2014年公募基金產(chǎn)品發(fā)展精要
2014年全年共發(fā)行了335只公募基金，雖然并沒有出現(xiàn)重大的創(chuàng)新產(chǎn)品，但很多產(chǎn)品仍然表現(xiàn)出了鮮明的特色?？v觀2014年，公募基金產(chǎn)品的發(fā)展呈現(xiàn)出了如下特征。
●總體上看，公募基金產(chǎn)品設(shè)立數(shù)量和募集規(guī)模比上年均有所下降，各類基金的發(fā)展相對均衡，權(quán)益類基金的發(fā)行在市場的帶動下回暖。
●在傳統(tǒng)的主動管理產(chǎn)品方面，股票基金偏好主題投資，混合基金變得更加靈活，債券基金向純債基金發(fā)展，貨幣基金在便捷性上做文章。
●在被動管理產(chǎn)品方面，指數(shù)基金向著行業(yè)、板塊的方向繼續(xù)深入，ETF進入了更多的資產(chǎn)類別，追求相對收益的量化基金仍以指數(shù)增強為主。
●在創(chuàng)新型及海外投資產(chǎn)品方面，分級基金的杠桿份額在牛市里成了獲利的利器；追求絕對收益的量化對沖基金則成了牛市的殉葬品，QDII基金依舊被冷落。
一、2014年公募產(chǎn)品發(fā)展概況
從新基金設(shè)立的數(shù)量來看，2014年，公募基金產(chǎn)品設(shè)立數(shù)量雖然較上年有所下滑，但還是保持了較高的絕對數(shù)量。2014年新設(shè)立基金數(shù)量達到了335只，比去年的383只有所減少。
2014年新基金成立數(shù)量比上年有所減少。
從結(jié)構(gòu)上來看，2014年各類基金的設(shè)立相對均衡，權(quán)益類基金在多年的發(fā)行低迷后，在市場的帶動下開始回暖。成立數(shù)量最多的是混合基金，全年共設(shè)立了92只，股票基金和貨幣市場基金分別為82只和84只，債券基金和QDII分別為65只和7只。相比去年，債券基金和QDII收縮的幅度較大，權(quán)益類基金，尤其是靈活配置的混合基金設(shè)立的數(shù)量大幅增加。
從新基金募集的規(guī)模來看，2014年新設(shè)立基金募集資金規(guī)模比上一年有較大幅的下降。2014年新基金發(fā)行規(guī)模合計4003億份，平均募集規(guī)模來為11.95億份。股票基金、混合基金、債券基金、貨幣基金、QDII平均募集規(guī)模分別為11.07億份、11.89億份、9.08億份、15.65億份、6.64億份。
二、傳統(tǒng)積極管理產(chǎn)品
股票基金主題投資的特征非常顯著，混合基金降低風(fēng)險重心而變得更加靈活，債券基金向著純債基金的方向發(fā)展，貨幣基金繼續(xù)在便捷性上做文章。
1。股票基金
2014年主動管理的股票基金繼續(xù)向著主題、風(fēng)格、行業(yè)的方向深化，呈現(xiàn)出百花齊放的態(tài)勢，主題投資發(fā)揮到了極致。覆蓋的主題包括大國新經(jīng)濟、銀發(fā)商機、改革紅利、城鎮(zhèn)發(fā)展、優(yōu)質(zhì)生活、生態(tài)中國、創(chuàng)新動力、高端制造、移動互聯(lián)、科技、TMT、軍工等等。例如，匯添富移動互聯(lián)基金以移動互聯(lián)主題的上市公司股票為主要投資對象。這些各類主題的基金主要聚焦改革深化和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的投資機遇。但是，很多主題的內(nèi)涵和外延都較為模糊，很容易變成造詞游戲。存在的一個悖論是，主題基金的豐富化會在一定程度上改變以往股票基金產(chǎn)品風(fēng)格雷同的狀況，但是，很多內(nèi)涵與外延都不清晰的主題、概念的泛濫，也會反過來導(dǎo)致風(fēng)格的雷同。