少妇饥渴偷公乱第75章,一边摸上边一边摸下边的app,国产呻吟在线

行業(yè)動態(tài)

論道公募FOF：大類資產配置的起點

來源：長信基金

論道公募FOF：大類資產配置的起點

　　近期，多家券商發(fā)布2017年中期策略，A股市場是震蕩還是會企穩(wěn)？后市有哪些投資機會、股票市場估值修復是否到合理水平、FOF是否會成為大類資產配置較優(yōu)的選擇？

　　在光大證券召開的“2017年中期策略會”上，長信基金FOF投資部負責人發(fā)表了“論道公募FOF：大類資產配置的起點”主題演講，分享對FOF投資的獨特見解。

　　公募FOF大類資產配置的起點

　　首先，F(xiàn)OF是一種結構，并不是一類產品。FOF應該有不同的風險特征，有不同的產品類型，有不同的結構，不能把它單獨的和其它產品割裂開來。FOF和私募、券商資管類產品最大的不同之處，F(xiàn)OF必須80%以上投資于基金，F(xiàn)OF的雙“二十”限制。

公募FOF投向品種基本上是相對收益，通過資產的分散化，力爭獲取絕對收益。私募FOF要求達到絕對收益的目標，通過不同策略的分散來降低凈值的波動，這是公募FOF和私募FOF非常大的區(qū)別。公募FOF的出發(fā)點和立足點，更多是在大類資產配置而不是基金經(jīng)理優(yōu)選，大類資產配置是公募基金更好的出發(fā)點。
　　
　　FOF投資分散化和多樣性

　　從資產配置類型上，F(xiàn)OF無疑是具有較大的優(yōu)勢，可以在同一個產品內實現(xiàn)從股票到QDII到黃金到債券的切換，這是目前其它產品做不到的。整體的分散化程度，直接通過其它基金來實現(xiàn)。當遇到股債雙殺，或者某一類資產表現(xiàn)特別好，F(xiàn)OF多樣的投資范圍就體現(xiàn)它的優(yōu)勢。
　　
　　公募FOF未來值得期待

　　很多人把FOF看做一個“藍?！?，期待將來達到萬億規(guī)模。冷靜下來仔細研究，尤其是美國市場FOF的成功案例，很難直接復制到我國市場上來。公募FOF還在起步階段，對于公募基金公司而言，在此期間鍛煉出大類資產配置的能力，可能是未來監(jiān)管層甚至是養(yǎng)老金制度改革的重要方向。

　　風險承受能力是獲取回報的前提

　　如果要去做大類資產配置，把所有產品、所有資產放在大類資產配置或者說一個長期的角度去看，基本上承受風險和長期回報會是一個非常強的相關性。如果只想拿高收益，只需要把所有的錢都放在超高波動的A股市場上，長期或將可以拿到一個非常可觀的回報。

　　從這個角度來看，大類資產配置只以收益為目標其實是并不合適，比如說，一個風險偏好非常低的人，然后也追求風險收益比，那么現(xiàn)金類的資產，它的波動是非常低的，大部分的錢都放在現(xiàn)金類產品上，甚至成為全部配置資產。隨著風險偏好的提高，現(xiàn)金貢獻的收益對風險資產又毫無影響，它既不影響波動也不影響收益，此時，投資現(xiàn)金就沒有什么意義。追求風險收益比，可能也不是一個非常合適的理念。我們認為，風險承受能力才是一個前提，這也得到了監(jiān)管層的認可，明確提到公募FOF必須要體現(xiàn)風險偏好和類型。

　　目標波動率與風險平價

　　提到風險偏好，可能都會以目標波動率作為一個入手點，波動率可以對應到損失，這是風險能力的一個詮釋。波動性通過技術手段和模型，相對而言是可控的。簡單來說，用波動率來作風險控制的評價是可行的。

　　在目標波動率的框架之上，當前最熱門的就是風險平價或者說是風險均衡理論。風險平價的優(yōu)勢在于把傳統(tǒng)的資產權重從資金權重改變成為風險權重。是否所有的資產都要平價，可以通過模型或者主觀判斷來調節(jié)資產的權重，調整的一定是風險權重，對所有資產的組合貢獻度都有一個相對科學的控制。

　　“風險權重”更契合FOF投資

　　通過FOF這個形式，就考慮拋棄“平價”直接采用風險權重。更多的是考慮不做資產權重，不做資金權重，而以風險權重作為考量?，F(xiàn)在股票、債券、黃金、商品對產品的貢獻度是差不多的，讓它在風險去等權，而不是在資金上去等權，這是風險平價對大類資產配置最重要的框架。長信基金在FOF投資上，也是結合目標波動率去調整目前的風險平價，使用風險權重的框架，再使用一些量化的方法進行調整。

2017年6月26日