用時(shí)間證明價(jià)值 公募量化投資迎來“黃金時(shí)代”
今年以來，憑借亮眼的業(yè)績(jī)，量化基金不斷吸引各類資金涌入，從一度被“邊緣化”到如今的備受追捧，回顧擔(dān)任量化基金經(jīng)理的心路歷程，長(zhǎng)信基金量化投資部左金保笑言，“時(shí)間是量化投資的朋友，時(shí)間越久，量化基金的凈值曲線就會(huì)越亮眼”。他從不追求短期業(yè)績(jī)的爆發(fā)，而是希望每年獲取相對(duì)穩(wěn)健的收益，這樣三年、五年的積累之后，會(huì)成就業(yè)績(jī)非常出色的基金。
有著金融工程背景的左金保坦言，他不預(yù)判市場(chǎng)，也無法告訴投資者看好哪些行業(yè)或主題，他的投資框架相信的就是數(shù)據(jù)、概率和模型。
面對(duì)市場(chǎng)的瞬息萬變，量化投資利用復(fù)雜的模型和精密的程序進(jìn)行投資，以遠(yuǎn)超出人力的優(yōu)勢(shì)來快速尋找市場(chǎng)中的價(jià)格的偏差和其它精細(xì)的投資機(jī)會(huì)，這是一種非?？茖W(xué)的投資方法。隨著A股市場(chǎng)容量、復(fù)雜程度的不斷提高，長(zhǎng)信基金正不斷加強(qiáng)對(duì)量化投資領(lǐng)域的布局，在左金?？磥恚炕饘⒅鸩接瓉硗顿Y的“黃金時(shí)代”。
量化投資是時(shí)間的朋友
種種跡象顯示，量化投資正漸入佳境……
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年10月24日，納入統(tǒng)計(jì)的量化公募基金近一年平均回報(bào)，大幅跑贏偏股型基金、普通股票型基金平均水平。
如果把時(shí)間拉長(zhǎng)至過去三年，量化基金業(yè)績(jī)同樣可圈可點(diǎn)。納入統(tǒng)計(jì)的量化基金實(shí)現(xiàn)94.41%的平均回報(bào)，高于同期普通股票型基金、偏股混合型基金的業(yè)績(jī)，顯現(xiàn)出了較為可觀的優(yōu)勢(shì)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年10月24日，長(zhǎng)信量化先鋒混合近一年回報(bào)率高達(dá)44.77%，位居481只偏股混合型基金榜首，長(zhǎng)信量化中小盤股票近一年則以36.95%的漲幅奪得135只普通股票型基金第1。此外，長(zhǎng)信量化多策略股票業(yè)績(jī)也頗為亮眼，該基金近一年斬獲29.65%的收益，居135只普通股票型基金第3。
在長(zhǎng)信基金量化投資部左金?？磥?，量化投資的模型和因子在不斷的進(jìn)化，以適應(yīng)A股市場(chǎng)的投資邏輯。量化基金主要依靠量化模型動(dòng)態(tài)分析市場(chǎng)規(guī)律做客觀投資，對(duì)基金經(jīng)理的主動(dòng)操作依賴較少，如果基金運(yùn)作背后的模型體系不變，其長(zhǎng)期業(yè)績(jī)也不太會(huì)受基金經(jīng)理變動(dòng)的影響。以長(zhǎng)信量化先鋒混合為例，截至2016年10月24日,該基金最近三年的凈值漲幅超過200%，位居同類基金的首位。
事實(shí)上，從過往偏股型基金的表現(xiàn)來看，每年排名最靠前和最靠后的基金，基本上都是在行業(yè)配置上非常偏的基金，基金經(jīng)理“賭對(duì)了”就名列前茅，反之則排名墊底。例如前兩三年，只要超配TMT板塊，不需要對(duì)個(gè)股進(jìn)行深度挖掘，基金業(yè)績(jī)排名也一定會(huì)相當(dāng)靠前。但如果拉長(zhǎng)時(shí)間來看，則難以維持。
在左金保看來，上述現(xiàn)象可以說明一個(gè)問題，如果某個(gè)基金或基金經(jīng)理偏好極端的行業(yè)配置，那么很可能該基金的長(zhǎng)期業(yè)績(jī)不會(huì)那么出色，其基金凈值曲線大概率會(huì)波動(dòng)較大。
