中歐基金：做“精品”基金 創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值
20年前，一場(chǎng)亞洲金融危機(jī)為中國(guó)深化經(jīng)濟(jì)改革提供了契機(jī)，也為中國(guó)人的財(cái)富管理、風(fēng)險(xiǎn)控制觀念埋下了種子。中國(guó)基金業(yè)在危機(jī)中啟程，開啟了一段波瀾壯闊的大發(fā)展。
在中歐基金董事長(zhǎng)竇玉明眼中，中國(guó)基金業(yè)20年走過(guò)的路，是一部濃縮的全球資管發(fā)展史。竇玉明說(shuō)自己這一輩子只干了一件事情，就是“受人之托，代人理財(cái)”，但能夠聚焦于這個(gè)蓬勃發(fā)展的行業(yè)，深感幸運(yùn)。
竇玉明將中歐基金作為自己職業(yè)生涯的最后一站，他的夢(mèng)想就是將這家公司打造成投資“精品店”，為投資者提供精品基金和優(yōu)質(zhì)服務(wù)，做長(zhǎng)期價(jià)值的創(chuàng)造者。
公募20年演繹“三代”蛻變
中國(guó)公募基金20年的發(fā)展歷程，脈絡(luò)清晰。在竇玉明眼中，這是一個(gè)從短缺時(shí)代走向渠道時(shí)代,再邁向?qū)I(yè)時(shí)代的過(guò)程。
行業(yè)發(fā)展的第一階段，產(chǎn)品供不應(yīng)求。當(dāng)時(shí)基金超額認(rèn)購(gòu)甚至超百倍，投資者把基金當(dāng)股票炒，有的基金一上市就能漲50%。在這個(gè)階段，最早成立的一批公司增速很快。
短缺時(shí)代并不長(zhǎng)，大概在2005年左右結(jié)束。此后，行業(yè)步入渠道時(shí)代，其特征在于，多數(shù)投資者并不具備分辨基金好壞的能力，喜歡追逐風(fēng)口和明星基金經(jīng)理。基金公司順應(yīng)投資者進(jìn)行了大規(guī)模市場(chǎng)推廣，發(fā)展最好的往往是具有渠道背景的公司。
最近一兩年，行業(yè)步入發(fā)展的第三階段。有這樣一批公司，不是最早成立的，也沒(méi)有渠道背景，卻靠著長(zhǎng)期穩(wěn)健的投資業(yè)績(jī)脫穎而出。這個(gè)階段，行業(yè)回歸本源，基金品質(zhì)變得更為重要。
對(duì)于行業(yè)發(fā)展的洞察，竇玉明顯然站在了更高的視角。
他認(rèn)為，行業(yè)的發(fā)展，離不開各方參與者，這是一個(gè)全方位、系統(tǒng)性的變化?；鹦袠I(yè)的進(jìn)步，是投資者、基金公司、銷售渠道、資本市場(chǎng)及監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同推動(dòng)的結(jié)果。
“行業(yè)的變遷和投資者的成熟有很大關(guān)系。如今，投資者更傾向于買長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異的基金。部分銷售渠道也在走向成熟，以往是什么熱銷就賣什么，如今會(huì)精選好基金，關(guān)注公司治理結(jié)構(gòu)、團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性、投研實(shí)力以及中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)等?！?/span>
正是上述兩股力量，加速了基金公司優(yōu)勝劣汰，竇玉明判斷，未來(lái)行業(yè)集中度會(huì)加速提升。
行業(yè)變遷的另一重要原因，在于A股市場(chǎng)的變化。竇玉明認(rèn)為，A股好公司比原來(lái)更多，估值也更為合理。此外，股權(quán)分置改革后，上市公司大股東能夠參與交易，機(jī)構(gòu)投資者不再具備信息優(yōu)勢(shì)，也會(huì)更加注重長(zhǎng)期價(jià)值投資。隨著市場(chǎng)監(jiān)管愈發(fā)嚴(yán)格，凈化了市場(chǎng)環(huán)境，也促進(jìn)了資本市場(chǎng)的規(guī)范發(fā)展。上述變化，使得基金等機(jī)構(gòu)投資者更偏向于基本面的價(jià)值投資。
