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經(jīng)濟下行壓力猶存 成長股需“去偽存真”

近期，股市持續(xù)調(diào)整。Wind數(shù)據(jù)顯示，6月26日上證綜指回調(diào)0.52%，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.71%。業(yè)內(nèi)人士表示，部分前期擔憂的風險因素正在逐步被市場消化；另一方面，伴隨著流動性預期和創(chuàng)業(yè)板盈利的邊際改善，疊加降成本、補短板政策的推進，市場環(huán)境或?qū)⒅鸩节呄蚓徍?，?chuàng)業(yè)板指數(shù)有望引領市場突出重圍。歷經(jīng)兩年調(diào)整，當前創(chuàng)業(yè)板中不乏估值合理、基本面靚麗的“真成長股”。投資者不妨借此機會，積極挖掘優(yōu)質(zhì)成長股。

從估值水平來看，創(chuàng)業(yè)板PE（TTM）為36倍，較歷史中位數(shù)55倍明顯偏低。而滬深300估值為12.1倍，創(chuàng)業(yè)板估值約為滬深300估值的3倍，估值水平明顯處于歷史低位；從業(yè)績表現(xiàn)來看，今年一季度創(chuàng)業(yè)板歸母凈利潤增速大幅改善至28.75%，各板塊較前期呈現(xiàn)不同程度的業(yè)績修復，大幅超預期的業(yè)績表現(xiàn)使得市場對成長股未來業(yè)績充滿信心。從中報和下半年角度來看，預計2018年H1創(chuàng)業(yè)板業(yè)績同比增速將維持在25%左右，全年業(yè)績同比增長有望超過20%，與去年相比明顯改善；從政策面來看，6月24日，年內(nèi)第三次定向降準落地，進一步釋放流動性。此外，降成本和補短板等政策持續(xù)推進，市場情緒有望逐步回升。

展望下半年市場，長信基金表示，上半年經(jīng)濟增速預計穩(wěn)定在6.7%-6.8%，但不確定性因素增多，下半年經(jīng)濟下行壓力或?qū)⒃龃蟆Ｕ叩氖湛s將令市場面臨比較差的環(huán)境：近期社融跌落帶動的需求顯著放緩,預計未來經(jīng)濟仍面臨下行壓力；另一方面，在金融去杠桿背景與通脹中樞上移的雙重壓力下，央行貨幣政策或?qū)⒁拙o難松。盈利下行貨幣偏緊，對大宗周期和地產(chǎn)鏈消費行業(yè)將產(chǎn)生不利影響。在投資過程中，對于這些行業(yè)可減倉回避。當然，市場也不乏積極因素，黨的十九大報告曾指出，要把提高供給體系質(zhì)量作為主攻方向。而以去產(chǎn)能和去庫存為重點的改革任務已得到貫徹落實，補短板政策將是未來的重心。

站在當前時點，長信基金建議投資者繼續(xù)堅守“低估值、行業(yè)龍頭”的配置基準。談及行業(yè)配置，長信基金表示，一方面，未來看好新興行業(yè)。對于5G通信、云計算、半導體制造等新興行業(yè)，要更加重視；另一方面，看好必需消費行業(yè)，比如商貿(mào)零售、服裝、醫(yī)藥等行業(yè)，此類行業(yè)受經(jīng)濟下行影響小或偏后周期，今年景氣度較高，值得投資者關注。此外，利率下行的拐點一旦出現(xiàn)，對利率最敏感的地產(chǎn)、建筑等行業(yè)，或?qū)⒂瓉矸磸?。具體到操作層面，建議投資者不妨逢低布局優(yōu)質(zhì)成長股。值得一提的是，目前市場上的成長股魚龍混雜，大量偽成長股充斥其間，許多不具備持續(xù)成長性的品種在快速拉高中隱藏較大風險，投資者務必要甄別成長股的真?zhèn)危铝τ谕诰驑I(yè)績與估值相匹配的真成長股，并積極捕捉投資機會。

2018年7月10日