但量化基金則不同，以其管理的長(zhǎng)信量化先鋒混合為例，由于其持倉是相對(duì)均衡、比較分散的組合，投資業(yè)績(jī)并不是源于靠“押寶”——賭板塊、賭行業(yè)，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2016年10月24日，該產(chǎn)品無論是近一年還是近三年的業(yè)績(jī)，都是同類基金第一名。
用多策略撥開市場(chǎng)“迷霧”
對(duì)于量化選股所適用的投資環(huán)境，左金保這樣解讀：量化投資強(qiáng)調(diào)組合的均衡和分散配置，各個(gè)行業(yè)、各個(gè)風(fēng)格都會(huì)有些，量化基金相對(duì)分散的投資方式，在今年這種震蕩市中，量化投資的優(yōu)勢(shì)凸顯。
以長(zhǎng)信量化先鋒混合為例，左金保表示，該基金主要運(yùn)用多因子選股模型進(jìn)行選股，選股時(shí)會(huì)綜合考慮四類因子：估值、成長(zhǎng)、盈利質(zhì)量以及價(jià)量技術(shù)類因子，綜合判斷這些因子選取個(gè)股，構(gòu)建投資組合。
他強(qiáng)調(diào)：“量化投資主要以基本面財(cái)務(wù)因子為主，價(jià)量技術(shù)類因子為輔，再衡量股票是否具有可投資性，大部分運(yùn)用到的還是基本面財(cái)務(wù)因子，同時(shí)以技術(shù)類因子作為輔助分析，現(xiàn)有的股價(jià)表現(xiàn)是不是已經(jīng)反映了這些基本面的信息”。
從行業(yè)配置的層面，左金保介紹說，“其管理的基金組合在行業(yè)層面都是非常分散的。”據(jù)悉，在行業(yè)配置上，基本可以做到行業(yè)的全覆蓋，而且集中度非常低，一般而言，第一大重倉行業(yè)的權(quán)重僅在10%左右。
基于上述邏輯，左金保坦言，量化投資并不會(huì)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行預(yù)判，也不會(huì)在熱點(diǎn)和板塊上進(jìn)行嚴(yán)重超配?！拔覀冏瞿Ｐ偷臅r(shí)候，會(huì)更專注于A股市場(chǎng)長(zhǎng)期的投資邏輯，而不是去追逐短期的熱點(diǎn)或者板塊?！?/font>
從個(gè)股投資的維度，也是非常分散的。以長(zhǎng)信量化先鋒混合為例，左金保介紹說，每只股票的占比基本上不會(huì)超過1%。
事實(shí)上在模型設(shè)計(jì)的時(shí)候，左金保表示，“模型內(nèi)部就有自適應(yīng)調(diào)整模塊，新的數(shù)據(jù)進(jìn)來，老的數(shù)據(jù)出去，模型會(huì)有自適應(yīng)模塊動(dòng)態(tài)選擇因子，調(diào)整參數(shù)。但是，在做量化投資模型的時(shí)候，會(huì)用比較長(zhǎng)時(shí)間的數(shù)據(jù)選擇因子，優(yōu)化參數(shù)，這些數(shù)據(jù)往往會(huì)跨越一個(gè)牛熊周期，涵蓋上漲市、下跌市和震蕩市。由于時(shí)間周期比較長(zhǎng)，就不會(huì)因?yàn)槎唐诘牟▌?dòng)而出現(xiàn)因子或者參數(shù)的大幅度調(diào)整，所追求的其實(shí)是通過對(duì)于長(zhǎng)期數(shù)據(jù)的分析，提取長(zhǎng)期穩(wěn)健有效的投資規(guī)則，而不是根據(jù)市場(chǎng)的短期波動(dòng)，追隨短期的投資熱點(diǎn)”。
發(fā)力掘金量化“富礦”
在“阿爾法狗”引爆人工智能話題后，類似原理運(yùn)用于投資的可行性討論層出不窮。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，數(shù)量化在國(guó)內(nèi)投資上的應(yīng)用發(fā)展趨勢(shì)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超乎人們的想象。事實(shí)上，長(zhǎng)信基金在這一領(lǐng)域正在“下一盤棋”，左金保坦言，未來會(huì)進(jìn)一步布局相關(guān)產(chǎn)品，讓量化產(chǎn)品發(fā)展壯大是我們一直以來的努力。
