，有望拓展在銀行“尾傭”等利益壓迫下的狹窄生存空間。并且隨著行業(yè)內(nèi)上市公司數(shù)目的增加，一些因故本無上市打算的基金公司可能難以承受缺位所帶來的心理壓力。
第二是對公募基金社會監(jiān)督機制的完善。國外成熟市場經(jīng)驗表明，完備的投資基金社會監(jiān)督機制是投資基金業(yè)健康發(fā)展的必要保證。保護(hù)投資者權(quán)益口號的落地與實施，還是得依靠有形步驟與具體法規(guī)?；鸸旧鲜泻?，投資者一方面是基民，另外一方面很可能同時通過對其二級市場股票的購入成為股東?；裨讷@得所購基金季報、年報等披露信息同時，可以同時查閱其作為上市公司的諸多公開信息，包括定期財報、關(guān)聯(lián)交易情況說明，與公眾投資者互動等上市公司特有信息，了解公司經(jīng)營狀況的詳細(xì)情況。投資者加強自我保護(hù)意識和風(fēng)險意識也多了具體路徑。另外，可以借助滬深股票交易所、公眾媒體等對于上市公司的監(jiān)督，所獲信息的縱深將比以往更為詳盡，從而形成全方位的基金外部監(jiān)督機制，讓基金公司從金字塔頂、象牙塔內(nèi)回歸人間煙火。
第三是對原有股東關(guān)系的微妙均衡。任何一家基金公司選擇上市，就其實質(zhì)來看，勢必會影響到原有股東方的利益。但放入一個更大的環(huán)境去考察，特別是公募基金公司牌照附加值日漸式微的現(xiàn)實面前，基金公司作為一個現(xiàn)代企業(yè)，制度的建立需要通過資本市場運作，來實現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)移和交易，通過資本市場上的企業(yè)產(chǎn)權(quán)流動和重組來實現(xiàn)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化組合。眾所周知，國內(nèi)基金公司向來存在著雙重的“委托—代理”關(guān)系。一方面是基金公司股東作為出資人與基金公司，另一方面則是基金持有人和基金公司。當(dāng)前者壓倒后者時，基金公司股東可能會置基金公司治理的特殊性于不顧，按照一般公司治理方式對基金公司的人事安排、重大決策和經(jīng)營活動進(jìn)行影響和干預(yù)，加劇人才流失和缺乏長遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)是其突出后果。這種影響和干預(yù)在股東發(fā)生變化時表現(xiàn)得最為突出。很顯然，持有人利益高于一切的原則與一般企業(yè)的目標(biāo)函數(shù)相悖。要從這種股東、基民利益不能兩全的困境中破局，必然會牽涉到對其原有行業(yè)治理制度、公司治理結(jié)構(gòu)的反思與創(chuàng)新。而基金公司上市則使得股東結(jié)構(gòu)多元化，并通過股東的角度滲透影響公司的治理結(jié)構(gòu)方案，而一些在投資和產(chǎn)業(yè)界頗有想法和實力的產(chǎn)業(yè)資本乃至個人介入，將為基金公司的治理帶來新風(fēng)向。其作為更為純粹的財務(wù)投資者進(jìn)入，往往和基金公司并無多少直接利益瓜葛，可使其內(nèi)部交易的隱性成本顯性化，主營業(yè)務(wù)也不存在利益輸送之嫌，其和公司管理層的長期利益趨同，也可在一定程度上避免股東對短期利益的過分關(guān)注。
第四則是基金公司對于未來發(fā)展戰(zhàn)略的再建構(gòu)，盡管公募基金可謂中國證券市場乃至整個金融市場中受法律法規(guī)約束最多、監(jiān)管最嚴(yán)、管理最規(guī)范的行業(yè)，但基金公司在上市后面對二級市場的主體與客體、交易情況、衍生品的紛繁復(fù)雜，在成為具有長線投資收益能力的好公司路途之上，無論股東、管理層，還是基金經(jīng)理，普通員工，都需面臨主動或者被動的水準(zhǔn)提升。靜態(tài)地看，注冊資本較高、管理能力強、成立時間久，營業(yè)水平保持相對均衡穩(wěn)定、牛市熊市都有良好表現(xiàn)、人才隊伍相對穩(wěn)定、沒有太多利益訴訟的基金公司將有望成為基民與股民都認(rèn)可的標(biāo)的。動態(tài)地看，情況又似乎復(fù)雜許多，例如一名大牌基金經(jīng)理的職業(yè)生涯變動，可能就會對公司股價造成重大影響。但有一點可以肯定，基金公司上市后，市場施加的壓力是正向的壓力，傳導(dǎo)的是投資者利益，上市公司自身的戰(zhàn)略構(gòu)建若不能跟對方向，踏準(zhǔn)節(jié)奏，則有可能會逐步被邊緣化，上市的意義也將被淡化。
無論是國務(wù)院層面的“國九條”還是證監(jiān)會層面的“創(chuàng)新十一條”，對于基金公司上市皆持鼓勵態(tài)度。如同當(dāng)初推動商業(yè)銀行、證券公司上市一樣，推動基金公司上市也是監(jiān)管層促進(jìn)行業(yè)發(fā)展，解決現(xiàn)有體制下行業(yè)沉疴的一個思路。銀行改制上市后受到市場聚焦，券商借殼上市引來股權(quán)爭奪戰(zhàn)，基金管理公司上市受到熱捧也并不會令人意外，一切只是時間問題。
2015-06-15
