私募的陽光生活
2014年3月17日，首批50家私募基金管理機(jī)構(gòu)獲得私募基金管理人登記證書，拉開了私募陽光化的序幕，私募基金從此開始變身正規(guī)軍，與基金券商等機(jī)構(gòu)站上了同一起跑線。在短短4個多月時間里，已有3000多家私募實施備案，管理基金接近2000只，管理規(guī)模接近2萬億。
從無序到有序，從潛行到陽光，私募享受著轉(zhuǎn)正之后的紅利。
——擺脫信托通道，成本直線下降。
“與以前繞道信托時相比，每只產(chǎn)品至少每年節(jié)省50萬元成本，公司還有3只產(chǎn)品正在籌備中?！鄙虾氥y創(chuàng)贏董事長崔軍欣喜地說。寶銀創(chuàng)贏是首批拿到“私募管理人證書”的私募之一，在短短三個月中，該公司已經(jīng)自主發(fā)行了3只產(chǎn)品。
擺脫了信托的通道依賴，不僅意味著成本下降，私募更由于獨立身份成為各方爭奪的“香餑餑”，得到的服務(wù)成倍提高。崔軍說，新的身份增加了他們與券商銀行等的談判砝碼。
——自主發(fā)行，打開創(chuàng)新空間。
“相比成本下降，私募更看重的是自主發(fā)行所帶來的金融衍生品創(chuàng)新空間打開?！币砘⑼顿Y總經(jīng)理余定恒說。
“以往凡是動用期貨的，凡是增加杠桿的，在信托等合作伙伴風(fēng)控部門的眼中都是高風(fēng)險的，即使獲批也會費盡周折?！币晃粚Ｗ⒂趥型顿Y的私募人士說。而崔軍的兩只可轉(zhuǎn)債杠桿基金發(fā)行設(shè)立僅用了短短兩個月時間，發(fā)行效率相比信托通道無疑得到大幅提高。
登記備案制下，私募打通了傳統(tǒng)投資與衍生品之間的通道，股票、債券、期貨均可以在此玩轉(zhuǎn)，動用杠桿也不再是洪水猛獸。在基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金中，已經(jīng)出現(xiàn)了多只商品期貨類產(chǎn)品，如“白石資產(chǎn)-光大銀行(2.62, 0.03, 1.16%)-融程1號資產(chǎn)管理計劃”和“德澤財富寶城系列之步步為營1號”等。
在享受陽光化帶來的紅利同時，私募業(yè)也不可避免地碰到了煩惱。
——由投顧轉(zhuǎn)身為資產(chǎn)管理人不易。
“在權(quán)利增大的同時，責(zé)任也在加大，以前的身份就是投資顧問，私募基金的申購、贖回、估值等事項均由信托來承擔(dān)，私募做好投資就可以了，但現(xiàn)在私募的法律身份是資產(chǎn)管理人，這種身份轉(zhuǎn)變意味著不僅需要做好投資，而且要對基金負(fù)起全部責(zé)任。新的基金法也規(guī)定，不因私募將投資之外的事情外包第三方就免除私募的責(zé)任。”正在自主發(fā)行第一只新產(chǎn)品的私募老盧感嘆道，現(xiàn)在就是自己的孩子自己養(yǎng)，必須對每一筆申購、贖回，每一次估值核算進(jìn)行復(fù)核，不因外包第三方而責(zé)任減輕，法律身份完全不同，壓力有點大。
——對資金募集渠道等約束出現(xiàn)不適。
《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》征求意見稿于7月中旬發(fā)布，對私募的資金募集渠道和合格投資者均作了明確。一些私募感嘆，未來產(chǎn)品募集難度可能有所增大。
“過去十年，私募主要都是用報告會的形式來募集資金，市場火爆時，一場報告會就可以募集幾億元的規(guī)模。過去用了十年的方式，好像也沒有出現(xiàn)過大的問題，現(xiàn)在一下突然被禁止了，我真的找不出其他替代的銷售方式?！比A南一私募投資總監(jiān)說。
