基金經(jīng)理離職絕對人數(shù)持續(xù)增加
——中國基金業(yè)管理人離職情況分析報告
縱觀我國證券投資基金業(yè)15年來的發(fā)展歷史，可以看到，從基金公司高管到基金經(jīng)理的流失均十分嚴(yán)重，跳槽、“私奔”已經(jīng)習(xí)以為常，經(jīng)驗豐富的基金管理人員缺乏現(xiàn)象日益加劇。
基金經(jīng)理離職絕對數(shù)持續(xù)增加
1.1 現(xiàn)狀及特點(diǎn)
據(jù)統(tǒng)計，從1998年起至2013年10月10日，在全部1548名有過任職記錄的基金經(jīng)理中，累計有773位基金經(jīng)理發(fā)生離職（包含公募基金公司間跳槽，或從公募基金跳槽到私募等機(jī)構(gòu)，或轉(zhuǎn)型創(chuàng)業(yè)，或仍留在本公司升任管理崗或管理專戶產(chǎn)品或從事研究等，但不包含在同公司內(nèi)變更管理基金的情況）。分析我國公募基金經(jīng)理離職情況，主要表現(xiàn)出以下幾個特點(diǎn)：
（1）基金經(jīng)理離職絕對人數(shù)持續(xù)增加
隨著基金行業(yè)的不斷發(fā)展，基金發(fā)行加速，而基金經(jīng)理人才稀缺，公募、私募等機(jī)構(gòu)競相爭奪優(yōu)秀基金管理人員，導(dǎo)致整個行業(yè)人員流動加劇。分階段來看，2001年至2005年，我國基金業(yè)處于穩(wěn)步發(fā)展階段，基金及管理人數(shù)量相對較少，各年度離職基金經(jīng)理在50人以內(nèi)。而在經(jīng)歷了2006年至2007年兩年的爆發(fā)式增長之后，基金經(jīng)理稀缺性開始有所顯現(xiàn)，人才流動顯著增加，年度離職基金經(jīng)理由2005年的51人，增加至2007年、2008年的89人。自2010年起，各年度離職基金經(jīng)理突破100人，并且整體仍在持續(xù)增長。截至2013年10月10日，年內(nèi)共有114名基金經(jīng)理離職，較上年同期增長26.97%。
圖1 各年度基金經(jīng)理離職人數(shù)及占比情況
?。?）基金經(jīng)理離職人數(shù)相對占比先升后降
對比各年度離職與在職基金經(jīng)理人數(shù)，可以看到，我國基金經(jīng)理離職人數(shù)占比呈現(xiàn)先升后降的趨勢。分階段來看，在2005年以前，由于基金經(jīng)理數(shù)量較少，基數(shù)較小，各年度離職人數(shù)占比較高，且伴隨行業(yè)發(fā)展，比例整體不斷提升。2005年至2008年，基金經(jīng)理離職人數(shù)占比高位盤整，2007年占比最高接近20%。2009年證監(jiān)會頒布了《基金管理公司投資管理人員管理指導(dǎo)意見》，規(guī)定“兩年內(nèi)跳槽2次的不得獲任基金經(jīng)理”，一定程度上抑制了基金經(jīng)理離職的加速，此后各年度基金經(jīng)理離職人數(shù)占比不斷下降，截至2013年10月10日，年內(nèi)基金經(jīng)理離職人數(shù)僅占當(dāng)年在職基金經(jīng)理人數(shù)的11.30%，創(chuàng)歷史新低。
圖2 基金經(jīng)理離職情況
?。?）市場持續(xù)低迷后出現(xiàn)大幅上漲，第二年離職人數(shù)會出現(xiàn)井噴
對比各年度基金經(jīng)理離職人數(shù)與市場歷史漲跌幅情況，可以看到，2001年上證指數(shù)下跌20.62%，對應(yīng)2002年13位基金經(jīng)理離職，人數(shù)較2001年增加85.71%；2002年市場下跌17.52%，對應(yīng)2003年27位基金經(jīng)理離職，較2002年增加107.69%。
2006年上證指數(shù)全年上漲130.43%，當(dāng)年的大幅上漲令過去兩年、3年市場累計扭虧轉(zhuǎn)盈，隨后2007年基金經(jīng)理離職人數(shù)出現(xiàn)較大幅度增長，由2006年的59人增加到2007年的89人，增幅達(dá)到49.15%。
2008年市場大幅下跌65.39%，而2007年至2008年市場下跌31.94%，2009年市場再度大幅反彈79.98%，在隨后的2010年，市場又一次出現(xiàn)了基金經(jīng)理“離職潮”，當(dāng)年離職基金經(jīng)理達(dá)到109人，較2009年增加23人，增幅達(dá)26.74%。
