今年以來華安旗下定向增發(fā)型產(chǎn)品收益超12%
定向增發(fā)（簡稱“定增”）是指上市公司采取非公開發(fā)行的方式向特定對象發(fā)行股票的行為。相對于公開發(fā)行和配股等權(quán)益融資方式，定增具有發(fā)行門檻低、發(fā)行方式靈活、發(fā)行成功率較高的特點，因此受到了上市公司的青睞。2014年至2016年，定增市場迎來了爆發(fā)式的增長，三年內(nèi)共有1600多家上市公司實施了定增，定增發(fā)行金額在2016年達(dá)到1.8萬億元的頂峰。通過定增，一些傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的上市公司將業(yè)務(wù)拓展到新興產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)的升級換代，不斷為資本市場注入新鮮的血液。
為了定增市場的合理有序發(fā)展，2017年初，監(jiān)管機構(gòu)發(fā)布了相關(guān)的監(jiān)管文件，從融資頻率、發(fā)行規(guī)模、定價機制等方面對定增行為進行約束。定增新政實施后，引發(fā)了投資者對定增市場的巨大擔(dān)憂，很多人認(rèn)為在嚴(yán)格的監(jiān)管政策下定增市場會日漸萎縮，投資價值也會大大降低。
確實，在定增新規(guī)實施之后，很多不符合規(guī)定的定增項目被迫中止，不少上市公司采用了發(fā)行可轉(zhuǎn)債等其他替代性方式進行融資。相比于2016年，不論是實施定增的上市公司還是定增的發(fā)行量都大幅減少。據(jù)統(tǒng)計，2017年已經(jīng)有258個上市公司完成了定增項目，共募集金額5169億元。目前尚未完成的定向增發(fā)共有387例，總預(yù)計募集資金約1.2萬億元。
從統(tǒng)計數(shù)據(jù)可以看出，雖然定增市場相比2016年有所縮小，但是，市場容量仍然很大。因為定增本身的優(yōu)勢，很多符合條件的上市公司仍會繼續(xù)選擇定增的方式進行融資。事實上，定增新規(guī)的重點在于遏制此前定增市場中存在的無序融資問題，限制此前過度依靠外延增長、“講故事”為主的“偽成長”企業(yè)。
定增市場的投資價值來自兩個方面。一方面，當(dāng)上市公司公告將進行定向增發(fā)后，二級市場往往會產(chǎn)生預(yù)期估值的改變。因此，在上市公司公布預(yù)案后買入，往往可以獲得一定的超額收益； 另一方面，優(yōu)質(zhì)定增項目一般吻合產(chǎn)業(yè)、政策走向，具有較強的競爭和盈利能力，這些優(yōu)質(zhì)定增項目將增強未來公司競爭力，增厚未來業(yè)績。此外，對于有大股東參與的定增項目，更能增強投資者參與信心。
目前投資者參與定增的方式主要是在發(fā)行階段，但是因為定價方式的改變，部分定增項目出現(xiàn)了發(fā)行價和二級市場價格倒掛的現(xiàn)象。在減持新規(guī)要求下，投資者持有定增項目股票的時間也被迫延長到了兩年，投資不確定性大大增加。以上的政策變化導(dǎo)致投資者參與定增的積極性下降。
其實，通過二級市場投資定增事件類公司的股票也是一個非常好的投資方式。根據(jù)我們的測算，從董事會預(yù)案公告到證監(jiān)會批復(fù)這一段時間，定增公司的股票普遍具有一定的超額收益。我們形象地把這種投資策略稱為“吃魚頭”策略，這個策略很好地避免了定增發(fā)行后的鎖定期問題。
使用這個策略，華安基金發(fā)行并管理了全國首只也是唯一一只開放式的專注于二級市場定增事件投資的公募基金——華安中證定向增發(fā)事件指數(shù)證券投資基金(LOF)。不同于其他的定增基金，華安定增事件基金一直都是開放式管理，每日都可以進行申購贖回。自今年4月成立以來，該基金已經(jīng)實現(xiàn)了超過12%的投資收益。這也證明了使用定增事件策略進行二級市場投資的方式是比較有效的。
2017年10月23日
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