做公募基金行業(yè)主動(dòng)投資的堅(jiān)守者
興業(yè)全球基金管理有限公司
主動(dòng)投資仍是海外基金業(yè)主流投資方式
全球而言，美國(guó)的證券投資基金一直占據(jù)主導(dǎo)地位，而在近十幾年的絕大部分年份中，美國(guó)市場(chǎng)上的主動(dòng)投資股票型基金的資產(chǎn)規(guī)模在全部證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模占比中都保持了領(lǐng)先地位，最高曾達(dá)到50%，2011年這一比例為37%；與之相對(duì)，美國(guó)股票指數(shù)型基金的規(guī)模占比近年來(lái)盡管略微有所上升，但目前規(guī)模占比仍只有7%。從美國(guó)共同基金業(yè)發(fā)展可以看出，在成熟市場(chǎng)及較為有效的市場(chǎng)中，主動(dòng)型投資依然是主流投資方法，因此我們更有理由相信，在相對(duì)欠有效的中國(guó)市場(chǎng)中，主動(dòng)型投資應(yīng)具有重要地位。
整體而言，國(guó)內(nèi)主動(dòng)投資基金是能夠戰(zhàn)勝市場(chǎng)的
主動(dòng)投資與被動(dòng)投資沒(méi)有好壞之分，其成功與否要看是否適應(yīng)市場(chǎng)環(huán)境。主動(dòng)投資的理論基礎(chǔ)是市場(chǎng)并不是一個(gè)完美的、有效的市場(chǎng)。有效市場(chǎng)假設(shè)即使在海外成熟市場(chǎng)幾十年的經(jīng)驗(yàn)也沒(méi)有被證實(shí)，在中國(guó)市場(chǎng)更談不上成立了。更何況，有效市場(chǎng)假說(shuō)的重要結(jié)論是大多數(shù)人平均意義上無(wú)法超越市場(chǎng)，而市場(chǎng)平均收益水平正是由優(yōu)秀投資者與普通投資者合力構(gòu)成的，那么這一結(jié)論其實(shí)即是承認(rèn)了優(yōu)秀的主動(dòng)投資者是能夠獲得超額收益的。
過(guò)去多年的基金投資實(shí)踐已經(jīng)證明：國(guó)內(nèi)（偏股型）基金整體投資業(yè)績(jī)?nèi)匀皇浅绞袌?chǎng)的。我們統(tǒng)計(jì)了過(guò)去五年來(lái)（2007年-2011年）剔除指數(shù)型的偏股型基金的投資業(yè)績(jī)，區(qū)間平均收益率為49%，而同期滬深300指數(shù)漲幅僅為15%，平均超額收益34%，131只基金樣本中113只基金跑贏市場(chǎng)。因此在國(guó)內(nèi)，主動(dòng)投資尤為重要。國(guó)內(nèi)公募基金行業(yè)決不能套用海外公募基金平均意義上無(wú)法戰(zhàn)勝市場(chǎng)的邏輯，就輕易放棄在主動(dòng)投資方面的努力。
投資業(yè)績(jī)至上
興業(yè)全球基金始終以“持有人利益最大化”為核心價(jià)值。這首先反映在投資業(yè)績(jī)上，從2007年到2011年五年的時(shí)間里，興業(yè)全球基金股票投資管理能力在可比的51家基金公司中排名第2位，公司也連續(xù)五年獲得金?；鸸镜莫?jiǎng)項(xiàng)，這是對(duì)公司及投研團(tuán)隊(duì)的高度認(rèn)可，也正是公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)。
我們始終追求與自身能力提升相匹配的穩(wěn)健成長(zhǎng)。把握短期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)和長(zhǎng)期利益的平衡。在新產(chǎn)品發(fā)行上，盡可能考慮何時(shí)發(fā)行產(chǎn)品對(duì)投資人有利，且在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中也不單純從擴(kuò)張規(guī)模的角度出發(fā)。其中典型的案例是，在2007年底，上輪牛市末期時(shí)，公司曾主動(dòng)向投資者提示市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者可以考慮贖回基金，這在基金行業(yè)內(nèi)極為少見(jiàn)。
如何做好投資
中國(guó)證監(jiān)會(huì)郭樹(shù)清主席強(qiáng)調(diào)基金管理公司要深入分析自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，明確自身的創(chuàng)新戰(zhàn)略；重視分析研究工作，下大力氣提高研究能力，不能完全依賴外部的研究報(bào)告，更不能靠小道消息、盲目跟風(fēng)；堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資理念，建立科學(xué)清晰的決策流程和管理制度，形成成熟穩(wěn)定的投資風(fēng)格，爭(zhēng)取能夠發(fā)揮對(duì)市場(chǎng)的引領(lǐng)作用。公司所遵循并運(yùn)用的投資理念與具體投資方法，與郭主席對(duì)基金公司加強(qiáng)投研能力的倡導(dǎo)與要求是一致的。
一是嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)。主動(dòng)投資的本質(zhì)是控制好風(fēng)險(xiǎn)和收益的配比，其中風(fēng)險(xiǎn)控制是長(zhǎng)期投資制勝的關(guān)鍵，也是一切投資管理的核心。事實(shí)上，無(wú)論是管理層，還是投研團(tuán)隊(duì)，鮮明的‘風(fēng)控’理念，已在潛移默化中影響著基金經(jīng)理，并形成了良性的投研體系。如對(duì)于重倉(cāng)股，公司會(huì)進(jìn)行多次評(píng)審，需經(jīng)投研會(huì)議的充分論證。除此之外，公司在投資管理中采取嚴(yán)格的權(quán)限管理和授權(quán)制度，從制度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。