左金保認(rèn)為，不管是量化基金還是傳統(tǒng)的基金，長(zhǎng)期穩(wěn)健的業(yè)績(jī)肯定來源于成熟穩(wěn)定的投資團(tuán)隊(duì)。據(jù)悉，長(zhǎng)信基金量化投資團(tuán)隊(duì)成立較早，2008年就組建了，是最早做量化投資的基金公司之一，經(jīng)過8年的沉淀，量化投資經(jīng)驗(yàn)相對(duì)豐富，量化投資部門專注于量化，團(tuán)隊(duì)成員主要學(xué)歷背景為數(shù)學(xué)、計(jì)算機(jī)、物理、金融等復(fù)合型人才、團(tuán)隊(duì)知識(shí)結(jié)構(gòu)及儲(chǔ)備更完善，團(tuán)隊(duì)成員有更多的思考及吸收前沿的東西。
“產(chǎn)品過往的優(yōu)秀業(yè)績(jī)根本保障在于一個(gè)非常有競(jìng)爭(zhēng)力的量化投資團(tuán)隊(duì)，能夠不斷優(yōu)化模型，不斷發(fā)掘新的因子，建立更為有效的模型，這才是長(zhǎng)期投資業(yè)績(jī)的根本保障”，左金保如是說。
在左金保看來，這就體現(xiàn)了量化基金的優(yōu)勢(shì)所在，其一是投資的客觀性，其二是量化投資的廣度。“人們往往會(huì)說投資是藝術(shù)與科學(xué)的結(jié)合，但對(duì)于量化投資而言，只有科學(xué)沒有藝術(shù)，因?yàn)槿魏谓Y(jié)論都是算出來的?！?/font>
如果說投資最大的天敵是投資者自身的情緒，那么量化投資注定是人類弱點(diǎn)的“救星”。量化投資借助現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)學(xué)和數(shù)學(xué)的方法，努力克服市場(chǎng)情緒的侵蝕。左金保坦言，當(dāng)管理的資金規(guī)模達(dá)到十幾億甚至幾十億規(guī)模的水平之后，就應(yīng)該盡量減少基金經(jīng)理主觀犯錯(cuò)對(duì)投資組合業(yè)績(jī)的影響。雖然模型是由基金經(jīng)理建立的，表達(dá)的是基金經(jīng)理的投資理念，一旦模型被檢驗(yàn)有效，在實(shí)際投資運(yùn)作過程中，基金經(jīng)理主觀情緒的影響較小。在投資中，少犯錯(cuò)，或許就能脫穎而出。
談及量化投資的廣度，左金保認(rèn)為，“雖然A股市場(chǎng)的基金經(jīng)理和研究員很多，但因?yàn)槠渲丿B度非常高，所以他們研究的廣度其實(shí)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。而量化投資可以借助量化投資模型，不管市場(chǎng)上有多少只股票，都可以非常高效、迅速對(duì)全市場(chǎng)的股票做出診斷。因此量化投資能夠從還沒有被大家所關(guān)注的股票里，選到更多的優(yōu)秀投資標(biāo)的，這也就是為什么我們可以把組合做得很分散還能取得比較好的投資業(yè)績(jī)?！?/font>
對(duì)于量化基金的未來，左金保表示，任何投資領(lǐng)域都可以用量化和非量化的方式衡量。目前國(guó)內(nèi)量化滲透的領(lǐng)域還很窄，長(zhǎng)信基金量化正在做對(duì)行業(yè)基金的滲透，比如：長(zhǎng)信電子信息量化混合，就是用量化投資的方式在做。在其看來，國(guó)外成熟市場(chǎng)量化基金的市場(chǎng)份額占比較高，而國(guó)內(nèi)主動(dòng)量化基金的份額還有巨大的提升空間。
2016-11-1
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