走進(jìn)信用債
“海富通—上海交大安泰投教基地”首期講座順利結(jié)束
國內(nèi)的信用評級一般采用賣方付費，而賣方天然存在拉高評級的沖動，所以我們看到外部評級AAA占比非常高，清晰度較低。即使是買方付費模式，買方也缺乏壓低債券評級的動力，這確實是現(xiàn)在的一個難題，難以看到比較清晰的解決方案。
好行業(yè)中的差企業(yè)VS 差行業(yè)中的好企業(yè)？如何選擇？我們傾向于選擇后者，因為正常情況下這類企業(yè)的公司治理肯定更完善、更抗打擊。這是我們在實操中的感悟。
最近幾樁債券違約事件，特別受關(guān)注。但其實自2012年以來，行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷了好幾撥違約潮，監(jiān)管的處理都非常及時準(zhǔn)確，長期看其實是有利于信用債市場化的。用一句話總結(jié)就是：“道路曲折，前途光明?！?/span>
信用債市場目前可能還比較艱難，有一些信仰需要破除，但也必須考慮到“度”，非?？简灡O(jiān)管水平。
以上是12月12日下午，海富通基金固定收益投資副總監(jiān)陳軼平博士做客上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，就“信用債投資”話題，發(fā)表的精彩觀點。
據(jù)悉，該講座由海富通基金聯(lián)合上海交通大學(xué)安泰經(jīng)管學(xué)院實驗與數(shù)據(jù)中心、金融科技實驗室、金融系、學(xué)生工作與職業(yè)發(fā)展辦公室共同舉辦，是“海富通基金—交大安泰投資者保護(hù)教育基地及實習(xí)基地”（以下簡稱海富通—交大安泰投教基地）的首場講座，線下報名向上海交通大學(xué)的同學(xué)開放，并同步通過線上平臺向校外人士開放。首場講座圓滿結(jié)束，取得了較好的效果。
陳軼平受邀在上海交大安泰學(xué)院做信用債主題講座
信用債投資老兵走進(jìn)高校
陳軼平是海富通固定收益投資團(tuán)隊的核心人物之一，擁有10年證券從業(yè)經(jīng)驗，擅長多品種和多市場投資，具備豐富的指數(shù)產(chǎn)品投資管理經(jīng)驗。他曾歷任Mariner Investment Group LLC 數(shù)量金融分析師、瑞銀企業(yè)管理（上海）有限公司固定收益交易組合研究支持部副董事等職，2011年10月加入海富通基金，現(xiàn)管理多只公募產(chǎn)品。據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至2020年三季度末，陳軼平在管公募產(chǎn)品總規(guī)模為125.68億元。
為期一個半小時的講座，陳軼平向交大同學(xué)們介紹了近二十年來我國信用債市場發(fā)展的歷程、特點，并著重分析了當(dāng)前信用債市場結(jié)構(gòu)、監(jiān)管主體、信用評級、信用債特殊條款、信用分析和信用債投資框架等內(nèi)容，現(xiàn)場金句頻出，獲得了交大學(xué)子的好評。
分析國內(nèi)信用債違約的三個階段
針對較為關(guān)心的“信用債違約”話題，陳軼平也與大家做了較為深入的分析。
陳軼平指出，2012年以前，信用債剛兌較為普遍，對于投資者來說最好的策略就是“高杠桿買入低評級債券”。但2012年至今，信用債違約時有出現(xiàn)，實質(zhì)性地打破了剛兌。他將2012年以來的國內(nèi)信用債違約大致分為三個時間段：其一是2014年至2015年的光伏企業(yè)違約，以民企為主，雖然從總量看對債市整體影響不大，但對于從業(yè)者依然帶來了較大的觀念沖擊?！拔覀兂Ｕf，時代的一粒沙落到一個人頭上，就是一座山。當(dāng)時光伏民企違約，據(jù)說所知，不少投資經(jīng)理都還是非常痛苦的。所以說做投資很多時候不能迷信于概率，必須要尊重常識，尊重基本的經(jīng)濟(jì)規(guī)律?！标愝W平說。
其二是2015年至2016年，煤炭鋼鐵行業(yè)景氣周期下行，疊加環(huán)保的壓力，出現(xiàn)較多的違約。該輪違約仍然集中于某個或某幾個特定行業(yè)，對市場有一定的沖擊，但基本上處于投資者預(yù)期之中。
其三是2018年以來，一些金融控股主體受降杠桿沖擊，融資空間大幅壓縮，走向違約，市場信用利差也開始不斷走闊，而且違約主體評級中樞有所上移，甚至出現(xiàn)了AAA信用債違約。
展望未來，陳軼平認(rèn)為，雖然前景光明，但短期看信用債市場或仍需要一段時間的自我修復(fù)和風(fēng)險出清?！笆袌鲇袝r候會比較短視，而且傾向于正循環(huán)、缺少自動負(fù)反饋的程序，就需要我們的監(jiān)管在其中發(fā)揮作用，引導(dǎo)出一個最優(yōu)解。從長期看，那些阻礙市場化進(jìn)程的信仰因素，必然需要解決，但如何解決、如何把握其中的‘度’，還是非常考驗監(jiān)管智慧的?！标愝W平說。
講座最后半個小時，同學(xué)們積極提問，其中不乏較為專業(yè)的問題，充分展現(xiàn)出交大學(xué)子敏學(xué)、睿思的一面。
現(xiàn)場交大學(xué)子提問
校企聯(lián)動，共譜投教新篇章
“海富通—交大安泰投教基地”首場講座圓滿結(jié)束
本次講座是海富通聯(lián)合上海交大安泰經(jīng)管學(xué)院實驗與數(shù)據(jù)中心、金融系、學(xué)生工作與職業(yè)發(fā)展辦公室共同舉辦，是“海富通基金-交大安泰投教基地”為保護(hù)投資者合法權(quán)益而推出的系列活動的首場講座，效果頗佳。未來海富通基金將會有多位經(jīng)驗豐富的一線工作者應(yīng)邀走進(jìn)交大課堂，與同學(xué)們暢聊資管行業(yè)的實戰(zhàn)。
據(jù)悉，“海富通—交大安泰投教基地” 成立于2020年7月。投教基地以“面向未來、高端引領(lǐng)、互利共贏、注重實效”為合作原則，以投資者教育課題研究為抓手，通過企業(yè)與高校的強強聯(lián)手，在公募基金投資、投資者教育、人才培養(yǎng)輸送等領(lǐng)域開展全方位多層次的戰(zhàn)略合作。
2020年12月18日
關(guān)于我們 | 聯(lián)系我們 | 網(wǎng)站地址 | 免責(zé)聲明
版權(quán)所有：上海市基金同業(yè)公會
公會微信號
投教基地微信號
