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　　隨著《證券投資基金法》修訂步伐的加快，基金管理公司在業(yè)務(wù)范圍及投資標(biāo)的等方面或?qū)⒂休^大突破，基金管理公司正在面臨著一個(gè)全新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，在面對(duì)機(jī)遇的同時(shí)面對(duì)的卻是重大的挑戰(zhàn)。對(duì)于嘉實(shí)基金而言，很早就認(rèn)識(shí)到行業(yè)存在的問(wèn)題和“發(fā)展”的重要性，并且在向財(cái)富管理公司轉(zhuǎn)型的方向上也做了較為充分的準(zhǔn)備和布局。

　　挑戰(zhàn)與機(jī)遇并存

　　一方面，挑戰(zhàn)不僅僅來(lái)自于基金行業(yè)本身。郭主席提出了創(chuàng)新與轉(zhuǎn)型，而類(lèi)似的改革不僅僅出現(xiàn)在基金管理行業(yè)，整個(gè)金融行業(yè)都在變革：比如券商的創(chuàng)新大會(huì)、保監(jiān)會(huì)推出的保險(xiǎn)資金新政“13條”。 郭主席希望整個(gè)證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的證券公司、基金管理公司、期貨公司都要做的更大更強(qiáng)。所以理解主席的講話，也要看整個(gè)同業(yè)環(huán)境的變化，看中國(guó)自身的變化。

　　另一方面，加強(qiáng)直接金融能力，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。郭主席在講話中提到了堅(jiān)持從實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要出發(fā)，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的要求。我們今天看到銀行通過(guò)增發(fā)不斷地獲取和擴(kuò)大資本金的模式已經(jīng)很難進(jìn)行下去，銀行的資產(chǎn)負(fù)債表不能再擴(kuò)大，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻需要得到支持，特別是來(lái)自直接金融的支持。 這個(gè)環(huán)境非常有利于直接金融的發(fā)展，我們需要從傳統(tǒng)上熟悉的、擅長(zhǎng)的只會(huì)買(mǎi)交易所股票、債券等“標(biāo)準(zhǔn)品”轉(zhuǎn)向“非標(biāo)準(zhǔn)品”的投資；需要直接與實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)接來(lái)滿足融資人的需求，特別是非上市的融資需求。

　　總的來(lái)說(shuō)，財(cái)富管理市場(chǎng)是投資人市場(chǎng)與融資人市場(chǎng)的結(jié)合。對(duì)于投資人市場(chǎng)，將不再局限于二級(jí)市場(chǎng)只是投資于股票和債券，因?yàn)槭秦?cái)富管理，但凡財(cái)富的領(lǐng)域都可能成為可投資的標(biāo)的；對(duì)于融資人市場(chǎng)，也將是不限于資本市場(chǎng)的融資人市場(chǎng)，也就是所謂的服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　驅(qū)動(dòng)發(fā)展的“三駕馬車(chē)”

　　今天，行業(yè)在加速向現(xiàn)代財(cái)富管理轉(zhuǎn)型的過(guò)程中。嘉實(shí)基金認(rèn)為，產(chǎn)品創(chuàng)新、業(yè)績(jī)與銷(xiāo)售能力是驅(qū)動(dòng)行業(yè)發(fā)展的“三駕馬車(chē)”。

　　其一是產(chǎn)品創(chuàng)新與產(chǎn)品質(zhì)量。這里特別要強(qiáng)調(diào)的是產(chǎn)品創(chuàng)新，產(chǎn)品是連接戰(zhàn)略和目標(biāo)之間，戰(zhàn)略和客戶(hù)之間最重要的變量，是當(dāng)前行業(yè)保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)利器。正如郭主席提到的，要根據(jù)客戶(hù)偏好，設(shè)計(jì)出既能為大眾投資者設(shè)計(jì)出可以跑贏通脹、風(fēng)險(xiǎn)又有所控制的產(chǎn)品，也能為少數(shù)高端客戶(hù)提供較高風(fēng)險(xiǎn)、較高收益的投資組合。我們可以試圖尋找新的資產(chǎn)類(lèi)別、細(xì)分市場(chǎng)和投資策略。

　　其二是業(yè)績(jī)。在所有的資產(chǎn)管理業(yè)細(xì)分中，特別是基金管理公司中，業(yè)績(jī)始終是品牌當(dāng)中最為重要的構(gòu)成，始終是實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)的核心。優(yōu)秀的業(yè)績(jī)也是作為有責(zé)任的基金管理公司，從投資人的角度出發(fā)，讓投資人獲得真正的回報(bào)。

　　其三是銷(xiāo)售能力。在戰(zhàn)略的實(shí)施中，創(chuàng)新應(yīng)建立在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈之上。我們應(yīng)該思考能否給顧客提供更加個(gè)性化的理財(cái)服務(wù)，亦或是為零售渠道提供更加精準(zhǔn)的營(yíng)銷(xiāo)支持。銷(xiāo)售渠道的廣泛抵達(dá)，以及銷(xiāo)售服務(wù)的深度，同樣在戰(zhàn)略當(dāng)中是資產(chǎn)管理業(yè)重要的競(jìng)爭(zhēng)方面。

