地方債投資新選擇 “指”選海富通地方債ETF
自去年以來，ETF持續(xù)受到投資者青睞，規(guī)模增速更是大幅提升，不僅如此，ETF相關產品的創(chuàng)新也在不斷推進，如果說股票型ETF已經從寬基不斷延伸至各個細分行業(yè)，那么債券型ETF細分領域的突破則更是驚艷了固收市場。
尤其是地方政府債ETF的推出，不僅增加了對地方債的交易需求，提升了債券的流動性，而且作為一種新選擇，其不錯的投資價值以及盤活資產的優(yōu)勢，吸引到了更多類型投資者間接參與到地方債投資，同時也促使持有人結構進一步優(yōu)化。
地方債ETF空間廣闊
說到地方政府債，首先不得不提的是今年6月份有關部門印發(fā)的《關于做好地方政府專項債券發(fā)行及項目配套融資工作的通知》（以下簡稱《通知》），《通知》指出，鼓勵和引導商業(yè)銀行、保險公司、基金公司、社會保險基金等機構投資者和個人投資者參與投資地方政府債券。
此外，《通知》中還提及，積極利用證券交易所提高非金融機構和個人投資地方政府債券的便利性。推出地方政府債券交易型開放式指數(shù)基金，通過“債券通”等機制吸引更多境外投資者投資。
這其中關于地方政府債券交易型開放式指數(shù)基金尤其引人關注，多家基金公司開始紛紛上報關于地方政府債的ETF產品，值得一提的是，在《通知》印發(fā)之前，海富通基金已經于2018年底發(fā)行了國內首只地方債ETF產品——海富通上證10年期地方政府債ETF。
該基金首募規(guī)模更是達到了60億元，吸引了眾多投資者的參與。在這只基金成功發(fā)行的基礎上，海富通基金近期與上交所合作了上證5年期地方政府債ETF，目前正處于發(fā)行期，同樣吸引到了眾多投資者的目光。
猶記得去年底，筆者在與多位基金業(yè)內人士交流時，便了解到今年在固收方面，要重點關注債券型ETF的發(fā)行，在他們看來，今年債券型ETF有可能迎來爆發(fā)。而時至今日，筆者注意到，在債券型ETF中，地方債的ETF產品已經成為了各大基金公司發(fā)行的重點，并且引起了越來越多投資者的關注。
作為上證5年期地方政府債ETF的基金經理，海富通固定收益投資副總監(jiān)陳軼平表示：“自2015年開啟地方政府債務置換以來，地方債每年均有極為顯著的增長，在2017年其存量規(guī)模已超越國債和政策性銀行債，成為債券單一品種中最大的品種，目前其存量已超過20萬億元。對于各類債券投資主體而言，地方債的重要性愈發(fā)凸顯。”
此外，“隨著金融杠桿水平的逐步限制，主動型債券基金創(chuàng)造超額收益的難度越來越大。與此同時，債券市場的投資者結構日趨豐富，人民幣國際化的不斷深入，國內和海外配置人民幣資產特別是債券資產的需求與日俱增，債券指數(shù)及ETF產品的發(fā)展空間非常廣闊，地方債ETF或將直接受益?！标愝W平進一步說道。
投資有價值
當然，地方債ETF的火熱，除了離不開政策的大力支持，也還得益于其本身不錯的投資價值。數(shù)據(jù)顯示，去年下半年以來，地方債成交量逐步抬升，今年前4個月月均成交8340億元，超過國債月均成交量1.57萬億元的一半。
在陳軼平看來，地方債成交活躍度的上升，一方面與地方債在交易所上市、交易增多有關，另一方面較為可觀的發(fā)行溢價也吸引了投資者。從持倉結構來看，廣義基金參與地方債交易行為增多，例如，1月廣義基金大幅減持地方債后又逐步增持地方債。
另據(jù)晨星數(shù)據(jù)顯示，今年以來，海富通上證10年期地方政府債ETF累計收益率3.08%；而據(jù)wind顯示的交易數(shù)據(jù)，上市以來場內基金累計成交額達30.30億元。（統(tǒng)計時間截至8月19日，基金成立于2018年10月12日，上市于2018年11月22日）
“目前10年期地方債ETF運作穩(wěn)健，場外基金累計收益率貼近相關指數(shù)，累計分紅3次，對于機構投資者和個人投資者均具有投資價值。地方債ETF是一類非常有潛力的產品，我們希望通過持續(xù)不斷的創(chuàng)新投入，攜手市場各方，共同推動一二級市場的長遠發(fā)展?！焙８煌ɑ鹣嚓P人士表示。
再從資產配置的工具角度來看，地方債ETF作為債券ETF的一種，同樣具有成本低廉、風險控制相對容易、工具屬性更強、對于基金經理依賴度低、持倉的透明度高、二級市場流動性好等多方面，有利于資產管理機構作為債券資產配置工具使用。
業(yè)內人士分析也指出：“部分傳統(tǒng)固定收益投資策略存在高杠桿、資金空轉、成本計價等特征，未來新的政策監(jiān)管形勢下操作難度上升。隨著國家支持實體經濟、控制金融體系風險的總體監(jiān)管思路進一步落地，債券ETF或將成為較符合監(jiān)管要求的投資渠道之一?！?/span>
盤活資產是好手
除了較為可觀的收益以及資產配置的良好渠道，地方債ETF的價值其實還體現(xiàn)在盤活資產方面也是一把好手。
據(jù)悉，與普通公募基金不同，債券ETF在發(fā)行階段，除了網下現(xiàn)金和網上現(xiàn)金這兩種認購方式以外，投資者還可以通過基金管理人指定的發(fā)售代理機構以債券進行認購。
具體而言，網下債券認購可以用標的指數(shù)成份券或已公告的備選成份券進行認購。單只債券最低認購申報數(shù)為1手，超過1手的部分須為1手的整數(shù)倍。投資者通過基金管理人辦理網下債券認購的，單筆認購份額須在50萬份以上（含50萬份）。投資人可以多次提交認購申請，累計申報數(shù)不設上限。
陳軼平表示：“首先，商業(yè)銀行通過債券換購的形式參與債券ETF的投資，可借此參與到交易所債券市場中，也是借鑒海外銀行債券投資模式，改變傳統(tǒng)債券被動持有到期的投資模式，拓展債券交易型投資機會的有利嘗試。”
“其次，將持有的零券和散券換成基金份額，有利于投資者將流動性不佳的存量債券資產通過換購成基金份額以提高流動性，盤活存量債券資產；對于持有到期賬戶中具有浮盈的債券，可以通過債券的換購鎖定浮盈部分，對金融機構來說不增加額外負擔和成本?！?/span>
除此之外，“該基金的波動性低于10年地方政府債ETF，但其利率債的屬性也決定其具有一定的彈性，同樣適合于交易型投資者進行波段操作以獲取交易性機會；基金的成分券構成與5年期國債期貨標的券的剩余期限相同，適合與國債期貨進行風險對沖和期現(xiàn)套利操作。”陳軼平說。
2019年9月3日
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