告別了野蠻生長，私募基金正在陽光下快速前行。
登記備案制度實施短短4個月時間，已有3000余家私募基金完成了陽光化轉(zhuǎn)身。擺脫通道依賴，玩轉(zhuǎn)金融創(chuàng)新，這些私募基金曾經(jīng)夢寐以求的發(fā)展空間，正在一步步變?yōu)楝F(xiàn)實。
在享受成長喜悅之時，私募基金也有著成長的煩惱，從投資顧問到資產(chǎn)管理人，獲得更大權(quán)利之時，它們也承擔(dān)了更多的責(zé)任?！白约旱暮⒆幼约吼B(yǎng)”的言語之中，有喜悅，也有艱辛。
“預(yù)計未來20年內(nèi)地將出現(xiàn)上萬家私募基金管理人，管理資金規(guī)模有望超過10萬億人民幣?！闭雇磥恚侥蓟鹦判臐M滿。
新基金法允許券商等非金融機(jī)構(gòu)開展基金托管業(yè)務(wù)，招商證券(11.06, 0.11, 1.00%)、國信證券等多家券商獲得了基金托管資格，這些券商可以為私募提供資產(chǎn)保管、凈值計算、投資清算、投資監(jiān)控、托管報告、全面信息服務(wù)、風(fēng)險評估與管理、后臺外包等一系列綜合金融服務(wù)。據(jù)悉，部分券商將私募基金托管、估值核算等一系列后臺業(yè)務(wù)打包，僅收取很低比例的管理費用。
星石投資總經(jīng)理楊玲說，從行業(yè)影響力的角度來說，私募產(chǎn)業(yè)鏈正在逐步形成，不管是上游的私人銀行、機(jī)構(gòu)，還是下游的各類服務(wù)商都逐步開始設(shè)立相應(yīng)的部門。以星石投資為例，截至目前已經(jīng)和國內(nèi)11家銀行的私人銀行部門開展了各種類型的合作，最近財務(wù)公司、保險公司、大型海外投資公司等一些機(jī)構(gòu)客戶對星石的關(guān)注度也大幅提高?！耙坏┕善笔袌龅呐Ｊ虚_啟，私募行業(yè)將迎來一個超乎想象的大爆發(fā)。”楊玲稱。
機(jī)遇 杠桿不再是洪水猛獸
登記備案制下，私募打通了傳統(tǒng)投資與衍生品之間的通道，股票、債券、期貨均可以在此玩轉(zhuǎn)，動用杠桿也不再是洪水猛獸。崔軍的兩只可轉(zhuǎn)債杠桿基金發(fā)行設(shè)立僅用了短短兩個月時間，發(fā)行效率相比信托通道無疑得到大幅提高
“相比成本下降，私募更看重的是自主發(fā)行所帶來的金融衍生品創(chuàng)新空間打開?！币砘⑼顿Y總經(jīng)理余定恒說。
在拿到了私募管理人資格后，崔軍立馬著手發(fā)行利用債券無風(fēng)險套利機(jī)會并放大杠桿的兩只對沖基金，這是他醞釀已久的策略?！爱?dāng)我們發(fā)現(xiàn)有必勝把握時，一定要重倉出擊，并運(yùn)用杠桿?！贝捃姺Q。
“以往凡是動用期貨的，凡是增加杠桿的，在信托等合作伙伴風(fēng)控部門的眼中都是高風(fēng)險的，即使獲批也會費盡周折?！币晃粚Ｗ⒂趥型顿Y的私募人士無奈地說。而崔軍的兩只可轉(zhuǎn)債杠桿基金發(fā)行設(shè)立僅用了短短兩個月時間，發(fā)行效率相比信托通道無疑得到大幅提高。
登記備案制下，私募打通了傳統(tǒng)投資與衍生品之間的通道，股票、債券、期貨均可以在此玩轉(zhuǎn)，動用杠桿也不再是洪水猛獸。在基金業(yè)協(xié)會登記的私募基金中，已經(jīng)出現(xiàn)了多只商品期貨類產(chǎn)品，如“白石資產(chǎn)-光大銀行[微博]-融程1號資產(chǎn)管理計劃”和“德澤財富寶城系列之步步為營1號”等。