匠心筑夢(mèng)打造投資“精品店”
公募基金業(yè)演繹了三個(gè)時(shí)代的蛻變，在這期間，竇玉明的職業(yè)生涯，也經(jīng)歷了三次轉(zhuǎn)身。
2000年，竇玉明與基金業(yè)結(jié)緣，在大成基金的短暫時(shí)光后，他前往嘉實(shí)基金。竇玉明坦言，從專業(yè)人士向管理者的轉(zhuǎn)型是痛苦的。30歲左右、沒(méi)有任何管理經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)時(shí)的他感受到了極大壓力。他甚至常常深夜醒來(lái)，思考究竟該怎樣管理團(tuán)隊(duì)。那段時(shí)間，他一邊從管理類書籍中汲取經(jīng)驗(yàn)，一邊在實(shí)踐中不斷摸索。這8年，他見證了嘉實(shí)基金規(guī)模從20億元到2000億元的百倍增長(zhǎng)。
2008年，竇玉明擔(dān)任富國(guó)基金總經(jīng)理，“我想去嘗試一下全方位的公司管理?！痹诖撕蟮?年間，富國(guó)基金呈現(xiàn)出權(quán)益類、固定收益類和量化投資“三駕馬車”并駕齊驅(qū)的局面，公司一度躋身前十大基金公司之列。
2013年，竇玉明作出了新的人生選擇：從單純的管理者變成股東兼職業(yè)經(jīng)理人的角色。他笑言：“這是一個(gè)半創(chuàng)業(yè)半打工的混合角色，是一個(gè)比較有意思的探索?！彼某跣?，就是打造一家投資“精品店”，給投資者提供一流業(yè)績(jī)的產(chǎn)品。
2014年，中歐基金成為行業(yè)內(nèi)首家成功推行股權(quán)改革和公司治理結(jié)構(gòu)改革的公募基金公司，此后一系列創(chuàng)新的制度設(shè)計(jì)給中歐帶來(lái)了質(zhì)的飛躍。中歐模式就此在業(yè)內(nèi)燃起星星之火。
竇玉明認(rèn)為，核心員工持股可以帶來(lái)兩方面好處：一是員工會(huì)有更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角，積極支持公司的戰(zhàn)略目標(biāo)，分享公司的長(zhǎng)期發(fā)展紅利；二是當(dāng)股東與核心員工的利益一致，也就更加信任這些核心員工所作的決策。
一系列創(chuàng)新的制度設(shè)計(jì)，加之核心管理團(tuán)隊(duì)的魅力感召，一批業(yè)內(nèi)頂尖的投研人才相繼加盟中歐基金。在竇玉明等新生代管理團(tuán)隊(duì)的帶領(lǐng)下，中歐基金旗下權(quán)益類基金過(guò)去五年平均收益率超過(guò)200%（截至2017年末），公司的中長(zhǎng)期主動(dòng)權(quán)益投資能力在業(yè)內(nèi)數(shù)一數(shù)二。在短短4年多時(shí)間里，公司資產(chǎn)管理規(guī)模從不到100億元，增長(zhǎng)到接近2000億元。
深耕一體化投研體系
竇玉明表示：“我的目標(biāo)是把中歐基金作為職業(yè)生涯的最后一站，讓中歐基金成為多策略投資精品店。”
做精品店的方向，是一開始就確定的。在他看來(lái)，未來(lái)的基金管理公司大體有三條路可走：其一，比拼投研功力；其二，比拼渠道和品牌；其三，依靠低成本的被動(dòng)投資。從資源稟賦而言，中歐基金并不具備渠道優(yōu)勢(shì)，而低成本的指數(shù)基金發(fā)展時(shí)機(jī)未到，因此最終確定了做精品店的方向。
在竇玉明看來(lái)，相比國(guó)際一流的基金公司，目前國(guó)內(nèi)基金產(chǎn)品的整體質(zhì)量還不夠穩(wěn)定，同一家公司旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)往往參差不齊。他希望，中歐基金打造的精品店能夠做到?jīng)]有次品，或者盡量減少次品；從時(shí)間維度上，能夠做出穩(wěn)定持續(xù)向好的業(yè)績(jī)?！斑@是一種理想的狀態(tài)，但也只有這樣的產(chǎn)品，才能讓投資人放心持有?！?/span>