二是以基本面研究為基礎(chǔ)，秉持長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資。對(duì)于主動(dòng)投資的信心來(lái)源于大量深入的基本面研究和實(shí)地調(diào)研，注重業(yè)績(jī)成長(zhǎng)的持續(xù)性和穩(wěn)定性，發(fā)掘業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)定成長(zhǎng)的上市公司。提倡以務(wù)實(shí)的態(tài)度堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資，以興全全球視野基金為例，因?yàn)檩^少跟隨市場(chǎng)的階段性投資潮流，其選股思路在短期市場(chǎng)熱點(diǎn)切換中優(yōu)勢(shì)并不明顯，但在一個(gè)長(zhǎng)周期下，選股的長(zhǎng)期質(zhì)量則帶來(lái)了基金業(yè)績(jī)的穩(wěn)定及領(lǐng)先，也因此獲得了晨星（中國(guó)）2012年度股票型基金獎(jiǎng)，在股票型基金五年收益總排名中位列第一。
三是注重事件性、確定性套利機(jī)會(huì)的把握。創(chuàng)新機(jī)會(huì)在被市場(chǎng)所普遍認(rèn)知之前，通常蘊(yùn)含良好盈利可能。公司在這方面一直注重加強(qiáng)研究，強(qiáng)調(diào)研究創(chuàng)造價(jià)值，把握可能的機(jī)會(huì)，隨時(shí)對(duì)市場(chǎng)創(chuàng)新機(jī)會(huì)保持敏感度以及持續(xù)的學(xué)習(xí)能力。這方面的案例包括：我們的團(tuán)隊(duì)對(duì)轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的堅(jiān)持；對(duì)股改權(quán)證的重視和股改權(quán)證相關(guān)股的大量參與；對(duì)定向增發(fā)的重視和成功參與；以及2011年在單邊下跌的市場(chǎng)中對(duì)現(xiàn)金選擇權(quán)的把握等。
四是風(fēng)險(xiǎn)收益比較有利時(shí)把握一些主題投資與市場(chǎng)投機(jī)機(jī)會(huì)。由于發(fā)展中的證券市場(chǎng)仍存在投機(jī)氛圍較濃的階段，我們也會(huì)適當(dāng)參與市場(chǎng)的投機(jī)行為，但要求基金經(jīng)理清楚哪些行為是投資，哪些行為是投機(jī)，并在投機(jī)中也要注重風(fēng)險(xiǎn)收益比較。
良好的投研團(tuán)隊(duì)管理是投資業(yè)績(jī)的保障
公司對(duì)基金經(jīng)理業(yè)績(jī)的考核注重長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性與風(fēng)險(xiǎn)控制能力，鼓勵(lì)基金經(jīng)理不必太在意短期業(yè)績(jī)波動(dòng)。在對(duì)業(yè)績(jī)排名靠前的基金給予相應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)時(shí)，給予短期、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)同樣權(quán)重。如果某位基金經(jīng)理的短期業(yè)績(jī)并不理想，但其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)符合獎(jiǎng)勵(lì)標(biāo)準(zhǔn)，最終還是可以獲得相應(yīng)獎(jiǎng)勵(lì)。
公司通過(guò)搭建有吸引力的平臺(tái)，營(yíng)造暢所欲言的交流氛圍，讓基金經(jīng)理們各展所長(zhǎng)，基于基金經(jīng)理的風(fēng)格和特長(zhǎng)量身定做產(chǎn)品。優(yōu)秀的投研人員大多有較強(qiáng)的自我管理能力，公司需要做的是盡量提供一個(gè)寬松友好的工作氛圍，有利于員工發(fā)揮個(gè)人特長(zhǎng)與潛力的工作環(huán)境以及簡(jiǎn)單健康的人際關(guān)系。留住優(yōu)秀人才合理的薪酬也是重要的，但優(yōu)秀的人才光有薪酬是不夠的。優(yōu)秀人才和其他優(yōu)秀的人一起共事，希望能不斷取得進(jìn)步，有所成就并得到公平的認(rèn)可，良好的學(xué)習(xí)平臺(tái)以及感覺(jué)到自己受到應(yīng)有的尊重，這是都是留住優(yōu)秀人才的保障。
知易行難，主動(dòng)投資需長(zhǎng)期堅(jiān)守
伴隨市場(chǎng)越來(lái)越成熟、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越來(lái)越激烈，管理的規(guī)模越來(lái)越大，要想長(zhǎng)期保持良好的投資業(yè)績(jī)難度也越來(lái)越大。但投資最重要在于把握住市場(chǎng)長(zhǎng)期運(yùn)行規(guī)律，并尊重市場(chǎng)，認(rèn)清當(dāng)下的市場(chǎng)特征，堅(jiān)守并不斷完善發(fā)展自己的投資理念。具體而言，在長(zhǎng)期中做好主動(dòng)投資除了應(yīng)堅(jiān)守長(zhǎng)期投資、價(jià)值投資理念等某些基本原則，也應(yīng)根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行規(guī)律與市場(chǎng)特征，不斷學(xué)習(xí)進(jìn)步，完善總結(jié)學(xué)習(xí)新的有用的投資思想與方法。
2012-07-02
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