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行業(yè)動(dòng)態(tài)

中歐基金：不爭朝夕專注行業(yè)“真增長”

來源：中歐基金

中歐基金：不爭朝夕專注行業(yè)“真增長”

　　資本市場雖沒有硝煙，但也遍布著險(xiǎn)灘和暗礁，其中前行，沉沉浮浮往往只是剎那之間。能夠堅(jiān)持下來，需要的不僅是勇氣和毅力，更重要的，是需要在不斷的磨礪中總結(jié)沉淀自己的投資方法。

　　中歐基金行業(yè)精選策略組投資總監(jiān)周蔚文表示，不管市場是漲是跌，投資策略依然“不忘初心”，堅(jiān)定尋找確切向上的行業(yè)。在他眼里，一切至繁歸于至簡，就是要賺“真增長”的錢。

　　對(duì)于江山代有“新”人出的公募基金行業(yè)來說，周蔚文已算是一位“元老級(jí)人物”，他2000年從賣方研究員轉(zhuǎn)戰(zhàn)買方基金任研究員，2006年正式升任基金經(jīng)理，到如今，自己掌管著幾十億規(guī)模的資金，并擔(dān)綱一個(gè)投資策略組的負(fù)責(zé)人。而目前的公募基金行業(yè)，“十年級(jí)別”的基金經(jīng)理已不多見了。

　　日前，周蔚文管理的中歐新藍(lán)籌基金榮獲2015年度“五年期開放式混合型持續(xù)優(yōu)勝金?；稹豹?jiǎng)。據(jù)銀河證券統(tǒng)計(jì)顯示，截至2015年年末，該基金過去五年凈值增長率為114.54%，在同類可比的48只靈活配置型基金中位列前五。

　　周蔚文說，在資本市場里“長跑”，無論是基金經(jīng)理，抑或普通投資者，要主動(dòng)挖掘自己擅長的投資方法，然后堅(jiān)持最擅長的，形成最適合的投資策略。

　　對(duì)后市行情持中性態(tài)度

　　Q：2016年已經(jīng)過去了一個(gè)季度有余，這期間A股市場跌宕起伏，您對(duì)今年后面的行情怎么看？

　　周蔚文：在2015年年底的時(shí)候，我們?cè)A(yù)判今年的A股市場整體不一定會(huì)有大機(jī)會(huì)，但也沒有很悲觀。當(dāng)時(shí)認(rèn)為今年一二月份市場走勢不會(huì)太強(qiáng)，于是出于降低風(fēng)險(xiǎn)考慮做了倉位控制，并判斷春節(jié)之后可能會(huì)有機(jī)會(huì)，比如說三、四月份。

　　然而現(xiàn)實(shí)走勢確實(shí)有些出乎意料。今年1月份，在熔斷等多重不利因素下，市場跌幅較大，超出市場預(yù)期。似乎已經(jīng)到了進(jìn)場的理想位置，基于“敵退我取”的想法，在今年1月份市場比較恐慌的時(shí)候，我們開始逐步加倉。到春節(jié)前后，基金組合已處于較高倉位。而在春節(jié)后，隨著市場漸漸穩(wěn)定，組合的倉位波動(dòng)就不大了。

　　依據(jù)現(xiàn)在的市場狀況，我們對(duì)后市的判斷總體比較中性，倉位上可能也不會(huì)有太大的調(diào)整。如果市場短期漲幅過多，我們可能會(huì)逐步調(diào)倉。投資策略方面，還是會(huì)著重放在長期關(guān)注的行業(yè)和個(gè)股的選擇上。

　　Q：您對(duì)二季度市場持中性態(tài)度，多空因素交織。在您看來，市場走好或走壞的促進(jìn)因素可能會(huì)有什么？

　　周蔚文：市場走勢如果向好，可能的因素包括第一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，人民幣貶值趨勢緩解、匯率穩(wěn)中有升等。如果市場走勢向弱，可能構(gòu)成負(fù)面的因素包括未來美聯(lián)儲(chǔ)加息，雖然現(xiàn)在不確定在幾月份，但預(yù)期依然存在。

