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長信基金：加強(qiáng)風(fēng)控 關(guān)注債券信用風(fēng)險

　　今年以來，中國企業(yè)債違約事件頻發(fā)，信用風(fēng)險成為金融市場的關(guān)注焦點。信用風(fēng)險頻發(fā)，一方面對過低的評級利差造成沖擊，另一方面會進(jìn)一步降低市場風(fēng)險偏好。從短期來看，短期贖回帶來的流動性沖擊會讓利率債和高等級信用債承壓。從中長期來看，利好利率債和高等級信用債。

　　長信基金固收團(tuán)隊表示，當(dāng)前債券市場的主要矛盾已從利率風(fēng)險切換到信用風(fēng)險，需要高度重視信用風(fēng)險，警惕部分資質(zhì)較弱的國企和中小房地產(chǎn)公司債券。并且隨著監(jiān)管加強(qiáng)及持續(xù)降杠桿，銀行面臨資產(chǎn)負(fù)債表調(diào)整，單純配債資金比原來減少。預(yù)計未來在一些特定時點上資金面會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張。在此背景下，需要采取一定的防范措施。一方面，在做資產(chǎn)配置時，要密切關(guān)注流動性對不同債券品種的影響，同時需要警惕部分資質(zhì)較弱的國企及融資平臺；另一方面，盡量規(guī)避低等級信用債的持倉，適當(dāng)增持優(yōu)質(zhì)信用債，以降低投資組合的風(fēng)險。此外，投資者可選擇風(fēng)控管理嚴(yán)格、信用甄別能力強(qiáng)的基金管理人，通過他們來幫助篩選優(yōu)質(zhì)債券，以期規(guī)避市場風(fēng)險。

　　今年信用風(fēng)險回升，主要驅(qū)動因素是再融資難度加大導(dǎo)致的外部現(xiàn)金流萎縮。事實上，今年以來新增的債券違約主體均為民企，且不少企業(yè)經(jīng)營尚可，再融資難成為壓垮企業(yè)的最后一根稻草。隨著資管新規(guī)靴子落地，非標(biāo)萎縮仍將持續(xù)，在風(fēng)險偏好趨降的背景下，低等級債券發(fā)行難度加大，信用風(fēng)險仍會持續(xù)爆發(fā)。投資者需警惕對非標(biāo)依賴度高、對債券依賴度高且以短債為主、過去一兩年內(nèi)融資中銀行貸款占比較低的企業(yè)。不過投資者也無需過度擔(dān)心，從中長期來看，未來匯率將更有彈性，央行貨幣政策難緊，中美利率趨于脫鉤，資管新規(guī)下融資需求將趨勢性下降，均意味著下半年債市仍具備配置價值。

2018年5月28日