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行業(yè)動態(tài)

至繁歸于至簡專注行業(yè)“真增長”

來源：中歐基金

至繁歸于至簡專注行業(yè)“真增長”

　　對于江山代有“新”人出的公募基金行業(yè)來說，周蔚文稱得上是“老人”了。他2006年正式升任基金經(jīng)理，2011年加入中歐基金，如今他掌管幾十億規(guī)模的資金，并擔綱中歐行業(yè)精選策略組的負責人。

　　周蔚文的長期投資業(yè)績與他穩(wěn)健、堅韌的個性不無關系。資本市場中前行，沉沉浮浮往往只是剎那之間。能夠堅持下來，需要的不僅是勇氣和毅力，更重要的，是需要在不斷的磨礪中總結沉淀自己的投資策略和方法。

　　不管市場是漲是跌，周蔚文的投資策略總是“不忘初心”，堅定尋找確切向上的行業(yè)。在他眼里，一切至繁歸于至簡，就是要賺“真增長”的錢。2015年，由他管理的中歐新藍籌基金榮獲“五年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹豹劇?jù)銀河證券統(tǒng)計顯示，截至今年12月2日，該基金過去五年凈值增長率為134.52%，在同類靈活配置型基金中位列前五分之一。

　　周蔚文說，在資本市場里“長跑”，無論是基金經(jīng)理，抑或普通投資者，都要主動挖掘自己擅長的投資方法并長期堅持下去?！瓣P注行業(yè)景氣度，兼顧趨勢和價值”，正是他多年來總結出的投資經(jīng)驗，也是中歐行業(yè)精選策略組旗下產(chǎn)品取得過硬業(yè)績的秘密。

　　“投資至簡”聚焦景氣行業(yè)

　　2015年以來，A股市場經(jīng)歷了極不尋常的兩年。指數(shù)從15年年初的3258點起步到6月中旬摸高5178點，“小牛”嶄露頭角即遭遇斷崖似的狂跌，再到市場逐步企穩(wěn)，又面臨今年年初的幾番熔斷，市場起伏跌宕令參與者百味雜陳。

　　但如果將這些年的投資周期拉長看，真正的“長跑選手”并不會過多得被市場所影響。根據(jù)銀河證券截至11月末的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，過去五年，中歐基金股票投資主動管理能力在可比的62家基金公司中排名第一。截至12月2日，周蔚文管理的中歐新趨勢和中歐新藍籌在過去五年間的凈值增長分別達到130.41%和134.52%，在同類基金中名列前茅。

　　“一切至繁歸于至簡，投資最重要的一點是賺公司業(yè)績增長的錢”。周蔚文將十余年資本市場的磨礪，沉淀出一套自己的投資理念與精髓，并付之實踐。他用一句話概括了策略組旗下產(chǎn)品取得過硬業(yè)績的秘密：關注行業(yè)景氣度，兼顧趨勢和價值，聚焦未來2至3年內景氣趨好的行業(yè)及受益公司。

　　投資并非沒有竅門。周蔚文將這個“竅門”分為三個步驟。首先，從多角度審視宏觀經(jīng)濟，判斷經(jīng)濟的主要增長動力和經(jīng)濟周期所處的階段，找出受益行業(yè)的大方向。之后，在宏觀分析的基礎上，自上而下精選出4至5個細分行業(yè)。主要包括三大類型，由導入期進入成長期的新興行業(yè)，擁有向上新變量的穩(wěn)定型行業(yè)，以及位于底部逆轉期的周期性行業(yè)。最后，在精選子行業(yè)中挑選出能充分享受到行業(yè)景氣的上市公司。

　　中觀視角切入精選主業(yè)景氣

　　中觀行業(yè)視角切入、中長期視野、低行業(yè)集中度、利潤驅動、兼顧趨勢與價值，這些都是周蔚文的投資關鍵詞。

　　在精選細分行業(yè)時，周蔚文以行業(yè)景氣為主要投資依據(jù)，兼顧趨勢與價值，密集關注未來2-3年內景氣趨好的行業(yè)及受益公司。在他看來，上市公司利潤是非常敏感的指標，只有行業(yè)利潤高速增長時，公司的利潤增長才是大概率事件。多數(shù)情況下，上市公司需要“靠天吃飯”，好行業(yè)的中等公司盈利前景大概率會好于差行業(yè)的好公司。而從投資的角度看，沒有永遠的好行業(yè)與好公司，根據(jù)行業(yè)進入壁壘不同，行業(yè)能維持高景氣的時間也不同，一般為2-3年。
　　
　　因此，周蔚文非常重視中觀分析，亦即行業(yè)精選。他在初始選擇時，會首先從經(jīng)濟的主要增長動力，例如投資、消費、出口等方面找出投資的大方向。在此基礎上，根據(jù)行業(yè)生命周期理論，選擇處于不同周期的行業(yè)，自上而下精選出4-5個行業(yè)，分屬新興行業(yè)、穩(wěn)定型行業(yè)和周期性行業(yè)。對于個股的選擇，他首選主營業(yè)務非常景氣的行業(yè)，并且力爭使單只個股占比不會超過基金凈值的6%。

　　行業(yè)精選的投資邏輯頗具優(yōu)勢。首先，經(jīng)過行業(yè)精選能提高標的選擇的成功概率，好行業(yè)中的好股票成功概率更高。其次，專注于行業(yè)成長邏輯，有利于屏蔽市場噪音，減少敏感信息對投資決策的影響。同時，依照這一邏輯構件的投資組合穩(wěn)定性較好，受單個行業(yè)或個股的影響較小。

　　在“長跑”中取勝

　　周蔚文的長期投資業(yè)績與他穩(wěn)健、堅韌的個性不無關系?！?012年開始學習打太極拳，當時基金業(yè)有20人左右一起練習，現(xiàn)在，只剩我一人了?！边^去幾年，周蔚文除去出差等特殊情況，每個周末都會在世紀公園打太極。他坦言，有些動作雖然還不完美，卻意味著自我突破，持續(xù)的小進步讓人樂此不疲。

　　周蔚文的投資風格，與其性格頗為相似。穩(wěn)健、堅韌，讓他在每次經(jīng)歷泡沫時都會深思熟慮。從歷史業(yè)績來看，他所管理的基金在牛市期間的凈值增長并沒有名列前茅，但如果把投資周期拉長到三五年，長期業(yè)績卻可圈可點。

　　2015年度，由周蔚文管理的中歐新藍籌基金捧回多項業(yè)界大獎：五年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金牛基金（中國證券報）、金基金?5年期靈活配置型金基金獎（上海證券報）、五年持續(xù)回報平衡混合型明星基金獎（證券時報）。

　　周蔚文說，在資本市場里“長跑”，無論是基金經(jīng)理，亦或普通投資者，要主動挖掘自己擅長的投資方法，然后堅持以最擅長的方式，形成最適合的投資策略?！巴顿Y的關鍵在于研究，可能是不太擅長短線操作，還是希望找到長線標的?！敝芪滴脑诳偨Y自己的投資思路時說道。

2016-12-19