　　對(duì)于嘉實(shí)基金而言，早在兩年前已經(jīng)認(rèn)識(shí)到行業(yè)存在的問(wèn)題，認(rèn)識(shí)到“發(fā)展”的重要性。6年前我們就著手準(zhǔn)備了“REITs”，雖然尚未有產(chǎn)出，但我們做了充分的準(zhǔn)備。同時(shí)，我們?cè)贓TF上也準(zhǔn)備了4年多。應(yīng)當(dāng)說(shuō)，作為業(yè)內(nèi)的公司，嘉實(shí)基金還是比較早地看到應(yīng)該發(fā)展。

　　除了在傳統(tǒng)領(lǐng)域上，嘉實(shí)基金在非傳統(tǒng)領(lǐng)域上利用香港平臺(tái)對(duì)非資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)也進(jìn)行了一些探索，有的成功、一般，也有的失敗。比如，今年我們關(guān)閉了2010年末成立的大中華對(duì)沖基金業(yè)務(wù)（JT Capital），因?yàn)槿陿I(yè)績(jī)不佳，經(jīng)營(yíng)虧損較多。嘗試總有失敗，這是我們面臨的挑戰(zhàn)，特別是非標(biāo)準(zhǔn)品的投資非常容易失敗，因?yàn)樾枰軓?qiáng)專(zhuān)業(yè)的能力。

　　轉(zhuǎn)型中需解決的主要問(wèn)題

　　在轉(zhuǎn)型的過(guò)程中，嘉實(shí)基金認(rèn)為有如下幾個(gè)主要問(wèn)題需要解決和關(guān)注。

　　首先，是法律關(guān)系的突破。在從基金管理向財(cái)富管理的轉(zhuǎn)型中，以一種什么樣的法律關(guān)系來(lái)包裝我們的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品非常關(guān)鍵和重要，是當(dāng)前的基金、還是信托、還是GP-LP，還是SPV（SPV這一公司形式我國(guó)公司法是不支持的）？不同法律關(guān)系承載和適合的產(chǎn)品形態(tài)是非常不同的，比如我們基金部制定的專(zhuān)項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃，能否在實(shí)際業(yè)務(wù)開(kāi)展中得到工商等物權(quán)登記機(jī)構(gòu)的認(rèn)可。基金業(yè)要實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型，就需要在基金這種單一的契約法律關(guān)系外尋求最大限度的突破。

　　其次，是稅收問(wèn)題的明確。在未來(lái)的諸多新業(yè)務(wù)中，稅收問(wèn)題如何處理是核心矛盾之一。

　　再次，是監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)一。在未來(lái)多元化業(yè)務(wù)全面發(fā)展的情況下，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一就變得非常重要，而監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一就必定涉及到所謂“合格投資人”的問(wèn)題。其實(shí)，“合格投資人”是一個(gè)不正確的概念，因?yàn)樗旧暇褪且酝顿Y人的資金規(guī)模為基本依據(jù)，同時(shí)還涉及由誰(shuí)來(lái)認(rèn)定某投資人是否合格的問(wèn)題。正確的概念應(yīng)該是專(zhuān)業(yè)投資人（Professional Investor），在此概念下，投資人自身應(yīng)該具備對(duì)某類(lèi)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和收益判定的能力。

　　最后，是業(yè)務(wù)領(lǐng)域的開(kāi)放。在近期召開(kāi)的IOSCO年會(huì)上傳出，中國(guó)資本市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放度只有1.7%，而不少新興市場(chǎng)已經(jīng)達(dá)到了20%多，有必要進(jìn)一步提高開(kāi)放度，希望監(jiān)管機(jī)關(guān)盡快給中資資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)QFII額度和業(yè)務(wù)。此外，做好新業(yè)務(wù)工作中既符合監(jiān)管要求、又符合投資人利益的防火墻。

　　總體而言，嘉實(shí)基金已經(jīng)在向財(cái)富管理公司轉(zhuǎn)型的方向上做了較為充分的準(zhǔn)備和布局。我們利用與國(guó)際團(tuán)隊(duì)的合作來(lái)探索開(kāi)展與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相關(guān)的業(yè)務(wù)，我們也很高興郭主席的講話使得嘉實(shí)基金可以在更多的領(lǐng)域上進(jìn)行探索，在這個(gè)過(guò)程中得到更多的支持與依據(jù)。在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)上，嘉實(shí)基金將按部就班地在現(xiàn)有成熟架構(gòu)下繼續(xù)提高投研與產(chǎn)品創(chuàng)新的能力。在境內(nèi)，待基金管理公司管理辦法出臺(tái)后，根據(jù)法規(guī)要求再考慮下一步的布局。