由此我們認(rèn)為，市場持續(xù)下跌后迎來大幅反彈帶來離職人數(shù)增加。一方面，基金經(jīng)理在上漲市場中做出了業(yè)績，有了跳槽的資本；另一方面，市場上漲帶來了更多的投資機(jī)會，基金產(chǎn)品發(fā)行提速，增加了市場對基金經(jīng)理的需求，從而加速了基金經(jīng)理的離職。
圖3 在職且從未發(fā)生離職的基金經(jīng)理任職期限
?。?）部分重要政策法規(guī)的頒布實施或影響基金經(jīng)理離職
在各項改革轉(zhuǎn)型政策的推動下，近年來專戶及私募業(yè)務(wù)不斷發(fā)展，使得公募基金業(yè)務(wù)主導(dǎo)地位受到一定程度影響，從而加速基金經(jīng)理變更和人員流動。特別是2013年以來，從月度數(shù)據(jù)來看，前9個月平均每月有12.56位基金經(jīng)理離職，其中，有6個月單月基金經(jīng)理離職人數(shù)位居2000年以來單月離職人數(shù)的前10%。
圖4 目前已離職的基金經(jīng)理平均任職期限
?。?）我國基金經(jīng)理平均在職期限偏短
在過去15年里有過任職記錄的全部1548名基金經(jīng)理中，共有895名基金經(jīng)理目前仍管理公募基金產(chǎn)品，其中775名基金經(jīng)理從業(yè)以來始終在同一家基金管理公司管理公募基金產(chǎn)品，120名在職基金經(jīng)理有過離職經(jīng)歷，另有653名基金經(jīng)理目前已不再管理公募基金產(chǎn)品。
圖5 在職且未發(fā)生過離職基金經(jīng)理平均任職期限
分別統(tǒng)計三類基金經(jīng)理平均在職期限，可以看到，在過去15年中，775名無離職經(jīng)歷且目前仍在職的基金經(jīng)理中，49.81%的基金經(jīng)理在職期限不足2年，新進(jìn)基金經(jīng)理批量涌入，而只有15.74%的基金經(jīng)理在職期限在5年以上，在職期限在10年以上的僅陳洪、陳尚前、尚志民和汪澂4位，占比不足1%。
在120名有過離職經(jīng)歷且目前在職的基金經(jīng)理中，七成以上平均在職期限不滿3年，僅匯豐晉信現(xiàn)任基金經(jīng)理林彤彤平均在職時間超過7年。
在653名目前已離職（不再管理公募基金）的基金經(jīng)理中，69.22%的基金經(jīng)理平均在職期限不滿3年，而平均在職期限超過5年的基金經(jīng)理占比不足10%，平均在職期限在10年以上的也只有陳志民、王國衛(wèi)、王亞偉和周建春4位，占比亦不足1%。
1.2 離職原因
我國基金經(jīng)理離職后的去向，主要包括離職進(jìn)入私募行業(yè)、公募基金行業(yè)內(nèi)部流動，或進(jìn)入券商、保險機(jī)構(gòu)等從事資產(chǎn)管理或研究，也有轉(zhuǎn)型創(chuàng)業(yè)或去向不明的。據(jù)不完全統(tǒng)計，從1998年起至2013年10月10日，全部773名有過離職記錄的基金經(jīng)理中，目前有111人在私募基金任職，占比約14%；169人仍留在公募基金行業(yè)內(nèi)，約22%；41人進(jìn)入券商（包括券商研究所、資管以及自營等部門），比重約為5%；9人在保險任職，占比約1%；另有443人離開金融行業(yè)，包括因“老鼠倉”被捕終身禁入、死亡、創(chuàng)業(yè)及其他未查明去向的。
圖6 基金經(jīng)理離職去向統(tǒng)計
其離職原因主要如下：
?。?）“私奔”離開公募基金業(yè)：多數(shù)在公募基金行業(yè)取得優(yōu)秀歷史業(yè)績的基金經(jīng)理，為了能在投資上受到限制更少，能夠保持獨(dú)特風(fēng)格，賺取更高的收入，且工作生活更自由，跳槽進(jìn)入私募，甚至有人自己創(chuàng)業(yè)或者出資做私募合伙人。例如華夏的王亞偉（千合資本）、石波（尚雅投資）、孫建冬（鴻道投資），長盛的田榮華（武當(dāng)資產(chǎn)），易方達(dá)的江作良（惠正投資），博時的肖華（尚誠資產(chǎn)）等等，他們?yōu)榱俗非蟾叩穆殬I(yè)發(fā)展目標(biāo)，跳槽私募。
?。?）公募行業(yè)內(nèi)部流動：
