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行業(yè)動態(tài)

投資定增之前，你必須了解的六件事！

來源：財通基金

投資定增之前，你必須了解的六件事！

　　如果你錯過了2003年的房地產(chǎn)暴漲，錯過了2007年的大牛市行情，錯過了2008年的債券大年，錯過了2015年的分級基金……今年，你還要錯過定向增發(fā)嗎？歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，在3000-3500點參與定增投資，盈利概率為87%。（數(shù)據(jù)來源：Wind資訊，2006年1月1日至2015年12月31日；中國基金運作時間短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。）在目前的估值低位，我們認為未來一到兩年內(nèi)，在經(jīng)濟面沒有新的刺激的前提下，股市或?qū)⑦M入“慢?！毙星椋ㄔ鼋M合可能是有效的投資利器之一。

　　定增產(chǎn)品在今年上半年也非常受投資者追捧，許多客戶都抱著打折買股票的心態(tài)躍躍欲試，那么在這個時點是否適合投資定增？定增投資邏輯是否和二級市場投資邏輯相同？如何來選擇定增產(chǎn)品？如何區(qū)別定增機構是否具備資管能力？這些問題都需要投資者自行梳理。作為定增領域的領軍者，財通基金告訴您在投資定增前，你必須了解的六件事！

　　定增不是你想買，想買就能買

　　由于定增項目參與門檻普遍較高，對產(chǎn)品規(guī)模有一定要求。以2015年實施的定增項目為例，平均參與起點規(guī)模為1.6億元，募資總規(guī)模在10億元以上的定增項目占比高達40%，尤其考驗機構的資金實力、平臺資源及報價經(jīng)驗。如需構建多個定增項目組合產(chǎn)品，則至少需要動用數(shù)十億資金，一般規(guī)模較小的定增產(chǎn)品往往會出現(xiàn)看中某個定增標的，但不能滿足參與起點規(guī)模，或是參與了一個定增標的就滿倉的情況，無法進行組合投資，更談不上精選個股。

　　作為定增領域的領軍者，財通基金可投資日均余額維持在50億元以上，為參與任意起點規(guī)模的定增項目提供有力保障，進而在高起點、高折扣類標的競價中獲得明顯報價優(yōu)勢。以今年3月以6.4折（19.8元/股）成功參與的分眾傳媒定增項目為例，當大多數(shù)機構止步單份5億起點規(guī)模時，財通基金成功中標19.18億，充分享受到定增“規(guī)模折扣效應”。財通基金擁有業(yè)內(nèi)強大的定增報價平臺，快速匯聚的各類信息資源能顯著提高報價成功率，有力支撐任意規(guī)模產(chǎn)品跨越投資門檻，提升資金使用效率。

　　定增投資，時點最重要

　　自2015年以來，中國資本市場受到外圍市場影響、國內(nèi)不確定性因素較多等原因，市場震蕩起伏，上證指數(shù)從最高的5178點一路下探至2638點，并且當前依然處于3000點附近震蕩，指數(shù)將近腰斬，而有些個股的跌幅甚至超過70%。從金融周期的角度來看，當前的點位是處于相對低位的區(qū)域，β策略有效性凸顯。統(tǒng)計歷史數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)當滬指在3000點至3500點區(qū)間，87%一年期競價類定增項目解禁后獲得正收益。

　　參與定增，僅靠二級市場擇票邏輯選股是不靠譜的

　　定增標的投資價值與普通二級市場股票不同，具有多維度的判斷標準，以投行業(yè)務引領定增資源整合才是一級半市場投資核心；盲目根據(jù)二級市場投資邏輯投資定增往往較為片面，無法深挖標的價值。

　　作為投行、上市公司最重要的戰(zhàn)略合作伙伴，財通基金擁有高規(guī)格、常態(tài)化、專享型項目溝通機制，每月接待20余家上市公司高管團隊一對一路演，打造行業(yè)最具影響的定增平臺，并且在投前、投中及投后密切根據(jù)定增每一個環(huán)節(jié)。投前，財通基金結合產(chǎn)業(yè)資本前瞻判斷行業(yè)發(fā)展趨勢和前景，把握投資的時間窗口；投中，密切關注目標項目情況及參與競標機構的動態(tài)，時時調(diào)整報價策略；投后，通過與上市公司的良性互動跟蹤標的走勢，尤其在解禁前后密切關注，從而判斷標的退出時機。以上三點是在定增投資鏈條中至關重要的，十分考驗機構在定增領域的資源整合實力。

　　定增項目折價是安全墊重要一環(huán)

　　定增折價往往是定向增發(fā)最大的魅力所在，也是控制投資風險的重要一環(huán)，有些機構為了博取定增單票中標率，往往忽略了項目天然安全墊。據(jù)統(tǒng)計，財通基金憑借較為豐富的拿票經(jīng)驗，上半年成功中標的一年期定增項目平均折價率均高于同期市場平均水平約3個百分點。7月18日，新“八條底線”實施，資管產(chǎn)品杠桿普降，投資顧問準入門檻大幅提升。通過高杠桿進行套利的機構將逐漸退出，資金面回歸合理，折扣水平上升。資金實力強大、投資經(jīng)驗豐富的機構將掌握更大話語權，定增市場逐步恢復理性。

　　定增組合投資比集中持股風險更小

　　近年來，二級市場環(huán)境不斷變遷，定增組合策略經(jīng)受反復考驗，有效性上升。以財通公募定增1號——財通多策略精選為例，該基金成立于2015年7月1日，建倉26個定增項目，平均折扣7.6折。雖然成立于滬指4053點高位，經(jīng)歷兩輪暴跌行情，但該基金所投定增項目加權平均浮盈19%（截至2016年7月15日）；財通公募定增2號——財通多策略升級成立于2016年3月9日（當日上證指數(shù)2862點），首募規(guī)模46億元，是業(yè)內(nèi)規(guī)模最大的公募定增基金。截至2016年7月15日，所投項目加權平均浮盈26%，足見定增組合策略的有效性。

　　隨著監(jiān)管風暴演進，定增個股質(zhì)量提升，折價率收窄，套利空間下降。定增組合則分散個股及建倉時點，充分吸收單票風險，控制平均折扣，有力應對震蕩行情。伴隨經(jīng)濟轉(zhuǎn)型，市場風格切換，組合相對單票精選的投資價值將進一步上升。

　　定增過往投資經(jīng)驗至關重要

　　2016年定增市場不經(jīng)意地火起來。隨著更多的參與者進入，定增市場的紅利變薄，這就會更加考驗投資機構對一級半市場的理解與把握能力。能否借力投行業(yè)務優(yōu)勢和資源，深挖定增超額收益，增厚投資安全墊，將成為定增投資的新看點，也將成為判別定增機構投資實力的又一重要標志。

　　縱觀定增市場的機構投資者，財通基金可能是市場中做得最規(guī)范、最具代表性的。截至2016年7月末，財通基金已成功中標410只定增項目，參與總金額突破1200億元，其中成功解禁的217個定增項目到期收益232億元（已解禁項目收益以解禁當日收盤價計算）。財通基金歷經(jīng)了兩輪定增參與完整周期，對投前項目質(zhì)地把握、投中定增報價的技巧、投后存續(xù)管理的跟進及溝通都很有經(jīng)驗，保障產(chǎn)品迅速落地，平穩(wěn)運行。

2016-8-22