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行業(yè)動(dòng)態(tài)

華泰柏瑞方緯:靈活的全攻全守型選手

來源：華泰柏瑞基金

華泰柏瑞方緯:靈活的全攻全守型選手

　　方緯走到臺(tái)前的時(shí)間并不長(zhǎng)，但他用極短的時(shí)間證明了自己。自2014年8月起他接管華泰柏瑞價(jià)值增長(zhǎng)基金，在隨后A股跌宕起伏的行情中他進(jìn)退有度，既踏準(zhǔn)了牛市的節(jié)拍，又巧妙避開了股災(zāi)的沖擊。2015年華泰柏瑞價(jià)值增長(zhǎng)混合型基金收益率高達(dá)94.05%,獲評(píng) “三年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹?。

　　堅(jiān)持擇時(shí)必要性

　　說起方緯，大家的第一反應(yīng)是這位基金經(jīng)理操作靈活、擇時(shí)能力突出，海通證券基金研究報(bào)告也曾用“靈活的大類&風(fēng)格資產(chǎn)配置選手”來形容這位公募基金行業(yè)的新星，認(rèn)為他對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格切換具備一定的自適應(yīng)能力。在市場(chǎng)大起大落的2015年，方緯在快速的牛熊切換中應(yīng)對(duì)自如，其擇時(shí)能力得到了充分的展示。

　　翻閱他管理期間的華泰柏瑞價(jià)值增長(zhǎng)基金季報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，在2014年四季度央行降息背景下的大盤藍(lán)籌股井噴行情中，他重點(diǎn)配置了銀行、地產(chǎn)、非銀等行業(yè)；到了2015年一季度，市場(chǎng)風(fēng)格從大盤藍(lán)籌股切換到小盤成長(zhǎng)股。到了5月底6月初，在市場(chǎng)轉(zhuǎn)折來臨前的兩周左右，他將配置重點(diǎn)切回銀行、電力、家電等低估值藍(lán)籌股，因此在6 月中旬以來的市場(chǎng)下跌中，基金表現(xiàn)相對(duì)抗跌。

　　站在2015年底，方緯認(rèn)為，成長(zhǎng)股繼續(xù)上漲的動(dòng)力減弱，基金重倉(cāng)股又回到以銀行、地產(chǎn)、家電等低估值品種為主。這種偏重于價(jià)值股的配置，雖未使得基金躲過2016年年初的熔斷下跌，但跌幅相對(duì)較小。

　　在業(yè)內(nèi)對(duì)“擇時(shí)”策略是否真正有效存在爭(zhēng)議的情況下，方緯堅(jiān)持認(rèn)為，A股市場(chǎng)擇時(shí)操作有其必要性。與海外市場(chǎng)市盈率波動(dòng)較小不同的是，A股市場(chǎng)由于制度設(shè)計(jì)、文化根基等深層次原因，估值起落特別大。在這樣的市場(chǎng)中，“風(fēng)口”對(duì)于股票表現(xiàn)影響極大，純粹選股型投資難度很高，必須結(jié)合對(duì)于市場(chǎng)趨勢(shì)的判斷，甚至擇時(shí)有時(shí)比選股更為重要。

　　戰(zhàn)略先行戰(zhàn)術(shù)跟進(jìn)

　　正是因?yàn)檎J(rèn)識(shí)到擇時(shí)的重要性，方緯構(gòu)建投資組合的第一步驟是——確定組合的戰(zhàn)略意圖，是“進(jìn)攻”還是“防守”，是獲取相對(duì)收益還是絕對(duì)收益，而后才是排兵布陣，篩選出符合這一目標(biāo)的個(gè)股納入組合。也就是說，“選股”是為“擇時(shí)”服務(wù)的。

　　“好公司就如美女，市場(chǎng)是有共識(shí)的，大家看一眼就知道是不是。我在選股上不會(huì)太拘泥于細(xì)節(jié)，一般選擇的是細(xì)分行業(yè)龍頭公司。但正如凱恩斯的選美理論所說，投資需要選擇多數(shù)人心目中所認(rèn)同的美女。而在不同階段的市場(chǎng)中，市場(chǎng)的審美觀會(huì)有所差異。因此，我會(huì)先確定階段性的戰(zhàn)略目標(biāo)是什么，而后圍繞這個(gè)目標(biāo)來采取戰(zhàn)術(shù)?！狈骄暠硎尽?br>
　　在這種思路下，華泰柏瑞價(jià)值增長(zhǎng)基金的股票換手率較高，但組合指向性很強(qiáng)，顯得個(gè)性鮮明。表現(xiàn)出來，市場(chǎng)上漲過程中，基金具有一定向上彈性，而在下跌市場(chǎng)中，基金相對(duì)同類表現(xiàn)較為抗跌。

　　而當(dāng)市場(chǎng)缺乏機(jī)會(huì)的時(shí)候，方緯也是懂得適時(shí)“休息”的基金經(jīng)理。他表示，如果市場(chǎng)的投入產(chǎn)出不成正比，或者市場(chǎng)表現(xiàn)方式并不適合自己的風(fēng)格，自己會(huì)選擇觀望，安靜等待市場(chǎng)機(jī)會(huì)的出現(xiàn)。投資就如同一場(chǎng)持久戰(zhàn)，沒必要在意一城一池的得失，而在勝算較高的戰(zhàn)役中，則要“該出手時(shí)就出手”，并盡可能擴(kuò)大戰(zhàn)果。

　　在他看來，目前市場(chǎng)創(chuàng)業(yè)板公司估值偏高，市場(chǎng)波動(dòng)也趨于緩和，無(wú)論是選股和擇時(shí)，發(fā)揮空間都十分有限，在這樣的市場(chǎng)很難持續(xù)挖掘超額收益。下一階段操作上仍需 “且行且珍惜”。

2016-6-14