其中有職業(yè)發(fā)展中的訴求，包括薪酬和職位的變化：部分基金經(jīng)理由于出色的管理業(yè)績晉升至管理崗。另外，還有一部分基金經(jīng)理選擇通過跳槽來謀取更高的薪酬和職位。
當(dāng)然，也有考核的壓力：部分基金公司考核期限較短，基金經(jīng)理若無法通過考核可能會遭變更甚至辭退。較短的考核期限加劇了基金經(jīng)理的壓力，也不利于基金經(jīng)理投資管理操作，從而使得部分基金經(jīng)理選擇離職，進(jìn)入一些考核壓力較小的公司從事投資。
還有一部分基金經(jīng)理離職是因為公司內(nèi)部的崗位調(diào)整，例如轉(zhuǎn)去管理專戶產(chǎn)品或海外投資部等。也有部分基金經(jīng)理由于歷史管理業(yè)績不佳，調(diào)回研究崗位。
（3）轉(zhuǎn)會券商、保險、第三方機(jī)構(gòu)：部分基金經(jīng)理或由于公募基金行業(yè)投資管理壓力較大，且考核期限較短等因素，轉(zhuǎn)會券商、保險以及第三方機(jī)構(gòu)從事研究、資產(chǎn)管理等。
?。?）“轉(zhuǎn)型”：少數(shù)基金經(jīng)理希望暫時離開休息，或換一種生活方式在其他新領(lǐng)域有所成就。
1.3 建議
整體上看，在行業(yè)轉(zhuǎn)型的大背景下，由于監(jiān)管機(jī)制、公司體制不完善，缺乏有效激勵機(jī)制等因素，公募基金行業(yè)中一些最有號召力的個人在以非?？斓乃俣认蛩侥蓟鹆魇Аτ诠蓟疬@個智慧密集型行業(yè)來說，適度的人才流動有助于行業(yè)健康穩(wěn)定發(fā)展，而過高的離職率則會對行業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響。如何培養(yǎng)與留住人，無疑是基金經(jīng)理“奔私潮”帶給我們的最大挑戰(zhàn)與思考。
?。?）提高基金經(jīng)理變更時間門檻。早在2009年，證監(jiān)會頒布《基金管理公司投資管理人員管理指導(dǎo)意見》規(guī)定，如果存在“無特殊情況管理基金未滿1年主動離職，且離職時間未滿1年的”、“短期內(nèi)頻繁變換任職單位的”、“未通過證券從業(yè)人員執(zhí)業(yè)年檢”等任一情況，將不能注冊基金經(jīng)理?？紤]到近年來，新基金發(fā)行提速，使得原本流動性就居高不下的基金經(jīng)理行業(yè)離職潮更加兇猛。因此，適度提高基金經(jīng)理變更的時間門檻，從原來的“兩年內(nèi)跳槽兩次將不得獲任基金經(jīng)理”提高到“3年內(nèi)兩次”甚至更高標(biāo)準(zhǔn)，以此延長基金經(jīng)理在職管理基金時間，降低基金經(jīng)理離職率。
（2）激勵機(jī)制。
為了激勵基金經(jīng)理盡職工作，采取和業(yè)績掛鉤的激勵方式是很好的方式，也是通行的做法。
目前，在我國幾乎所有的基金公司都建立了薪酬激勵機(jī)制，對于業(yè)績突出的基金經(jīng)理予以薪酬方面的獎勵。但各公司的薪酬水平存在差異，獎金的支付方式也有所不同。我們認(rèn)為，通過設(shè)立有市場競爭力的薪酬水平，結(jié)合延期發(fā)放的獎金支付方式在獎勵基金經(jīng)理出色表現(xiàn)的同時，能夠?qū)θ藛T流動產(chǎn)生一定抑制作用。
2013年6月1日正式實施的新《基金法》允許專業(yè)人士持有基金公司股權(quán)、監(jiān)管層放開基金公司5%以下股權(quán)變動審批，為我國公募基金管理公司實施股權(quán)激勵打開了空間。但我們認(rèn)為，股權(quán)激勵猶如一把“雙刃劍”，一方面可以激勵基金經(jīng)理努力工作，使人力資本價值在基金公司股權(quán)結(jié)構(gòu)中得到相應(yīng)體現(xiàn)，但另一方面，股權(quán)激勵更多的是將基金經(jīng)理和基金公司捆綁在一起，容易引發(fā)基金經(jīng)理和投資者之間的代理沖突，在利益的驅(qū)動下，基金經(jīng)理很可能采取一些比較激進(jìn)或者高風(fēng)險的策略，提高短期業(yè)績以增加管理規(guī)模。事實上，一些研究表明，股權(quán)激勵更適用于那些采用高風(fēng)險策略或者持有高風(fēng)險資產(chǎn)的基金產(chǎn)品，在這種情況下，股權(quán)激勵將有助于協(xié)調(diào)基金經(jīng)理和投資者的利益。
