中歐基金：港股價值
中歐基金經理曹名長是典型的價值投資者。他研究巴菲特、喜愛芒格，他會買銀行股也強調港股市場的低估值。在整個采訪過程中，他的話題總離不開“安全邊際”、“低估值”和“成長性”。
從2006年7月首度擔任基金經理起，他10年間先后管理的6只基金。今年以來，由他執(zhí)掌的兩只基金產品業(yè)績也較好。而現在，他將目光轉向了港股市場。
港股適合價值投資
記者在采訪時發(fā)現，曹名長和多數基金經理有點不太一樣：如果你問他“如何看大盤”，他會告訴你“他不怎么看大盤”；如果你問他“如何看后市”，他會告訴你“他不太喜歡預測后市”。采訪曹名長的過程，像是一次對價值投資方法論深入挖掘的歷程，旅途的目的地就是“價值洼地”。
“今年年初，公司管理層開會的時候，我就提出，2016年港股有巨大的機會。因為港股估值長期以來一直處于低位，整體相對A股有較大折價現象?！?/font>
在曹名長眼里，價值投資的關鍵是低估值，這是一種相對保守型的投資。“真正的價值投資是以控制風險為前提，然后盡可能地追求絕對收益?！彼寡?，很多公司的確估值比較低，但沒有成長性，這算不上是價值投資的好標的；還有些小公司成長性很高，但估值也很高，出于控制風險的考量，他也不會涉足。曹名長堅持投資低估值與成長性兼?zhèn)涞墓善保斎坏凸乐凳腔A。也正因如此，他視香港市場為價值投資洼地。
回顧過去6個月，恒生指數上漲超過20%，但曹名長認為港股估值還處于歷史底部區(qū)域。尤其在對比全球其他主要指數后，港股和A股的估值優(yōu)勢就更加明顯。從2013年到2015年，不少港股通標的的股息率超過4%，這些因素匯聚到擅長價值投資的曹名長眼中，成就了絕好的投資機會?！耙栽贏股價值投資的模式去做港股，成功的概率比較大?！?/font>
低估值不拒成長性
作為價值投資者，曹名長有一套自己的估值體系，他認為PEG（市盈率除以企業(yè)年盈利增長率）在1以內，可以認為估值基本合理。假設一個企業(yè)能夠達到年化20%的增長率，而市盈率大約在20倍左右，業(yè)績也相對穩(wěn)定，就初步具有了投資價值。
“價值投資并不排斥成長性，如果一個公司每年增長10%，市盈率10倍左右，而另一個公司每年增長30%，市盈率30倍左右，我會更傾向于投資后者。”但曹名長指出，高成長企業(yè)的持續(xù)性一般會比較差，而他更看重一只股票的長期增長。高增長的股票往往增長周期比較短，需要對介入時機和賣出時機有非常精準的判斷，因此他在投資高增長股票時會非常謹慎。
相較于對業(yè)績增長率的追求，曹名長更看重公司護城河的深淺。曹名長強調，公司壁壘非常重要，只要有穩(wěn)固的壁壘存在，就算是低速增長，也能像雪球一樣慢慢累積起來。而這種長期穩(wěn)健的增長，比短期的高速增長更具投資紅利。
在曹名長看來，他的價值投資更強調“平衡性”?！皟r值投資者風格也不同，有些價值投資者集中在某幾個比較熟悉的個股，而我會在盡量多的領域，很多細分的行業(yè)去尋找標的，平衡投資能使組合凈值的波動性略小一些?！?/font>
看好細分龍頭提高市占率機會
對于目前市場的投資機會，曹名長認為仍有不少能持續(xù)成長的板塊值得關注，他時常會關注一些細分行業(yè)的龍頭，并看好這些細分行業(yè)龍頭企業(yè)提高市占率的機會，如化工、建材等周期波動相對較弱的行業(yè)，以及消費屬性較強行業(yè)里的龍頭企業(yè)。投資這些低估值與成長性兼?zhèn)涞墓善保褪撬壑械膬r值投資。
2016-10-14
