債券市場中長期影響因素
8月中旬以來，利率市場出現(xiàn)了連續(xù)回調，相比年內低點回升了15-20個bp，這次回調是以技術性調整為觸發(fā)點，10年金融債突破前期低點未果后，帶動其他期限利率債出現(xiàn)調整。隨著調整的持續(xù)，市場心態(tài)發(fā)生變化，對基本面、政策面等的預期也逐步發(fā)生改變。
經濟基本面，8月以來經濟基本面趨于穩(wěn)定，中采制造業(yè)PMI指數回升至50.4，指向制造業(yè)景氣短期改善，地產、乘用車銷量增速走高，粗鋼產量、發(fā)電耗煤增速回升，PMI主要分項指標中，需求、生產、價格均回升，庫存狀況改善。
政策層面，央行在公開市場重啟14天逆回購，同時傳出央行要求大型銀行合理搭配資金的融出期限，市場理解央行意在通過拉長融資期限抬升資金成本，從而達到控制金融市場杠桿的目的，而財政政策今年以來一直保持積極，實際赤字率已高于目標值，雖然財政發(fā)力空間有限，但是多方推動PPP項目模式，日前PPP項目規(guī)模和落地率都在加速增長。
外部環(huán)境，在經濟數據弱于預期的同時，美聯(lián)儲官員仍繼續(xù)發(fā)表偏鷹派言論，市場對美國加息的預期升溫，且英國脫歐以來各國央行貨幣政策多選擇按兵不動，G20杭州峰會達成共識，僅靠貨幣政策不能實現(xiàn)平衡增長，因此市場預期全球寬貨幣或將出現(xiàn)拐點。收益率短期走勢受市場情緒、流動性等因素影響較大，但中長期因素仍利好債市，所以我們認為利率中長期下行的趨勢并未改變，債券牛市亦未結束。
2016-10-13