股票基金向主題方向深化，一方面是因為基金管理公司基礎(chǔ)產(chǎn)品線已基本齊備，需要從深度來開發(fā)主題、風(fēng)格基金；二是在改革深化、經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景下，某些特定的主題可能帶來更好的投資機會；三是部分投資者自己配置基金、把握投資方向的需求在增加，特定主題的基金可能更能滿足其需求。股票基金主題投資的趨勢已在過去幾年，也將在未來的多年繼續(xù)延續(xù)。
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在混合型基金中，股票倉位可在0-95%之間的靈活配置型基金在2013年的基礎(chǔ)上持續(xù)快速發(fā)展，是各基金公司布局的重點。例如，大成靈活配置、國泰民益靈活配置等基金。這些基金非常靈活，幾乎可全攻全守。這類產(chǎn)品快速發(fā)展一是因為投資者具有廣泛的進行資產(chǎn)配置的需求；二是因為在新的基金類別劃分標(biāo)準下，基金公司進行了快速布局。這類高度靈活的基金對管理人資產(chǎn)配置能力提出了更高的要求，靈活的配置是把雙刃劍，配置的不好，很可能業(yè)績更差，這對投資者篩選基金產(chǎn)品的要求也提高了。此外，作為首只參與國企“混改”的基金——嘉實元和受到了市場的關(guān)注，其投資范圍擴展到了一級市場。以追求絕對收益為投資目的的養(yǎng)老產(chǎn)品也得到了多家公司的重視。例如，泰達宏利養(yǎng)老收益，國泰安康養(yǎng)老定期支付等產(chǎn)品。
3。債券基金
在對債券基金投資范圍的要求明確后，2014年債券基金基本上延續(xù)了2013年的特征，投資標(biāo)的逐步細分，純債基金是發(fā)行的主體，主投信用債的基金偏多。在商業(yè)元素的創(chuàng)新方面更加多元，有針對養(yǎng)老金等特殊客戶群體差異化收費的基金，實施浮動管理費率的基金也主要集中在債券基金上，定期開放式債券基金犧牲一定的流動性換取較高收益。典型代表如易方達恒久添利1年采取了一年封閉運作。2014年大多數(shù)時間宏觀面的因素支持了債券市場的發(fā)展，債券市場走入牛市，債券基金的平均回報超過了10%。
4。貨幣基金
2014貨幣型基金的進一步進化和創(chuàng)新主要體現(xiàn)在兩方面：一是與銀行卡綁定的自動申購贖回功能；例如：中信銀行主動與基金公司進行合作，開發(fā)了薪金寶產(chǎn)品，進一步提升了貨幣型基金的流動性；二是多類份額的出現(xiàn)。例如：銀華基金于2014年6月發(fā)行成立銀華活錢包，設(shè)立了ABCDEF 6類份額，隨著份額持有時間的延長，銷售服務(wù)費和管理費逐級遞減。作為短期投資品種，貨幣基金規(guī)模隨著收益率的變化和資本市場的走勢呈現(xiàn)出較為大幅的增減。在2014年下半年，市場利率的下滑使得貨幣基金的收益率逐漸走低，吸引力也大幅下降；政策要求貨幣基金在銀行的協(xié)議存款要作為同業(yè)存款，但是暫時不用上繳存準金，暫時對這類貨幣基金的收益率沒有影響；股票市場的牛市特征讓一部分資金從貨幣基金中流出。
三、被動管理產(chǎn)品
2014年，指數(shù)基金向著行業(yè)、板塊的方向深入發(fā)展，ETF進入了更多的資產(chǎn)類別，追求相對收益的量化基金的發(fā)展仍以指數(shù)增強型基金為主。
1。被動產(chǎn)品
