基金綜合管理能力指標全面上升
——2015年一季度上證基金評級分析
2015年一季度，股票型、混合型、債券型基金綜合能力指標均實現上升。其中，股票型和混合型基金單季度以及近三年來收益率均較為豐厚，綜合能力指標值較上期明顯調升，債券型基金綜合能力指標則相對偏弱。從單項指標貢獻度來看，此次綜合能力指標值的調升主要來源于選證能力及風險控制能力指標的走高，而擇時能力指標值反而在近幾期逐步下調。
基金綜合管理能力
股票型和混合型基金綜合能力指標值達近五年高點，基金的主動管理策略為投資者賺取豐厚的超額回報。股票型和混合型基金綜合能力指標值均較上期大幅上揚，創(chuàng)近五年以來最高水平。直觀從收益率數據來看，最近三年股票型和混合型基金的平均收益率分別達100.90%和82.69%，兩類基金中五星級評級的基金平均收益率達148.08%和117.45%，同期滬深300收益率為65.03%。主動管理型基金為投資者賺取的回報率遠超市場基準水平，基金主動管理的有效性在過去三年的業(yè)績收益中得到較高程度體現。
債券型基金綜合能力指標已處于高位，本期小幅上揚。從歷史評級數據來看，債券型基金綜合能力指標自2013年四季度起一路上揚，目前處于指標值的較高水平。從本期增長幅度來看，債券型綜合能力指標雖然實現上調，但幅度遠小于前面兩個季度。近期，A股市場的牛市行情對債市形成一定程度壓力，債券指數已出現小幅下滑，債券型基金的平均收益率較前期有所下降，部分純債型基金近一月收益受影響較大。對于參與股票市場的債券型基金以及可轉債基金而言，在股市上揚帶動下業(yè)績尚佳。因此，債基的綜合能力指標值仍可在高位保持小幅上揚。
基金管理能力的單項指標
上海證券基金評價綜合能力指標的測算是將基金選證能力、擇時能力和風險控制能力三因素等權重相加而得，因此下面我們從三個單項能力指標來考察基金管理能力。此次，綜合能力指標值的調升主要來源于選證能力及風險控制能力指標的貢獻，而擇時能力指標值反而在近幾期逐步下行。
?。?）選證能力：
基金的選證能力衡量的是基金通過選擇價值被低估的證券所產生的超額收益。2015年一季度，股票型、混合型基金選證能力指標值明顯調升，而債券型基金選證能力指標則與前期基本持平。
對于股票和混合型基金，選證能力主要體現為其選擇個股的能力。在以往的評級數據中，選股能力一直為主動管理偏股型基金創(chuàng)造正的超額收益，基金管理人整體在選股方面較為擅長。2014年末，股票型基金持有股票市值的比例約占股票流通市值的5%-6%，我們取6%為分界點，來觀測基金重點超配的股票在今年一季度的收益率情況。從股票型基金四季報重倉股來看，基金超配的股票期間平均收益率為57.60%，遠超過滬深300同期漲幅14.64%，同時也超過股票型基金凈值收益率32.43%，說明基金重點配置的股票能夠為基金帶來較高的超額收益，選股能力起到了關鍵作用。
對于債券型基金而言，選證能力指標值基本與上期持平，未發(fā)生較大幅度變化。其中，選證能力較強的債券型基金例如工銀雙利、長城增利、華商穩(wěn)健雙利等。
?。?）擇時能力：
擇時能力指標是基金根據對市場走勢的判斷，通過調整經濟資產/行業(yè)配置以增加或降低對市場的敏感度進而跑贏基金基準，創(chuàng)造超額收益的能力。2015年一季度，股票型、混合型擇時能力指標本期再度下滑，而債券型基金的擇時能力小幅上揚。
雖然偏股型基金在一季度創(chuàng)造了較高的超額收益，但從擇時角度來看，基金的主動擇時并未創(chuàng)造出正的超額收益。從基金的持倉變動來看，2014年四季報中不少股票型基金大幅增持了對主板股票的配置比例，降低對中小板和創(chuàng)業(yè)板的持倉量。然而，從今年一季度市場行情來看，基金選擇降低中小板和創(chuàng)業(yè)板股票持有比例的時機并非最佳，期間上證綜指和深成指的漲幅僅為15.87%和19.48%，中小板和創(chuàng)業(yè)板的漲幅則高達45.09%和57.81%，擇時反而造成基金錯失獲利良機。從評級指標數據來看，股票型和混合型基金擇時指標值均為負值，說明擇時未給基金帶來超額收益。
對于債券型基金而言，擇時指標則在前幾個季度里連續(xù)走高后本期小幅上調，未發(fā)生較大幅度變化。從債券型基金的持倉情況來看，2015年一季度債券型基金債券持倉有所下調，同期股票持倉比例小幅上升。
?。?）風險管理能力：
風險管理能力衡量基金承擔單位風險所獲取的超額收益，反映了基金的風險收益交換效率。本期股票型、混合型、債券型三類基金風控能力指標均較上期有所調升。
股票型和混合型兩類產品的風險管理指標在最近三個季度連續(xù)大幅上調。隨著A股牛市的到來，偏股型基金的收益性明顯提升，風險交換效率也隨之走高。股票型基金中，風險管理能力指標值較高的產品如：匯添富民營、嘉實精選、銀河創(chuàng)新等；混合型基金中，風險管理能力指標較高的產品如：寶盈核心A、中海藍籌、南方寶元。
從債券型基金來看，風險控制能力指標值也處于歷史高位，實現連續(xù)上揚。其中，風控能力指標較高的債券產品如：國泰債券A、工銀雙利A、萬家債券。
2015年一季度上證五星基金
長期來看，高星級基金與低星級基金業(yè)績收益差距兩重天，高星級基金能夠持續(xù)保持相對較高的凈值收益率，而低星級基金長期凈值收益率則處于較差水平。以股票型基金為例，截至2015年一季度，股票型綜合能力五星級基金近三年來平均收益率為148.08%，而同期該類基金的一星級基金收益率為51.34%，收尾收益率相差近100%。
因此對于投資者而言，應謹慎購買專業(yè)評級機構給出的較低評級的相關基金。長期持有低星級基金，導致投資者收益落后于市場平均水平的概率較大。對于持續(xù)被評選為綜合能力五星級的基金，投資者可給予長期關注或持有，這類基金一般長期收益率相對較高，且收益穩(wěn)定性較好。
2015-5-4
