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中歐基金：資管新規(guī)略超預(yù)期，政策靈活兼顧市場穩(wěn)定

來源：中歐基金

中歐基金：資管新規(guī)略超預(yù)期政策靈活兼顧市場穩(wěn)定

　　4月27日，央行等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，即資管新規(guī)正式文稿。對比征求意見稿，正式稿依然堅持破除剛兌、消除嵌套、統(tǒng)一覆蓋的總體原則，具體條款的修訂更兼顧實際操作，有利于市場平穩(wěn)過渡。

　　中歐基金認為，資管新規(guī)正式文稿整體略超預(yù)期，既保持了金融監(jiān)管的連續(xù)穩(wěn)定，又沒有因為國內(nèi)外復(fù)雜環(huán)境的壓力而延遲推出政策，體現(xiàn)了政策的靈活性，給予金融機構(gòu)更為充足的整改和轉(zhuǎn)型時間，兼顧市場穩(wěn)定。

　　延長過渡期

　　過渡期自2019年6月30日延長至2020年12月31日；同時在一定條件下過渡期內(nèi)可發(fā)行新產(chǎn)品承接老產(chǎn)品投資的未到期資產(chǎn)。這兩項舉措顯示出監(jiān)管層已充分考慮到了市場承受能力，既要化解已有風險，又要防范引發(fā)新的市場波動。

　　放寬分級限制

　　封閉式分級私募基金可以做分級設(shè)計，對投資標的比例不再做限制，為分級產(chǎn)品留出一線生機。實際上分級產(chǎn)品的最大風險和問題在于開放參與退出的環(huán)節(jié)中容易產(chǎn)生產(chǎn)品凈值不公允、剛兌問題，而這些與投資標的并無太大的關(guān)聯(lián)，本次刪減了對投資標的的限制也體現(xiàn)了監(jiān)管層有的放矢的管理態(tài)度。

　　凈值管理有張有弛

　　征求意見稿要求凈值化管理，但最終版則鼓勵使用市值計量，也允許符合條件的情形下按照會計準則以攤余成本進行計量，充分考慮到部分非標產(chǎn)品以市值進行估值難度較大的問題。同時,也對攤余成本法的使用進行限制，當以攤余成本計量已不能真實公允反映金融資產(chǎn)凈值時，托管機構(gòu)應(yīng)當督促金融機構(gòu)調(diào)整會計核算和估值方法，體現(xiàn)了對投資人的負責的態(tài)度，但同時也會增加資管產(chǎn)品，特別是私募資管產(chǎn)品的管理成本。

　　明確適用范圍

　　明細了新規(guī)的適用范圍，私募投資基金在特別法無規(guī)定的情形下也需要適用新規(guī)，但養(yǎng)老金產(chǎn)品、ABS、創(chuàng)業(yè)投資基金、政府出資的產(chǎn)業(yè)投資基金明確不適用。

　　明確標準/非標資產(chǎn)定義

　　理清了標準化債權(quán)類資產(chǎn)的定義，不再限制間接投資商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)，并對非標準化債權(quán)投資提出了詳細要求，每筆非標債權(quán)需披露其具體的融資客戶、項目名稱、剩余期限等詳細內(nèi)容，避免了管理人故意利用信息不對稱規(guī)避監(jiān)管和誤導(dǎo)委托人。

　　中歐基金認為，對資本市場而言，部分條款適度放松，有助于修復(fù)市場前期過度悲觀的情緒。對于權(quán)益類資產(chǎn)而言，打破剛性兌付有利于降低無風險利率，提升整體估值水平。對債券類資產(chǎn)而言，理財規(guī)模下降減少對債市的短期需求，但是新規(guī)主要限制非標、非上市公司股權(quán)類資產(chǎn)，資金回表后可能會加大標準化債券資產(chǎn)的配置力度。

2018年5月8日