2014年指數(shù)基金增加了近40只，其中ETF產(chǎn)品12只。在指數(shù)基金方面，跟蹤多個行業(yè)和板塊的基金面世，集中在證券、互聯(lián)網(wǎng)、TMT、環(huán)保、軍工、醫(yī)藥等行業(yè)，這些行業(yè)是近年來市場的熱點，為投資者提供了參與這些板塊和行業(yè)的機會。引入了大數(shù)據(jù)技術(shù)的指數(shù)基金是一亮點，區(qū)別于傳統(tǒng)的指數(shù)編制方法，大數(shù)據(jù)系列指數(shù)利用互聯(lián)網(wǎng)的數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)來選股或形成量化因子，兼顧互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和量化分析的三種屬性，對傳統(tǒng)指數(shù)編制方法進行了新的探索和革新。典型的基金如廣發(fā)中證百發(fā)指數(shù)基金。在ETF方面，繼續(xù)表現(xiàn)為在資產(chǎn)類別上和行業(yè)上的創(chuàng)新，典型的代表是華安推出了跟蹤德國DAX指數(shù)的ETF，部分基金公司繼續(xù)在金融、消費、醫(yī)藥等行業(yè)上布局ETF產(chǎn)品。從短期來看，在市場走牛的過程中，指數(shù)基金的表現(xiàn)較好，例如跟蹤跟蹤證券、軍工行業(yè)的指數(shù)基金都階段性的表現(xiàn)突出。不過，長期來看，主動管理的基金仍然是市場的主流。被動型產(chǎn)品對投資人提出了更高的要求，需要投資者具有較強的把握趨勢的能力。
2。量化基金
量化基金涵蓋相對收益、絕對收益兩大類，這兩類基金在今年的表現(xiàn)截然相反。相對收益產(chǎn)品包括指數(shù)增強基金、量化主動基金。2014年，追求相對收益的量化的股票基金的業(yè)績遠高于同期主動管理的股票基金。典型的基金如華泰柏瑞量化優(yōu)選，該基金是一只量化選股的純量化的靈活配置型基金。國內(nèi)真正純量化的基金還不多，這種基金由模型直接產(chǎn)生交易清單，另外一種則融入了基金經(jīng)理的主觀判斷。目前市場上量化基金多為股票型，靈活配置型的量化基金還不多。量化基金的核心是模型，模型的有效性是關(guān)鍵。不能僅根據(jù)一兩年的業(yè)績就來判斷量化模型有效與否，而應(yīng)該放到一個更長的周期來檢驗。預(yù)計量化基金的業(yè)績會階段性的起落，在量化基金內(nèi)部也會分化嚴重，但量化基金會穩(wěn)步地發(fā)展。
四、創(chuàng)新型及海外投資產(chǎn)品
分級基金的發(fā)展?jié)M足了投資者的不同風(fēng)險收益偏好，在牛市里帶杠桿的基金成了投資者獲取暴利的利器；絕對收益產(chǎn)品在牛市里表現(xiàn)不佳，但還會穩(wěn)步發(fā)展；QDII產(chǎn)品的發(fā)展速度依舊緩慢。
1。分級基金
分級基金的發(fā)展?jié)M足了投資者的不同風(fēng)險收益偏好，在牛市里帶杠桿的基金成了投資者獲取暴利的利器。2014年下半年，依靠藍籌股行情催動，帶杠桿效應(yīng)的分級基金B(yǎng)份額出現(xiàn)暴漲。短短一年時間，分級基金數(shù)量增加了16只，成為2014年增長最快的細分基金品種之一。行業(yè)分級仍然是基金產(chǎn)品發(fā)展的主要方向，聚焦在軍工、新能源汽車、健康產(chǎn)業(yè)以及傳媒等熱門行業(yè)。典型的產(chǎn)品如富國軍工分級、申萬菱信證券分級。債券分級基金出現(xiàn)了AB份額均非上市的格局，A份額仍在場外定開，目標(biāo)為中小額投資者，B份額募集期結(jié)束后即進入封閉運作，期滿方可贖回，目標(biāo)為長線投資的機構(gòu)或是專業(yè)投資者。