據(jù)期貨資管網(wǎng)統(tǒng)計，目前已完成登記備案的期貨私募家數(shù)為30家左右，自主發(fā)行的期貨類產(chǎn)品在35只左右?！耙郧白鲂磐挟a(chǎn)品時，我們是沒有資金調(diào)撥權(quán)的，現(xiàn)在我們自己擁有銀行、證券和期貨賬戶之間的調(diào)撥權(quán)，大大提高了效率，把期貨的資金轉(zhuǎn)到證券賬戶上僅需要2分鐘，以前需要信托公司去操作，非常浪費時間?！鄙虾Ｄ称谪浰侥继寡?。
此外，登記備案制度實施后，相比之前的借道信托，私募產(chǎn)品在投資方面比例方面受到的限制明顯減少，操作也更為靈活。而以往有些信托公司從風(fēng)險控制的角度考慮，規(guī)定私募對單只個股的投資規(guī)模不能超過總倉位的20%，造成私募分散投資，在一定程度上也影響了私募業(yè)績的提升。
“以前產(chǎn)品顯示的都是信托賬戶，哪怕開個股東大會還要信托出具證明，現(xiàn)在新產(chǎn)品是我們說了算，我可以重倉一個股票，只要客戶同意，甚至可以全部買進(jìn)一個股票，或者直接去收購某家上市公司。以前信托規(guī)定我們最多只能持有一個公司股票的20%，如果我們要舉牌某家上市公司，股票價格一漲導(dǎo)致市值超過總倉位的20%就要平倉，根本就玩不了。”崔軍說，以前信托還設(shè)置了85%的止損線，低于這個比例必須要強(qiáng)制平倉，這對于做價值投資的人來說也是很痛苦的一件事情，搞不好就割在地板上了。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，私募理財針對的是高凈值客戶，合格投資人具有相應(yīng)的風(fēng)險識別力和風(fēng)險承受力，只要資產(chǎn)管理人與投資人之間意思表示真實，雙方就可以商定投資范圍，商定杠桿使用情況，沒有必要一刀切嚴(yán)格限制，這樣監(jiān)管部門可以騰出精力保護(hù)真正需要被保護(hù)的中小投資者。
中城投資總裁路林表示，私募的投資范圍從貨幣市場到股票市場、從現(xiàn)貨市場到期貨市場、從國內(nèi)市場到國際市場，其操作手段靈活，最容易成為金融創(chuàng)新的源頭?！八侥蓟痨`活的操作手法、專業(yè)的管理能力、健全的激勵機(jī)制，樹立了行業(yè)典范，有利于提升全市場的管理水平，為整個資本市場注入生機(jī)與活力。”
在經(jīng)過一輪招聘后，老牌陽光私募翼虎投資的會議室暫時變成了辦公室。5月初，已經(jīng)嗅到行業(yè)變革氣息的翼虎投資開始了招聘行動，新引進(jìn)了4名行業(yè)研究員和1名風(fēng)控清算員，對于員工本來就不多的私募來說，算得上是一次大規(guī)模的招賢納士了。余定恒說，“市場中長期利好明顯，要從現(xiàn)在開始積蓄力量，為迎接大的機(jī)會做好準(zhǔn)備?！?/font>
深圳市私募基金協(xié)會秘書長李春瑜說：“參照境外市場，隨著期權(quán)等金融衍生品的豐富，市場的體量不斷增大，預(yù)計未來20年內(nèi)地將出現(xiàn)上萬家私募基金管理人，管理資金規(guī)模有望超過10萬億人民幣”。
期貨資管網(wǎng)總經(jīng)理楊志為則認(rèn)為，在消除了合法身份之困后，私募界將迎來更多的優(yōu)秀人才，行業(yè)目前還處于發(fā)軔期，盡管現(xiàn)在龍頭私募的規(guī)模已經(jīng)上百億，但未來一旦來一波大行情，可能單家私募管理的規(guī)模就會超過一千個億。
2014-8-1