此外，還可自持基金。我們認(rèn)為，自持基金是一種對稱的激勵方式，業(yè)績好時基金經(jīng)理和投資者同步獲益，業(yè)績差時同時受損，這有助于使投資者和基金利益一致。但是自持基金也有許多細(xì)節(jié)問題需要考慮，包括采用自愿還是強(qiáng)制的方式認(rèn)購、持有基金的比例、鎖定時間以及支付方式等。我們認(rèn)為，可以根據(jù)基金公司和基金經(jīng)理的情況，將三種激勵方式結(jié)合使用，避免單一方式的弊端，在獎勵基金經(jīng)理出色業(yè)績的同時，將基金經(jīng)理與基金公司和持有人三者利益捆綁，從而達(dá)到更好的效果。
?。?）建立合理的考核體系，即業(yè)績考核長期化，指標(biāo)多元化，規(guī)模因素占比不宜過大。目前國內(nèi)基金公司考核期較短，而且只注重相對排名，不關(guān)注基金獲取超越業(yè)績比較標(biāo)準(zhǔn)收益的能力。事實上，短期的業(yè)績難以反映基金經(jīng)理的能力，較短的考核期限會加劇基金經(jīng)理壓力，也不利于基金經(jīng)理投資管理操作；只考核排名而不關(guān)注基金超額收益會使得基金經(jīng)理更加關(guān)注同行之間的博弈而不是基金契約，不僅會增加基金經(jīng)理的壓力，還會分散其對投資的專注度。特別是當(dāng)所有基金經(jīng)理都顯著戰(zhàn)勝業(yè)績比較標(biāo)準(zhǔn)的時候，即便排名靠后的基金經(jīng)理能力也是值得肯定的，這樣只關(guān)注排名就有失公允。此外，在考核基金經(jīng)理過程中，除了基金業(yè)績之外還會考慮規(guī)模，基金規(guī)模越大管理難度也相對較大，把規(guī)模作為考核基金經(jīng)理的因素之一也是合理的，但規(guī)模的增加并不受基金經(jīng)理控制，更多的來自營銷人員的宣傳推廣以及渠道的支持，如果規(guī)模權(quán)重過大可能會引發(fā)基金經(jīng)理的不穩(wěn)定。
綜合來看，我們認(rèn)為基金公司控制基金經(jīng)理離職，設(shè)計出一套合理的考核體系非常重要，佐以合適的激勵形式，促使基金經(jīng)理朝符合基金公司目標(biāo)的方向努力。
提出幾點(diǎn)建議：1）基金經(jīng)理的考核應(yīng)該以中長期業(yè)績?yōu)橹骷骖櫠唐冢欣诮档突鸾?jīng)理壓力，堅持自己的投資理念；2）將基金獲得超過業(yè)績比較標(biāo)準(zhǔn)的收益納入考核，而不要只考核排名，引導(dǎo)基金經(jīng)理關(guān)注基金契約而非同行之間的博弈；3）在考核基金經(jīng)理時，不應(yīng)過多考慮規(guī)模因素，而將規(guī)模作為對于市場部的主要考核指標(biāo)。
高管離職多受股東方影響
根據(jù)不完全統(tǒng)計，從2008年起至2013年10月10日，基金公司高管（主要包括基金公司總經(jīng)理及董事長）公告離職的共計72次，其中總經(jīng)理離職42次，董事長離職30次。
在統(tǒng)計的基金公司高管離職記錄中，離職原因除正常任職期滿換屆外，整體上看，高管離職多受到股東方影響。
董事長離職原因主要是：（1）任職期滿，正常換屆；（2）股東變更原因?qū)е码x職；（3）升職調(diào)回股東方；（4）管理業(yè)績未令股東方滿意而離職。
總經(jīng)理離職原因主要是：（1）任職期滿；（2）股東變更原因?qū)е码x職；（3）回股東方或跳槽去其他機(jī)構(gòu)當(dāng)高管；（4）無實權(quán)或權(quán)利受限，難以實施工作，選擇離開；（5）管理業(yè)績未令股東方滿意而離職?？紤]到總經(jīng)理的風(fēng)格往往決定基金公司整體風(fēng)格，因而總經(jīng)理變更對于基金公司業(yè)績、規(guī)模等存在一定影響。
在基金公司高管變更問題上，可以通過推廣實施股權(quán)激勵來降低頻率。目前，中歐、廣發(fā)、易方達(dá)等公司已經(jīng)開始實施股權(quán)激勵計劃。股權(quán)激勵能夠?qū)⒐蓶|、高管、持有人利益統(tǒng)一起來，在利好持有人的同時，有助于激勵基金公司高管更好地開展管理工作，在一定程度上增強(qiáng)公司高管穩(wěn)定性。
2013-12-10