那么，如何能夠?qū)崿F(xiàn)上述目標(biāo)？竇玉明給出了答案，學(xué)習(xí)海外優(yōu)秀基金公司的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)。例如，海外公司在投資管理時(shí)經(jīng)常提到的“4P”理論，他的理解是：Philosophy，正確的理念；Process，好的流程；People，人才；Performance，最終產(chǎn)生優(yōu)秀的結(jié)果，保證基金產(chǎn)品的質(zhì)量。
他笑言，所謂專業(yè)也可以看作是“套路”。向全球最優(yōu)秀的基金公司學(xué)習(xí)，參考最佳實(shí)踐的“套路”，全球最好的基金公司20年前就在把以明星基金經(jīng)理為核心的投研體制轉(zhuǎn)向研究驅(qū)動(dòng)的團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)。國(guó)內(nèi)基金公司，如果想在未來(lái)脫穎而出，也需要推動(dòng)這樣的變化。
具體來(lái)看，要做出三方面的轉(zhuǎn)變：從基金經(jīng)理個(gè)人奮斗轉(zhuǎn)向依靠團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)；投資研究人員從感性的“藝術(shù)家”，轉(zhuǎn)型成為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)摹肮こ處煛保煌顿Y管理的重心，要從投資理念層面落實(shí)到紀(jì)律性的投資研究流程上。
過(guò)去兩年，中歐基金一直致力于由“明星制”向研究驅(qū)動(dòng)的“團(tuán)隊(duì)化”轉(zhuǎn)變，從研究團(tuán)隊(duì)入手，逐步把傳統(tǒng)模式下“關(guān)注短期消息、服務(wù)基金經(jīng)理需求、快速且廣覆蓋的淺度研究”，轉(zhuǎn)換成高度紀(jì)律性的“FIELD”的研究體系，這就是“聚焦基本面、獨(dú)立思考、高效合作、關(guān)注長(zhǎng)期和深度研究”。
目前，中歐基金的研究平臺(tái)已經(jīng)有近30位成員，他們精準(zhǔn)分工、高度合作，目標(biāo)是成為投資流程的起點(diǎn)，生產(chǎn)基金經(jīng)理進(jìn)行組合構(gòu)建的原料，從而保證生產(chǎn)出高質(zhì)量的基金。竇玉明表示，中歐基金致力于成為一家真正研究驅(qū)動(dòng)的國(guó)際水準(zhǔn)的基金管理公司。
古人云：“不謀全局者，不足以謀一域；不謀萬(wàn)世者，不足以謀一時(shí)。”
為什么中歐基金要不斷改進(jìn)，不斷提升？因?yàn)楦]玉明看到了行業(yè)發(fā)展更廣闊的空間。
“我們有全世界最大的銀行，最大的空調(diào)制造商，中國(guó)基金業(yè)也一定能夠出現(xiàn)管理規(guī)模上萬(wàn)億的公司。”
所有的布局，他都有更為長(zhǎng)遠(yuǎn)的打算?！霸O(shè)想一下，如果未來(lái)偏股型基金的規(guī)模超過(guò)10萬(wàn)億，一家公司要管理的資產(chǎn)規(guī)模上萬(wàn)億，如此大的規(guī)模，一定是個(gè)很大的挑戰(zhàn)。因此，管理方式不能按照過(guò)去小作坊的模式，而是要進(jìn)行程序化的流水線生產(chǎn)，每個(gè)崗位都應(yīng)該很專業(yè)?！?/span>
過(guò)去，投資者常常把基金當(dāng)股票炒，體驗(yàn)并不好。在竇玉明看來(lái)，基金就應(yīng)該進(jìn)行長(zhǎng)期持有，期待復(fù)利的魅力。據(jù)統(tǒng)計(jì)，自首只開放式基金成立到2017年底，偏股型基金的年化收益率平均達(dá)到16.5%，超過(guò)同期上證綜指平均漲幅10.5個(gè)百分點(diǎn)。
2018年4月16日
關(guān)于我們 | 聯(lián)系我們 | 網(wǎng)站地址 | 免責(zé)聲明
版權(quán)所有：上海市基金同業(yè)公會(huì)
滬ICP證：滬ICP備05006054號(hào)-14 
滬公網(wǎng)安備 31010402008542號(hào)
公會(huì)微信號(hào)
投教基地微信號(hào)