期指產(chǎn)品擴容 市場多空力量更趨平衡
本周四，滬深300股指期貨將迎來兩位小伙伴：上證50和中證500股指期貨。業(yè)內(nèi)人士認為，本輪牛市行情啟動以來，高波動、大小盤股交替上漲，單一品種的股指期貨市場已難以充分滿足市場需求。股指期貨品種的擴容將為機構(gòu)增添新的投資利器，豐富投資策略，形成多樣化的市場投資風格，提高風險管理質(zhì)量。
對現(xiàn)貨市場沖擊有限
不少市場人士認為，期指新品種提供了做空的工具，對于前期高估值的中小板塊會產(chǎn)生利空影響。淘利資產(chǎn)投研總監(jiān)肖輝指出，從全球經(jīng)驗來看，股指期貨推出之前現(xiàn)貨會上漲，推出之后現(xiàn)貨會下跌，短期內(nèi)或有一定影響。
不過，衍生品作為一種工具，并不決定現(xiàn)貨市場的價格波動?！爱敳茸阌烷T往前沖的時候，衍生品就像剎車。”肖輝表示，有了期貨衍生品，市場多空力量更加平衡。從長期來看，期貨價格仍跟隨現(xiàn)貨走勢波動?！爸皇侨绻欣盏南糯筮@種影響。中證500期指推出后也可能會大漲，關(guān)鍵還是看市場的氛圍”。
“前期產(chǎn)生的利空影響更多是心理層面上的?！鄙虾ＴY產(chǎn)管理中心董事長施振星認為，兩個新的股指期貨品種上市之初成交和持倉量占比不會太大，覆蓋的資產(chǎn)比例低，對于市場的影響很小。
在施振星看來，新產(chǎn)品推出也會產(chǎn)生一定的利多因素。兩個新的股指期貨品種具有替代性，如果覺得中小盤指數(shù)的價格偏高，可以采用套保方式拋空期貨，不用去平倉股票現(xiàn)貨，從而減輕中小盤股票的拋空壓力。
“市場價格的波動有時候不是同步的，新品種的推出增加了價格保護及風險管理的工具。但衍生工具的價格變化是基于現(xiàn)貨的，不是引發(fā)現(xiàn)貨波動的核心因素?！笔┱裥钦f。
機構(gòu)風險管理需求強烈
本輪牛市中，大盤藍籌股和中小盤股票交替成為市場熱點，越來越明顯的股票輪動“蹺蹺板”效應(yīng)降低了滬深300股指期貨的套保效率。去年底，市場風格迅速切換到大盤藍籌股，中性策略遭遇黑天鵝。由于中小盤股無法對沖下跌風險，不少對沖基金做空滬深300期指對沖風險，反遭“兩面打耳光”。
“這主要是成份股構(gòu)成不一致，套利工具不匹配所導致。”施振星表示，上證50和中證500期指推出后，能夠針對不同行業(yè)分布，差異性對沖現(xiàn)貨風險，發(fā)揮風險管理功能，增加機構(gòu)的投資收益，降低投資風險。
肖輝認為，國內(nèi)量化對沖基金規(guī)模龐大，上證50和中證500期指推出后，短期內(nèi)會吸引部分套保頭寸從滬深300期指轉(zhuǎn)移到兩個新的品種上來，從而更加精準地對沖現(xiàn)貨風險。不過，長期來看，上證50和中證500期指的推出，對滬深300期指資金分流影響不大。
肖輝表示，中證500期指與中小板和創(chuàng)業(yè)板的相關(guān)性較高，相關(guān)性系數(shù)分別達到0.9和0.7至0.8左右，機構(gòu)在這方面的套保需求強烈?！皺C構(gòu)對衍生品的需求還是和各自投資風格有關(guān)，但不可否認的是，未來機構(gòu)的參與比例會越來越高?！?/font>
事實上，中金所在這方面已有所考量。除滬深300指數(shù)產(chǎn)品外，六類標的指數(shù)產(chǎn)品列入規(guī)劃。一是分市場指數(shù)，如上證50、上證180、深證100、深證300以及中小板、創(chuàng)業(yè)板等指數(shù)；二是跨市場中小盤，如中證500指數(shù)；三是行業(yè)系列指數(shù)，以金融、地產(chǎn)、消費、醫(yī)藥、環(huán)保等重要行業(yè)內(nèi)上市公司構(gòu)成的指數(shù)；四是風格指數(shù)，如中證紅利指數(shù)等；五是迷你滬深300等股指期貨合約；六是境外市場指數(shù)產(chǎn)品，包括標普、納斯達克、恒生等具有國際影響力的指數(shù)。
2015-04-15