　　美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)全球的資本流動(dòng)必然產(chǎn)生影響。近期大宗商品價(jià)格上漲，整個(gè)商品市場態(tài)勢較好，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也隨之提高，但如果美聯(lián)儲(chǔ)加息，可能會(huì)導(dǎo)致大宗商品下跌，這時(shí)市場風(fēng)險(xiǎn)偏好是否會(huì)下降，尚不能確定。

　　當(dāng)前，多空因素交織，投資者想找一個(gè)明確的“入手點(diǎn)”并不容易。但作為基金管理者，就要對(duì)一個(gè)行業(yè)或者一家公司的未來業(yè)績作出中長期的預(yù)判，爭取更高的勝率。我們不傾向于“臨時(shí)”調(diào)倉，盡管曾經(jīng)也有過幾次成功的經(jīng)驗(yàn)，但整體勝率并不高，尤其對(duì)規(guī)模較大的基金來說。

　　Q：日前，一系列宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布，一季度我國GDP增速為6.7%，您怎么看？

　　周蔚文：從最新的GDP數(shù)據(jù)來看，略優(yōu)于市場預(yù)想，這和房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)、國家加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等有一定關(guān)系。GDP數(shù)據(jù)還要結(jié)合其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一并分析，包括工業(yè)增加值和用電量等。但GDP增長不僅需要量的配合還需要參考價(jià)的因素。如果大宗商品價(jià)格普遍上漲，那么整個(gè)社會(huì)可能會(huì)形成一輪補(bǔ)庫存周期。目前來看，大宗商品價(jià)格還沒出現(xiàn)全面上漲，因?yàn)檫€有不少不確定性因素，如美元加息等。

　　目前，市場對(duì)于一線城市房地產(chǎn)限購政策影響經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇的說法并不客觀。一線城市的房地產(chǎn)銷售面積在全國占比不大，只是價(jià)格高，對(duì)鋼筋、水泥等產(chǎn)能的消耗有限。從全國范圍來看，越來越多的城市出臺(tái)政策幫助房地產(chǎn)去庫存，或可帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇。

　　“非牛市”更適合尋找向上行業(yè)

　　Q：您對(duì)目前股票市場的資金面怎么看？您預(yù)計(jì)后市增量資金情況怎樣？

　　周蔚文：目前，股票市場仍處于場內(nèi)資金博弈的階段，如何能吸引大量的場外存量資金入場，對(duì)股票市場發(fā)展有著非常重要的意義。整體來看，目前貨幣總量較大，可投資渠道則相對(duì)在減少，如債券市場收益率低、違約風(fēng)險(xiǎn)近期加大，連帶信托違約風(fēng)險(xiǎn)也在上升，以及P2P平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)暴露等。如果后續(xù)股市能趨于健康的狀態(tài)，場外資金就有可能會(huì)流入。

　　Q：經(jīng)歷了去年下半年和今年年初市場的震蕩，您的投資策略有改變嗎？后市策略怎樣？
　　
　　周蔚文：經(jīng)歷了這輪震蕩，我們更加清楚地認(rèn)識(shí)到，要做自己擅長的事情。無論市場漲跌，始終要尋找那些“向上”的行業(yè)，或是找行業(yè)“向上”的拐點(diǎn)，進(jìn)行中長期投資，而不是在二級(jí)市場頻繁博弈。在熊市和平衡市中，尤其適合這種真正尋找企業(yè)價(jià)值的風(fēng)格。

　　具體來看，我們會(huì)深入研究一些周期性行業(yè)、相對(duì)比較穩(wěn)定的醫(yī)藥等消費(fèi)行業(yè)，以及一些新興行業(yè)中去深入研究。而在行業(yè)變動(dòng)不大的情況下，我們會(huì)研究一些公司，如果公司研發(fā)會(huì)產(chǎn)生新的產(chǎn)品或者渠道有新的開拓，這個(gè)公司也會(huì)面臨未來兩年向上的拐點(diǎn)，就可能存在機(jī)會(huì)。
從去年年底到今年年初，我覺得可以多關(guān)注一些未來產(chǎn)品價(jià)格可能上漲的標(biāo)的，如棉花、小品類化工等。
需要說明的是，我不是從低估值的角度去選擇標(biāo)的，而是從真正的產(chǎn)業(yè)角度，尋找企業(yè)價(jià)值。如一些標(biāo)的市盈率低，但未來趨勢向下，我也不會(huì)看好。

2016-4-29