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行業(yè)動(dòng)態(tài)

澹漠明志，演繹融合之美

來(lái)源：中歐基金

澹漠明志，演繹融合之美

　　孟子曰：生，亦我所欲也，義，亦我所欲也，二者不可得兼，舍生而取義者也。

　　在吉姆?羅杰斯，這位華爾街最富遠(yuǎn)見(jiàn)的國(guó)際投資家眼里：若能融合賺錢和理想，是最美妙的事情。

　　古往今來(lái)，“兩者兼得”從來(lái)都不是一件容易的事。亦如在投資市場(chǎng)，能夠找到兼具低估值和高成長(zhǎng)特性的標(biāo)的，非多數(shù)人所能及。

　　夫君子之行，靜以修身，儉以養(yǎng)德。或許正是澹漠明志、寧?kù)o致遠(yuǎn)的心境，方可演繹融合之美。

　　價(jià)值與成長(zhǎng)

　　Growth at a reasonable price（低估值成長(zhǎng)）——GARP，這是中歐基金王健給自己策略組的定位，也透射出她多年投研積累后對(duì)于投資的理解。王健不偏好短期業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，而更樂(lè)于看到基金中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)持續(xù)保持優(yōu)秀，能夠給投資者帶來(lái)穩(wěn)定、可持續(xù)的回報(bào)。

　　“低估值成長(zhǎng)策略強(qiáng)調(diào)在進(jìn)行投資配置時(shí)，兼顧價(jià)值與成長(zhǎng)兩者并重，也可以理解為傾向于去關(guān)注被低估的個(gè)股，但未來(lái)是有成長(zhǎng)性的?！痹谕踅】磥?lái)，GARP策略有別于傳統(tǒng)的價(jià)值或成長(zhǎng)策略，而是實(shí)現(xiàn)了價(jià)值與成長(zhǎng)的平衡投資：通過(guò)價(jià)值與成長(zhǎng)的有機(jī)結(jié)合，可以在價(jià)值回歸和業(yè)績(jī)釋放的雙重驅(qū)動(dòng)下?tīng)?zhēng)取超額收益，并在規(guī)避價(jià)格高估的條件下，分享上市公司高成長(zhǎng)潛能釋放帶來(lái)的收益機(jī)會(huì)。

　　拉長(zhǎng)投資的時(shí)間軸來(lái)看，價(jià)值類配置為投資組合提供了長(zhǎng)期的安全墊，而成長(zhǎng)類配置則持續(xù)給投資組合提供獲取超額收益的機(jī)會(huì)。根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境的變化，王健會(huì)靈活調(diào)整在價(jià)值和成長(zhǎng)上面的配置比例，而在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，她略偏向于價(jià)值類的配置。

　　界定“低估值”

　　在十余年的投資生涯中，無(wú)論是評(píng)估價(jià)值型還是成長(zhǎng)型的標(biāo)的，王健都傾向于結(jié)合行業(yè)整體估值水平來(lái)做判斷。對(duì)于所謂“低估值”的界定，她頗有心得：這是一個(gè)相對(duì)比較的結(jié)果，即傾向于選擇那些估值低于行業(yè)平均水平、增速卻至少達(dá)到行業(yè)平均水平、甚至超過(guò)行業(yè)平均水平的個(gè)股。

　　在王健的坐標(biāo)系里，如果上市公司由于短期因素導(dǎo)致某個(gè)季度業(yè)績(jī)低于預(yù)期，但從中長(zhǎng)期判斷公司基本面并未發(fā)生趨勢(shì)性變化、成長(zhǎng)性依然存在，那么由短期業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期而引發(fā)的估值調(diào)整，就會(huì)提供“低估值”介入的機(jī)會(huì)。

　　或許是因?yàn)榈鄬?duì)業(yè)績(jī)排名、不爭(zhēng)朝夕風(fēng)景的緣故，王健在進(jìn)行具體的投資時(shí)，不會(huì)過(guò)分倚重于某一個(gè)行業(yè)?！案稚⒒耐顿Y，可以涉及更多行業(yè)，不同市值規(guī)模和風(fēng)格的標(biāo)的，才能有效應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期市場(chǎng)的風(fēng)格轉(zhuǎn)換?！蓖踅∷哉凵涑鏊ㄒ辉谝獾模航o投資者帶來(lái)可持續(xù)的穩(wěn)定回報(bào)。

　　市場(chǎng)觀點(diǎn)

　　展望2016年，王健坦言“會(huì)與去年市場(chǎng)的大起大落不同”，今年會(huì)更多地呈現(xiàn)反復(fù)震蕩的特征。這意味著市場(chǎng)出現(xiàn)趨勢(shì)性行情的概率較低，如何在震蕩市中力爭(zhēng)獲得穩(wěn)定的、可持續(xù)的收益，是基金經(jīng)理對(duì)投資者的責(zé)任。
談及投資，王健指出，“供給側(cè)改革”使一批傳統(tǒng)行業(yè)逐步實(shí)現(xiàn)供求平衡，行業(yè)整體盈利狀況得到改善，對(duì)于其中的優(yōu)質(zhì)公司無(wú)疑是利好。其中，或?qū)?huì)出現(xiàn)不少“低估”的個(gè)股，投資者可以從這些行業(yè)中尋找機(jī)會(huì)。而在新興行業(yè)中，與養(yǎng)老主題、消費(fèi)升級(jí)等相關(guān)的行業(yè)，例如醫(yī)療、教育、健身、旅游等具有豐富的需求，這些領(lǐng)域頗具關(guān)注價(jià)值。

2016-4-29