例如財通純債分級，A份額每3個月定期開放一次，B份額2年封閉期。QDII基金也出現(xiàn)了分級產(chǎn)品，例如，匯添富恒生指數(shù)分級。目前分級基金的分級方式多是從風(fēng)險收益不同的角度進行分級，未來可能會進一步細分投資者需求，挖掘出不同的結(jié)構(gòu)化分級方式。在分級基金標(biāo)的方面，會繼續(xù)引入更多樣化的風(fēng)格指數(shù)、行業(yè)指數(shù)，滿足投資者的多元化需求。
2。絕對收益產(chǎn)品
這里所指的絕對收益產(chǎn)品指采用市場中性策略、統(tǒng)計套利策略的基金。在2013年末首只真正意義上的公募絕對收益產(chǎn)品——嘉實絕對收益策略定期開放混合型基金成立后，在2014年又先后成立了5只絕對收益的公募基金。有代表性的是華寶興業(yè)量化對沖基金，該基金采用股指期貨等對沖工具，希望實現(xiàn)與股票、債券等基礎(chǔ)市場的低相關(guān)性以及較低的波動率。從2014年的表現(xiàn)來看，追求絕對收益的量化對沖產(chǎn)品表現(xiàn)不理想，有的基金甚至虧損。主要原因是許多量化對沖和市場中性產(chǎn)品在行業(yè)和規(guī)模因子上暴露的風(fēng)險較大，在以金融為主的大市值股票超常規(guī)的上漲時，投資組合的收益出現(xiàn)下跌。對絕對收益產(chǎn)品要有個客觀的認知，這類產(chǎn)品的目標(biāo)就是要平滑市場的波動，拿到一些與市場指數(shù)波動無關(guān)的收益，一般而言在牛市中采用對沖策略肯定會降低收益率。從未來的發(fā)展來看，這類產(chǎn)品還會穩(wěn)步發(fā)展，但追求絕對收益的產(chǎn)品不是公募基金的主流。
3.QDII
QDII產(chǎn)品的發(fā)展速度依舊緩慢，2014年新設(shè)的QDII產(chǎn)品不足10只，繼續(xù)在拓展投資區(qū)域、分級、ETF上做文章。比較有亮點的是華安推出了跟蹤德國DAX指數(shù)的ETF；在“滬港通”概念下，華夏和南方推出了比過去的QDII更有效率的恒生ETF；匯添富恒生指數(shù)和銀華恒生H股實行了分級?？偟膩碚f，QDII的發(fā)展有所萎縮。主要的原因一是投資者對這類投資海外的基金比較陌生，沒有信心，導(dǎo)致需要不足，募集的資金量少；二是QDII產(chǎn)品得不到市場的認可也制約了基金公司在QDII發(fā)展上的積極性；三是內(nèi)地與香港地區(qū)基金互認等制度性安排在推進中，更高層次的開放制度會對QDII產(chǎn)生部分的替代效應(yīng)；四是很多QDII基金在2014表現(xiàn)不佳，這也限制了投資者申購的熱情。但是從長遠來看，國內(nèi)資產(chǎn)國際化配置的潛在需求遠沒有得到釋放。
五、2015年產(chǎn)品發(fā)展展望
在各類產(chǎn)品已經(jīng)極大豐富的情況下，基金產(chǎn)品的數(shù)量增速會繼續(xù)放緩。在深化改革及牛市的預(yù)期下，權(quán)益類基金的產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和募集規(guī)模都看好，股票基金在主題投資方面繼續(xù)發(fā)展，靈活配置的混合基金仍是混合基金發(fā)展的重點。低風(fēng)險的債券基金和貨幣基金的發(fā)展則會相對低迷，資金繼續(xù)流出。更多的交易型工具會出現(xiàn)，分級基金和ETF都會更加細分，公募FOF產(chǎn)品千呼萬喚會出來。
研究機構(gòu)：上海證券基金評價研究中心
2015-01-20
