公募基金又現(xiàn)新品 海富通首推地方債ETF

　　資管新規(guī)落地之后，公募基金市場鮮有個性的創(chuàng)新產(chǎn)品出現(xiàn)。而近日，海富通推出了業(yè)內(nèi)首只地方債ETF，一時引起了投資圈不小的震動。

　　海富通此次發(fā)行的地方債ETF是公募基金行業(yè)的一項產(chǎn)品創(chuàng)新，也是公募基金針對地方債單一方向發(fā)行的首只指數(shù)型產(chǎn)品?！昂８煌ㄉ献C10年地方證券債ETF”的指數(shù)樣本券由在上海證券交易所上市的剩余期限為6.5年-10.25年的地方政府債組成，相當于將眾多地方債合并成一個標的。

　　據(jù)該基金的擬任基金經(jīng)理陳軼平介紹，此次發(fā)行新品的目標之一是為提升地方債的流動性，通過場內(nèi)上市的方式賦予地方債新的交易價值。在認購方式上，除了傳統(tǒng)的網(wǎng)上、網(wǎng)下現(xiàn)金認購?fù)?，還可以通過網(wǎng)下債券認購。這只產(chǎn)品的意向投資者主要是機構(gòu)，特別是已經(jīng)有一定地方債存量的機構(gòu)，ETF可以用現(xiàn)券換購。對于機構(gòu)而言，用現(xiàn)券換購可以盤活存量債券資產(chǎn)，不額外增加資金壓力，是機構(gòu)比較歡迎的方式。而對于基金來說，用現(xiàn)券換購也可以降低成立后的建倉成本。在ETF成立后，投資者也可以選擇用一籃子債券申購。亦為投資者提供一籃子地方債的投資機會。除此以外，它還具有其他優(yōu)勢，包括指數(shù)化投資、分散風(fēng)險，有利于機構(gòu)進行風(fēng)險敞口管理；持倉公開、透明，符合機構(gòu)穿透監(jiān)管原則；提供有規(guī)律的分紅；交易機制靈活，T+0交易，費率低；未來有望成為質(zhì)押回購標的。

　　地方債是地方政府表內(nèi)融資的重要組成部分，地方債具備利率債屬性，同時收益率水平比國債高。自2015年開啟地方政府債務(wù)置換以來，地方債規(guī)模每年均有顯著增長，并在2017年以14.7萬億的存量規(guī)模超越國債，成為存量規(guī)模最大的單一券種。財政部日前新近披露的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國累計發(fā)行地方政府債券1.41萬億元，截至6月末，全國地方政府債務(wù)余額已達167997億元。

　　2017年以來，地方政府債一級市場發(fā)行日益市場化，但流動性問題仍然困擾著投資者。原因主要在于，地方債標的“多”且“散”，不存在明顯的活躍券，買賣成交相對困難。且2017年市場利率大幅上行背景下，地方債估值壓力較大，一級持有者并不傾向于在二級市場交易，更多選擇持有至到期。這些是地方債流動性較差的重要原因，但一直以來并沒有比較有效的解決路徑。

　　“地方債交易多在場外采用雙邊談判模式成交，而地方債ETF在交易所上市交易，加之有做市商的存在，相較場外債券交易模式來說交易更加便捷，其成交價格和成交量等信息也更為透明。地方債ETF通過在上交所市場形成地方債標準化龍頭標的，引入做市商和各類機構(gòu)，實現(xiàn)流動性提升，隨著越來越多的投資者參與到地方債ETF交易中，其流動性也將進一步增強，實現(xiàn)良性循環(huán)”，陳軼平如是解釋該產(chǎn)品如何幫助地方債提高流通性。

　　在陳軼平看來，由于地方政府債的大頭是銀行持有，但以往銀行在購買ETF或者換購ETF方面沒有太多經(jīng)驗，也沒有成熟的對接流程，因此需要逐步摸索，希望能在各方的幫助下把這條路走通。此外，在基金成立之后，如何把流動性做起來，也是一大難點。陳軼平表示，會引進券商進行做市，未來也希望銀行能夠參與到做市中。據(jù)悉，海富通也會積極接洽做市商，希望最終能夠提升流動性。

2018年8月22日