國泰上證十年國債ETF成交活躍 利率債隱現(xiàn)配置機會

　　近期，國泰上證10年期國債ETF（以下簡稱十年國債ETF）迎來交易放量。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月29日、30日兩日，十年國債ETF場內(nèi)成交額分別達1438萬元和1061萬元，參考上交所每日公布的ETF份額數(shù)據(jù)，十年國債ETF份額連續(xù)兩日大增，表明配置資金正在通過十年國債ETF進行長久期國債的配置。

　　事實上，8月1日-30日，十年國債ETF成交額已經(jīng)超7月全月的交易額，且在方向上呈現(xiàn)凈流入的態(tài)勢。市場資金的追逐，或顯示出當下貨幣和信用環(huán)境下，利率債尤其是長久期利率債獨特的配置機會。

來源：Choice數(shù)據(jù)

　　分析指出，當前影響債券市場的主要因素有地方債集中供給的沖擊、寬信用政策的效果如何、再通脹擔憂等。近期長端收益率基本處于區(qū)間震蕩，也反映出了市場目前較為 “糾結(jié)”。

　　其中，7月下旬以來，地方債發(fā)行明顯提速，7月地方債凈供給超6500億元，較6月和5月規(guī)模增加近3000億元，8月和9月地方政府專項債放量合計或超1.2萬億，短期地方債供給會對銀行資金形成一定擠出，但央行重啟逆回購操作和MLF超量續(xù)作對沖到期維穩(wěn)資金面，供給沖擊更多的還是停留在情緒層面。

　　政策方面，已公布的數(shù)據(jù)低于市場預期，社融增速調(diào)口徑后仍繼續(xù)下行，基建投資難改頹勢，目前市場關注的是政策放松對后續(xù)基本面是否有托底效果。分析來看，本輪政策擴張中政策意愿和政策結(jié)果或有一定差異，地方政府加杠桿從意愿和能力來說擴張的空間均有限，下半年基建投資增速會有一定程度回升但仍難改經(jīng)濟下行趨勢。通脹來看，上游供給約束、疊加匯率貶值，以及近期豬價反彈，會導致部分商品價格有一定的上升，但是價格上行幅度整體可控。當前需求走弱的環(huán)境下也不支持通脹走高，盡管貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，但也并非“大水漫灌”，再寬松對總需求的拉松效果較過去幾輪也將有所減弱。年內(nèi)通脹水平較去年會有提升，但總體看通脹壓力不大。

　　中長期來看，融資渠道不暢下，寬貨幣和寬信用向基本面?zhèn)鲗У男Ч邢?，?jīng)濟偏弱的大方向未變，債市仍有機會，收益率曲線從目前較為陡峭化逐步轉(zhuǎn)入平坦化。經(jīng)濟基本面疲弱下長端利率債仍有機會，待相關經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，利率債收益率或進一步打開下行的空間。

2018年9月4日